爆破服务一体化战略成效显著，外延并购提升公司竞争力

凯龙股份2025年中报点评：爆破服务一体化战略成效显著，外延并购提升公司竞争力

核心观点
凯龙股份2025年中报显示，公司业绩显著增长，主要得益于爆破服务一体化战略的成功实施及外延并购的推动。实际控制人变更为湖北省国资委，为解决资金瓶颈提供支持，并通过收购湖北东神天神股权提升工业炸药产能至28.1万吨，巩固行业地位。

关键数据

• 业绩表现：2025上半年营业收入17.41亿元（同比增长6.23%），归母净利润1.07亿元（同比增长64.23%）。其中，爆破服务收入5.00亿元（同比增长30.57%），毛利率提升至38.63%。新疆市场贡献重要利润增长，产能利用率超90%。化工板块受行业周期影响，收入下降6.54%，毛利率下滑7.43个百分点。
• 产能布局：工业炸药总许可能力增至28.1万吨，新疆地区产能6万吨，位列当地第五，未来增长空间较大。
• 财务预测：预计2025-2027年EPS分别为0.48/0.56/0.63元，给予“买入”评级。

研究结论
公司凭借内生增长（爆破服务一体化）与外延并购（收购湖北东神天神），竞争力显著提升。新实控人入主有望解决资金问题，推动业绩持续增长。新疆业务及重大基建项目（如新藏铁路）提供增量机会，但需关注原材料价格波动、需求下滑及项目进展不及预期的风险。