有色金属周报：“对等关税”风险加剧，商品价格大幅承压

有色金属周报20250406 “对等关税”风险加剧，商品价格大幅承压 2025年04月06日 本周（03/31-04/04）上证综指下跌0.28%，沪深300指数下跌1.37%，SW有色指数下跌2.86%，贵金属COMEX黄金下跌1.99%，COMEX白银下跌15.21%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-6.37%、-11.18%、-6.37%、-5.49%、-10.73%、-2.48%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.00%、-1.00%、-7.87%、+1,75%、+0.05%、-1.97%。工业金属：“对等关税”政策显著抬升全球贸易成本，致商品价格调整；但内需韧性有望对冲外部风险，托底工业金属价格。核心观点：美国特朗普政府于当地时间4月2日正式宣布“对等关税”政策，全球贸易成本显著抬升，衰退风险大幅提升，商品价格迎来大幅度调整；国内3月制造业PMI连续第二个月处于扩张区间（50.5%），内需韧性有望对冲外部风险，托底工业金属价格。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-26.4美元/吨，周度环比减少2.26美元/吨，抗议者封锁了Matarani港口通往嘉能可Antapaccay，Hudbay和LasBambas铜矿的道路，加剧铜供应紧张格局。需求端，国内铜线缆企业开工率81.06%，环比增长8.2pct，主要系本周铜价重心回落。铝方面，国内电解铝产能保持平稳运行态势，消费旺季加持下铝下游开工率呈现出温和复苏的迹象，推动社库加速去化，周度去库3.7万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。能源金属：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，钴价维持偏强震荡。锂方面，本周碳酸锂价格下跌，3月国内碳酸锂产出达历史新高，下游需求相对维稳，预计锂价短期仍将低位震荡。钴方面，市场仍在逐步消化刚果（金）出口禁令冲击，尽管南非到港依然畅通，但未来的供应紧张预期使得上游厂商捂货惜售，市场流通货源仍维持低位，随着下游企业库存逐步消耗，我们预计后续开始补库时供给紧缺或加剧，钴价仍有较大上涨空间。镍方面，供应端部分镍盐厂的原料库存有限，导致产量减少，市场上的硫酸镍供应相对紧张；需求端前驱体厂对镍盐有补库需求，接受度也有所提升，镍盐价格有望继续上行。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。贵金属：特朗普“对等关税”加剧避险属性，真金不怕火炼，继续看好贵金属价格后续表现。”对等关税”加剧避险属性，黄金于周中再创历史新高；随着特朗普宣布的对等关税政策远超预期，衰退风险上升，导致全球资产集体受挫，黄金亦有所调整。特朗普超预期关税加剧避险属性，同时使得美国的通胀预期有望再度提升，真金不怕火炼，全球央行持续购买黄金+“去美元中心化”趋势不改，继续看好贵金属价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银价格短期承压更加明显，交易工业需求的回落，一旦金银比创极值+经济企稳，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 股价EPS（元）PE（倍）评 代码简称 （元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E级 601899.SH紫金矿业17.111.211.561.70141110推荐603993.SH洛阳钼业7.230.630.700.8211109推荐 000807.SZ云铝股份16.851.272.332.621376推荐 603799.SH华友钴业33.232.253.003.5715119推荐 002738.SZ中矿资源31.831.051.563.02302011推荐002756.SZ永兴材料32.971.971.883.08171811推荐 603979.SH金诚信39.572.53.433.88161210推荐601168.SH西部矿业16.641.541.752.2211107推荐 1258.HK中国有色矿业5.370.780.861.02765推荐 600547.SH山东黄金26.190.571.221.33462120推荐600489.SH中金黄金13.530.760.941.1181412推荐600988.SH赤峰黄金22.291.071.561.79211412推荐 000975.SZ山金国际18.240.781.211.35231514推荐 1818.HK招金矿业15.060.471.071.20321413推荐 002155.SZ湖南黄金21.500.740.991.17292218推荐 1208.HK五矿资源2.530.080.230.3132118推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为2025年4月3日收盘价，港币/人民币0.93，美元/人民币7.3，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币；其中紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、永兴材料、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、招金矿业24年为实际值，其余为预测值） 推荐维持评级分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com研究助理袁浩执业证书：S0100123090011邮箱：yuanhao@mszq.com相关研究1.有色金属周报20250329：工业金属高位震荡，金价再创历史新高-2025/03/29 2.有色金属周报20250323：联储宽松信号+ 国内旺季，金属价格上行-2025/03/233.有色金属周报20250316：降息预期升温+需求旺季来临，金属价格上行-2025/03/164.真“锂”探寻系列14：澳矿24Q4跟踪：成本压力加剧，产能有望继续出清-2025/03/165.铜行业动态报告：TC降为负值，二季度铜冶炼减产吗？-2025/03/13 目录 1行业及个股表现3 2基本金属3 2.1价格和股票相关性复盘5 2.2工业金属5 2.3铅、锡、镍11 3贵金属、小金属14 3.1贵金属14 3.2能源金属17 3.3其他小金属21 4稀土价格24 5风险提示26 插图目录27 表格目录28 1行业及个股表现 图1：期间涨幅前10只股票（03/31-04/04）图2：期间涨幅后10只股票（03/31-04/04） 资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 价格/库存变化单位 2025/04/04一周来本月来今年来 基本金属价格 LME价格 铝(当月) 美元/吨 2388 -6.37% -5.95% -5.60% 铜(当月) 美元/吨 8690 -11.18% -10.32% -1.26% 锌(当月) 美元/吨 2670 -6.37% -6.43% -8.69% 铅(当月) 美元/吨 1911.5 -5.49% -5.04% -1.14% 镍(当月) 美元/吨 14640 -10.73% -8.18% -2.66% 锡(当月) 美元/吨 35005 -2.48% -4.23% 23.00% 国内价格 铝(当月) 元/吨 20420 -1.90% -0.29% 2.38% 铜(当月) 元/吨 78860 -3.31% -1.36% 7.61% 锌(当月) 元/吨 23155 -3.94% -1.28% -8.35% 铅(当月) 元/吨 17100 -2.92% -1.98% 1.63% 镍(当月) 元/吨 127330 -2.08% -1.46% 2.83% 锡(当月) 元/吨 287790 2.27% 1.93% 17.64% 基本金属库存 铝 LME库存 万吨 45.68 -2.00% -1.23% -28.03% 上海期交所库存 万吨 21.51 -9.08% -9.08% 6.90% 铜 LME库存 万吨 21.08 -1.00% -0.27% -22.31% COMEX库存 万吨 10.47 10.79% 8.82% 12.09% 上海期交所库存 万吨 22.57 -4.06% -4.06% 204.34% 锌 LME库存 万吨 13.03 -7.87% -5.73% -44.35% 上海期交所库存 万吨 6.85 -5.11% -5.11% 126.69% 铅 LME库存 万吨 23.53 1.75% 1.43% -2.87% 上海期交所库存 万吨 6.58 -3.19% -3.19% 26.97% 镍 LME库存 万吨 20.04 0.05% 0.85% 23.34% 上海期交所库存 万吨 3.33 -9.94% -9.94% -7.94% 锡 LME库存 万吨 0.30 -1.97% -1.97% -37.18% 上海期交所库存 万吨 0.99 6.67% 6.67% 46.86% 贵金属价格 COMEX价格 黄金 美元/盎司 3056.10 -1.99% -3.21% 14.41% 白银 美元/盎司 29.53 -15.21% -15.07% -1.53% 国内价格 黄金 元/克 732.50 3.49% 3.27% 18.82% 白银 元/千克 8386.00 0.62% 0.46% 10.97% 小金属价格 钼精矿 元/吨度 3385 0.30% 0.30% -6.62% 钨精矿 元/吨 143000 1.42% 1.42% 0.35% 电解镁 元/吨 18500 #N/A 3.93% 5.71% 电解锰 元/吨 13800 #N/A 0.00% 7.81% 锑锭(1＃) 元/吨 196000 15.29% 24.05% 37.06% 海绵钛 元/千克 44500 0.00% 0.00% 2.30% 铬铁（高碳） 元/吨 8400 3.70% 3.07% 11.26% 钴 元/吨 223500 2.76% 0.00% 43.73% 铋 元/吨 153000 -1.29% 0.00% 108.16% 钽铁矿 美元/磅 91 0.00% 0.00% 15.19% 二氧化锗 元/千克 9550 0.00% 0.00% -18.72% 铟 元/千克 2875 0.00% 0.00% 13.86% 碳酸锂（工业级） 元/吨 71900 -0.14% 0.14% -0.83% 碳酸锂（电池级） 元/吨 73500 -0.27% 0.00% -2.65% 五氧化二钒 元/吨 77000 2.67% 1.32% 5.48% 稀土 稀土氧化物 氧化镧 元/吨 4400 0.00% 0.00% 10.00% 氧化铈 元/吨 13000 0.00% 0.00% 66.67% 氧化镨 元/吨 452500 0.00% 0.00% 12.28% 氧化钕 元/吨 459000 0.00% 0.00% 10.87% 氧化镝 元/千克 1680 2.44% 1.20% 4.35% 氧化铽 元/千克 6620 3.04% 1.46% 18.00% 镨钕氧化物 元/吨 442000 0.34% -0.56% 11.06% 稀土金属 金属镧 元/吨 21500 0.00% 0.00% -4.44% 金属铈 元/吨 31000 0.00% 0.00% 24.00% 金属镨 元/吨 561000 1.08% 0.00% 12.88% 金属钕 元/吨 561000 1.08% 0.00% 12.88% 金属镝 元/千克 2090 1.46% 0.00% 2.96% 金属铽 元/千克 8120 0.74% 0.25% 16.42% 镨钕合金 元/吨 442000 0.34% -0.56% 11.06% 资料来源：同花顺，亚洲金属网，民生证券研究院 注：本周LME及COMEX商品价格数据为4月4日，国内商品价格数据