点评特朗普政府“对等关税”：“对等关税”怎么看？

当地时间2025年4月2日，特朗普政府宣布一揽子关税措施，包括全面加征10%的“基准关税”、对部分国家加征更高的“对等关税”、落地汽车关税、撤销对华低价值产品关税豁免等。 对等关税以“漫天要价”的极端形式落地，或表明关税是谈判手段而非最终目的。 对于美国经济，特朗普政策不确定性将在二季度持续消化。部分经济体已有迹象与美国达成妥协换取关税豁免。 对于中国，特朗普已极限挤压关税加征空间。从对中国经济的影响来看，一是对华关税将负面影响我国对美出口；二是取消对华低价值产品关税豁免，将负面影响跨界电商业务，2024年中国跨境电商出口额1807亿美元，占中国总出口额约5.1%；三是范围较广的基准关税和对等关税，冲击我国转口贸易。 风险提示：海外政策风险；海外经济波动超预期风险。 1.“对等关税”怎么看？ 当地时间2025年4月2日，特朗普政府基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA）、《国家紧急状态法》（NEA）以及《1974年贸易法》宣布了一揽子关税措施： 一是全面加征10%的“基准关税”，于2025年4月5日凌晨12:01生效； 二是对部分国家加征更高的“对等关税”，重点地区包括中国（34%）、欧盟（20%）、印度（26%）、韩国（25%）、日本（24%）、越南（46%）、泰国（36%）等，将于4月9日生效，“基准关税”以及“对等关税”的对象合计超过180个国家和地区； 三是重点行业关税如期落地，特朗普宣布对“所有外国制造的汽车征收25%的关税”，于4月3日立即生效，汽车以及未来可能加征关税的铜、药品、半导体、木材制品等重点商品不适用前述关税； 四是撤销对华低价值产品关税豁免，5月2日起停止800美元以下小包裹关税豁免政策，对其征收30%的从价税或者25美元每件的关税（6月1日后升至50美元每件）； 此外，行政命令指出加拿大、墨西哥不适用“对等关税”，且继续豁免符合《美墨加协定》的商品的关税。 “漫天要价”表明“对等关税”是谈判手段而非最终目的。对等关税以“漫天要价”的极端形式落地，叠加美国国内经济面临的“滞胀”风险，指向特朗普利用高额关税施压、推进与各国谈判以谋求利益的意图，最终关税落地可能存在折扣。加拿大、墨西哥未被纳入“对等关税”，或也指向美国与北美盟友间的谈判富有成效。 对于美国经济，特朗普政策不确定性将在二季度持续消化。短期来看，由于特朗普上任以来推行的关税、政府精简、联邦裁员、财政减支等政策，其负面效应大于正面效果，尤其在“对等关税”公布后，短期市场对美国经济的衰退预期进一步升温，美债收益率、美元指数下行。向前看，二季度将持续消化特朗普政策不确定性，若美国能与主要国家达成豁免，关税以较低水平落地，伴随着后续减税、放松金融监管等政策可能推行，美国经济仍存在韧性。若对等关税引发各经济体大规模反制，导致贸易冲突“螺旋升级”，势必加大美国衰退压力。一个重要观测点在于特朗普民意支持率，若经济压力使其民意受损较大，则谈判意愿将有所增强。总体来看，部分经济体已有迹象与美国达成妥协换取关税豁免，如欧盟已在特朗普“对等关税”落地前提出降低对美汽车关税至2.5%，印度也表示愿意对目前价值230亿美元的美国进口商品中的55%降低关税。 对于中国，特朗普已极限挤压关税加征空间。对于中国，特朗普此次加征34%“对等关税”，主要考量在于中国非关税壁垒。参考美国贸易代表办公室公布的《2025年国家对外贸易壁垒贸易估算报告》，特朗普就非关税壁垒的考量十分广泛，除增值税外，甚至纳入部分促进“自主创新”的中国产业政策，这意味着对中国加征关税的空间已极限挤压。从对中国经济的影响来看，一是对华关税将负面影响我国对美出口；二是取消对华低价值产品关税豁免，将负面影响跨界电商业务，2024年中国跨境电商出口额1807亿美元，占中国总出口额约5.1%；三是范围较广的基准关税和对等关税，冲击我国转口贸易。 图表1：部分典型经济体被加征对等关税税率 2.风险提示 海外政策风险；海外经济波动超预期风险。