请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 社融信贷超预期，政策发力激发经济活力 2022年6月货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行2022年7月12日发布数据显示，6月末新增社会融资规模5.17万亿元，新增人民币贷款2.81万亿元，新增人民币存款4.83万亿元。广义货币(M2)余额258.15万亿元,同比增长11.4%。 数据要点： 社融超预期，政府债发力为主要推动因素。 6月份新增社会融资5.17万亿，高于预期值4.65万亿，同比多增14683亿元。6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%，同比增速4月以来持续上升，较5月提升0.3%。 进一步从结构上看，人民币贷款同比多增7409亿元，政府证券同比多增8676亿元，是推动6月社融实现增长的主要因素。企业债券融资和外币贷款融资6月分别少增1432亿元和993亿元，形成一定对冲。表外融资持续回温，同比多增1597亿元。在严峻的国际形势和国内疫情反弹的双重冲击下，我国经济面临较大下行压力，政府债发行前置，今年上半年持续发力以带动投资和消费，6月政府债仍为推动社融增长的主要动力。 图表1：社融新增同比变化 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《6月 通 胀 数 据 点 评 》--2022/07/10 《6月 美 国 非 农 数 据 点 评 》--2022/07/09 《美元大涨点评》--2022/07/06 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-07-13 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 6月社融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 居民贷款持续回升，企业贷款结构改善。 6月份金融机构口径的新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6900亿元。其中，居民部门贷款增加8482亿，同比少增203亿元，较5月同比少增大幅缩小；企业部门新增2.21万亿，同比多增7525亿元；非银金融机构6月减少2498亿，同比少增422亿元。 从部门看，居民部门贷款持续回升，随着疫情的好转，居民消费也逐渐恢复，居民短期贷款同比多增781.87亿元，处于同比增速持续回升过程。同时，居民中长期贷款6月同比少增989.28，相比于五月少增幅度缩小。当前受政策利好影响，房地产业有所回温，居民买房意愿提升，推动中长期住房贷款增长。 图表2：居民新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债券点评报告 P3 6月社融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 企业部门的贷款也持续增长，企业贷款结构明显改善。跟经济密切相关的中长期贷款同比多增6130亿，是推动6月企业贷款同比大幅多增的主要贡献力量。疫情后经济逐渐修复，企业融资也有所改善，企业中长期贷款提升。而票据融资作为5月企业贷款增加的主要推动力，6月新增796亿，同比少增1951亿元。 图表3：企业新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M1、M2同比均上升，剪刀差缩窄，经济活力提升。 6月份新增人民币存款4.83万亿，同比多增9700亿元。其中，居民部门、企业和机关单位同比多增，财政存款和非银金融机构存款则同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由10.5%上升至10.8%。其中，财政存款与非银金融机构存款增速分别下滑0.4%与1.3%；机关团体与企业存款增速分别提升2.1%与0.3%。 6月份M2同比增速11.4%，较上月上升0.3个百分点，保持同比高增速。 M2增速6月继续上升的原因主要是单位活期增速明显提高，由5月份的3.2%提高至7月的4.6%。单位定期与储蓄存款同比增速则与5月持平。此外，M1同比增速也有所回升，6月同比增速为5.8%，较上月提高1.2个百分点。M2相比M1，由5月的高出6.5%缩小至5.6%，M1、M2剪刀差收窄，显示经济活力及市场活跃度提升。企业现金流有所改善，存款活期化意愿提升。 图表4：M2拆分项同比增速 债券点评报告 P4 6月社融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 社融或在近期达峰，宽信用后续可持续性仍待考量。 目前疫情基本得到控制，经济修复，投资消费需求回暖。上半年政策靠前发力，众多利好政策使宽信用当前得以持续见效。往后看，下半年政府债发行力度放缓，对社融的推动力减小，加上当前多地疫情反弹及变异病毒的出现，后续疫情防控对经济的影响仍存在不确定性。社融在近两个月或将达到峰值，宽信用的后续可持续性仍待考量。 风险提示： 国内疫情反弹； 宽松政策力度加大预期。 债券点评报告 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。