“对等关税”升级，钢材价格承压

价格：本周钢材价格下跌。截至4月3日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3220元/吨，较上周升10元/吨。高线8.0mm价格为3420元/吨，较上周降10元/吨。热轧3.0mm价格为3370元/吨，较上周降20元/吨。冷轧1.0mm价格为4010元/吨，较上周降20元/吨。普中板20mm价格为3490元/吨，较上周升10元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌。 利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-25元/吨，-26元/吨和-40元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润基本持平。 产量与库存：截至4月4日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量873万吨，环比升3.02万吨，其中建筑钢材产量周环比增1万吨，板材产量周环比升2.02万吨，螺纹钢本周增产1.22万吨至228.65万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为201.32万吨、27.33万吨，环比分别+1.95万吨、-0.73万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降38.18万吨至1214.49万吨，钢厂总库存474.61万吨，环比降9.55万吨，其中，螺纹钢社库降18.63万吨，厂库降2.41万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量249.69万吨，环比升4.37万吨，本周建筑钢材成交日均值11.9万吨，环比增长3.49%。 投资建议：贸易摩擦担忧升级，钢材价格承压。4月2日，特朗普宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，4月9日将实施34%所谓的“对等关税”。 钢铁产品不受本次关税约束，但其下游制成品将受到关税影响。根据钢联测算，2024年钢铁间接对美出口约1000万吨，其他国家对美出口的钢材也有部分来自于中国，整体影响量预计不低于2000万吨，约占总需求的2%。长期来看，粗钢仍有产量调控预期，原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，若限产幅度超过2000万吨，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 安钢周口5600mm轧机3月份产量突破12.5万吨 刚刚过去的3月份，安钢周口基地宽厚板机组交出了一份亮眼的成绩单，3月份产量突破12.5万吨，不仅在产量上实现新突破，更在销售模式创新、技术研发等方面多点开花，展现出强劲的发展势头。(西本新干线，2024年4月4日) 前两个月我国不锈钢净出口43.34万吨 海关总署最新统计数据显示，1月—2月份，我国不锈钢进出口量累计为32.19万吨，出口量累计为75.54万吨，净出口43.34万吨。从进口来看，2月份，我国不锈钢进口量为16万吨，环比减少1.93万吨，降幅为1.19%；同比减少6.24万吨，降幅为28.06%。1—2月份，我国不锈钢进口总量为32.19万吨，同比减少13.35万吨，降幅为29.31%。其中，中国自印尼进口不锈钢总量为27.5万吨，同比减少13.61万吨，降幅为33.11%。(西本新干线，2025年4月3日) 华菱钢铁：累计回购股份数量约为604万股 华菱钢铁4月1日晚间发布公告称，截至2025年3月31日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量约为604万股，占公司总股本6908632499的0.0874%，其中最高成交价为5.27元/股，最低成交价为4.87元/股，成交总金额约为3100万元。2024年1至12月份，华菱钢铁的营业收入构成为：钢铁行业占比75.88%，贸易占比16.17%，材料让售占比4.97%，其他占比2.58%，其他业务占比0.4%。(西本新干线，2025年4月2日) 中钢协：1-2月主要用钢行业运行月报 2025年1-2月，主要用钢行业中建筑业继续下行，制造业平稳增长。其中，房地产主要指标同比继续下降，降幅有所收窄；基础设施建设投资和电力投资保持增长；机械行业增加值保持增长，机电产品出口额增长；汽车产量实现较快增长，其中新能源汽车产量继续大幅增长，汽车出口量增速下降；家电行业三大白电产量均保持增长，家电出口增幅有所收窄；集装箱产量保持增长。(西本新干线，2024年4月1日) 中信泰富特钢将谋划收购东南亚钢铁工厂 中信特钢主要生产基地位于国内的江苏、湖北等地，暂无海外工厂，其目前重点筹划在东南亚建立海外首个生产基地，将优先采取并购加改造的方式。中信特钢有望成为又一家落子东南亚的国内钢企，德龙钢铁、青山集团等龙头钢企此前均已在印度尼西亚投资建厂。(西本新干线，2024年3月31日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格涨跌互现。截至4月3日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3220元/吨，较上周升10元/吨。高线8.0mm价格为3420元/吨，较上周降10元/吨。热轧3.0mm价格为3370元/吨，较上周降20元/吨。冷轧1.0mm价格为4010元/吨，较上周降20元/吨。普中板20mm价格为3490元/吨，较上周升10元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格稳中有升。截至4月3日，中西部钢厂的热卷出厂价为1040美元/吨，较上周持平。冷卷出厂价为1270美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1130美元/吨，较上周升10美元/吨；中厚板价格为1360美元/吨，较上周升38美元/吨；长材方面，螺纹钢出厂价为880美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格震荡。截至4月3日，热卷方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价775美元/吨，较上周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为765美元/吨，较上周升10美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平。 长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价680美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为660美元/吨，较上周降5美元/吨。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌。截至4月3日，本周鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格891元/吨，较上周升1元/吨；唐山铁精粉价格898.56元/吨，较上周降2元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿885元/吨，较上周升2元/吨；青岛港印度粉矿755元/吨，较上周持平；连云港澳大利亚块矿708元/吨，较上周降1元/吨；日照港澳大利亚粉矿786元/吨，较上周升2元/吨；日照港澳大利亚块矿914元/吨，较上周升5元/吨；进口矿市场价格震荡。本周海运市场震荡。本周末废钢报价2090元/吨，较上周降10元/吨；铸造生铁3110元/吨，较上周持平。 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场稳定，周末报价1290元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1103元/吨，较上周升20元/吨；华东主焦煤周末报价1397元/吨，较上周降26元/吨。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.13%，环比增加1.02个百分点，同比增加6.53个百分点；高炉炼铁产能利用率89.63%，环比增加0.55个百分点，同比增加6.87个百分点； 钢厂盈利率55.41%，环比增加1.73个百分点，同比增加26.84个百分点；日均铁水产量238.73万吨，环比增加1.45万吨，同比增加17.42万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本周普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本周普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。