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非常规货币政率在小开放经济中

2025-04-04 国际货币基金组织善护念

本文使用 DSGE 模型评估了非常规货币政策对小型开放经济体的宏观经济和财政影响。研究发现，汇率在放大非常规货币政策的有利影响方面起着至关重要的作用，同时削弱了传统财政政策联合提高产出和通胀的有效性。研究以瑞典央行 2015-2019 年的资产购买和负利率政策为例进行分析，发现瑞典央行的非常规政策措施为经济活动和通胀提供了有意义的宏观刺激，同时将总体政府债务降低了约 GDP 的 5%。如果使用传统财政政策来实现相同的产出增长，通胀将显著较低，而财政成本将高达政府债务水平下降近 GDP 的 8%。研究还发现，非常规货币政策对小型开放经济体的产出和通胀影响主要来自汇率的贬值，即使家庭和企业不受长期利率和收益率变化的影响。此外，研究发现，在模型中，购买国内长期政府债券的量化宽松政策与购买外国长期债券的效果几乎相同。最后，研究得出结论，非常规货币政策工具，如负利率和量化宽松政策，可以成为小型开放经济体刺激经济活动和应对持续低于目标通胀的有用工具，但应谨慎使用。

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