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“三全”战略推动公司竞争力持续提升

2024-10-31 杨甫,周艺晗财信证券乐

核心观点：柳工通过“三全”战略（全面解决方案、全面智能化、全面国际化）持续提升竞争力，推动业绩增长。
关键数据：
- 2024年前三季度营收228.6亿元（同比增长8.3%），归母净利润13.2亿元（同比增长59.8%），扣非归母净利润12.1亿元（同比增长93.9%），经营净现金流10.8亿元（同比增长1808.9%）。
- 第三季度营收67.9亿元（同比增长11.8%/环比下降16.3%），归母净利润3.4亿元（同比增长58.7%/环比下降30.6%），经营净现金流-0.4亿元（同比下降119.5%/环比下降103.8%）。
- 毛利率/净利率分别为23.5%（同比增长2.8个百分点）/9.2%（同比增长0.6个百分点），第三季度毛利率23.7%（同比增长1.8个百分点/环比下降0.3个百分点），净利率5.0%（同比增长1.5个百分点/环比下降1.2个百分点）。
- 上半年大客户成交额增长超100%，收入占比近30%；挖掘机国内销量同比增长29.5%，市场份额提升3个百分点；海外营收77.1亿元（同比增长48.0%），占比48.0%。
- 电动装载机销量同比增长159%，市场占有率保持行业领先。
研究结论：
- “三全”战略推动利润率改善，客户结构、产品结构、区域市场均优化。
- 降本增效和电动产品竞争力持续提升。
- 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为16.4亿、21.1亿、27.3亿元，同比增长88.9%、28.6%、29.5%，对应市盈率14.5倍、11.3倍、8.7倍，给予“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险。