有色金属周报：“对等关税”风险加剧，商品价格大幅承压

核心观点

美国特朗普政府宣布“对等关税”政策，全球贸易成本显著抬升，商品价格迎来大幅度调整，衰退风险大幅提升。国内3月制造业PMI连续第二个月处于扩张区间，内需韧性有望对冲外部风险，托底工业金属价格。

关键数据

• 上证综指下跌0.28%，沪深300指数下跌1.37%，SW有色指数下跌2.86%。
• 工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-6.37%、-11.18%、-6.37%、-5.49%、-10.73%、-2.48%。
• 工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.00%、-1.00%、-7.87%、+1,75%、+0.05%、-1.97%。
• COMEX黄金下跌1.99%，COMEX白银下跌15.21%。
• 国内碳酸锂产出达历史新高，价格下跌。

研究结论

• 工业金属：对等关税政策显著抬升全球贸易成本，致商品价格调整；但内需韧性有望对冲外部风险，托底工业金属价格。铜供应端紧张，需求端有所回暖；铝产能平稳，消费旺季加持下铝下游开工率温和复苏；铅、锡、镍价格震荡下行。
• 能源金属：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，钴价维持偏强震荡。锂价格短期仍将低位震荡。钴价仍有较大上涨空间。镍盐价格有望继续上行。
• 贵金属：特朗普“对等关税”加剧避险属性，黄金于周中再创历史新高；全球央行持续购买黄金+“去美元中心化”趋势不改，继续看好贵金属价格后续表现。白银价格短期承压更加明显，交易工业需求的回落，一旦金银比创极值+经济企稳，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。
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