新能源及有色金属日报：对等关税造成的流动性恐慌风险，铝价大幅度回调

重要数据 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19930元/吨，较上一交易日下跌630元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至50元/吨；中原A00铝价录得19890元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨70元/吨至10元/吨；佛山A00铝价录19850元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨15元/吨至-30元/吨。 铝期货方面：2025-04-07日沪铝主力合约开于19000元/吨，收于19685元/吨，较上一交易日收盘价下跌750元/吨，跌幅-3.67%，最高价达19905元/吨，最低价达到19000元/吨。全天交易日成交271146手，较上一交易日增加126708手，全天交易日持仓160288手，较上一交易日减少13744手。 库存方面，截止2025-04-07，SMM统计国内电解铝锭社会库存77.4万吨。截止2025-04-07，LME铝库存454700吨，较前一交易日减少2050吨。 氧化铝现货价格：2025-04-07 SMM氧化铝山西价格录得2980元/吨，山东价格录得2990元/吨，广西价格录得2995元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得330美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-04-07氧化铝主力合约开于2710元/吨，收于2769元/吨，较上一交易日收盘价下跌110元/吨，跌幅-3.82%，最高价达到2815元/吨，最低价为2694元/吨。全天交易日成交230228手，较上一交易日增加25407手，全天交易日持仓172962手，较上一交易日减少25740手。 市场分析 电解铝：假期期间美国宣布对认为贸易中存在不平衡的国家于4月9日实施“对等关税”，其中对中国征收34%。中国随即宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%的关税来进行反制，此次超预期的对等关税政策引发市场对流动性的担忧，以及关税增加导致通胀问题对经济的拖累，进而引发对衰退的担忧。基本面方面暂无利空因素，供应端新增产能伴随着产能置换，随着复产的结束，供应端暂无压力体现。消费端下游加工企业开工率基本已经回复正常，社会库存季节性去库顺利，库存绝对值低于历史5年同期水平。关税方面存在诸多不确定性，因中国的反制美国可能对中国关税增加至50%，与其他国家的谈判可能会降低关税比例。 氧化铝：海外氧化铝成交价格降至F0B330美元/吨，国内氧化铝招标最新价格折算山西出厂价2920元/吨，进口亏损缩小至100元/吨左右，进口窗口面临打开的风险造成国内供应过剩压力加剧。海外氧化铝成本低廉，成交价格的回落让国内氧化铝价格缺乏支撑。国内虽然因成本问题出现检修降负荷的情况，但供应过剩的格局尚未扭转，社会库存持续增加。因此内陆地区氧化铝的检修对盘面价格反弹推力不足，氧化铝价格上涨空间有限。关税问题对氧化铝价格实质影响影响，氧化铝弱势更多源于基本面的压力。 策略单边：铝：中性氧化铝：中性。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：LME铝升贴水|单位：美元/吨.........................................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图16：铝箔龙头企业开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1