京津冀铁矿石调研企业观点总结

格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 期权2025年4月3日 题目 研究员：史伟澈从业资格证号：F3083590交易咨询证号：Z0018627联系方式：shiweiche@greendh.com 京津冀铁矿石调研企业观点总结 摘要 当前黑色金属产业链在宏观经济弱复苏与结构性调整中呈现多维分化特征。需求端受房地产低迷拖累，建筑用钢需求萎缩，但基建投资与出口（非洲、南美等市场）形成部分对冲，政策红利传导不均，粗钢压减政策落地存疑；供给端“双碳”目标驱动钢厂加速绿色转型，大型企业通过高品位矿采购、球团替代及衍生品套保优化成本，而中小型钢厂因环保限产与成本高企（如铁精粉成本700元/吨）面临淘汰压力。库存管理上，全产业链推行低库存策略（钢厂铁矿石库存周期7-15天、贸易商常备库存压缩至20-30万吨），虽缓解价格风险，却加剧供需脆弱性，倒逼供应链向港口枢纽与高附加值物流服务转型。 格林大华期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1288号成文时间：2025年4月3日星期四 衍生品应用两极分化显著，头部钢厂构建期货、期权、掉期的立体套保体系，而中小企业受限于技术门槛与资金，抗风险能力薄弱，加剧行业“强者恒强”格局。京津冀黑色金属产业链在弱复苏与结构性调整中艰难平衡，企业需通过工艺升级、库存精细化管理和区域资源整合应对挑战，政策节奏与海外变量将成为下半年核心观测点。 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 1民营贸易企业 目前经营情况： 生产端已经经过产品升级，以带钢和型钢为主要产品，临近港口的区位优势和不盲目扩张，吨钢毛利尚能保持100以上，钢厂保持以销定产的经营策略，维持传统贸易，运营健康，现金流稳定。铁矿石未开启增库补库策略，保持低库存运行状态，生产比较谨慎，华北钢厂情况大多如此。 从铁矿石经营看，年贸易量在1000-2000万吨之间，主流矿和非主流矿都有采购，但整体以美金货为主，其中10%左右通过期现结合、基差贸易和区间套利操作，2024年贸易量有一定缩减，2025年目标保持稳定。 主要市场观点： 中长期逻辑认可产能/产量会受到控制或调节，不过政策实施变化、长周期的结构不是很好判断，如果落地肯定会对铁矿石产生进一步压力，对钢价也有支撑。短期需求稳定，板材和特种钢需求还是有支撑，未来也要看铁水复产和国内政策变化的情况。24年各市场结构不好，没有很好的价差空间，龙头基差企业贸易量也出现缩减，但是库存变化跟贸易环境变化关系较小，主要看钢厂需求。 2国有大型产业链贸易企业 目前经营情况： 煤炭和铁矿版块经营都有一定压力。2024年铁矿贸易量略减，2025年计划维持贸易总量，近几年整体变化不大，定位上承担部分社会责任，所以和普通贸易商存在一定区别。对于经营压力则是通过衍生品工具、不同经营主体/版块、多样化经营品种、提高周转率等方式进行化解。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 海外版块基本盘经营状态较好，主要是市场稳定，相对波动小，国内版块受市场风险因素影响更大，纯市场竞争的环境下对风险管控的要求较为严格。国内和海外市场衍生品工具使用比例各占50%，海外市场工具使用比例在提高。使用掉期保值的效果更好，一方面是与掉期的计价方式有关，一方面是与现货的联动上相对更有一致性。 主要市场观点： 钢厂现金流相对比较宽裕，4月到5月可能会见到需求的高点，看不到更多利多，所以中长期看偏空一些。对于限产不确定，但是静态看还是看多钢厂利润，同时打压矿价，至于成材产能问题可能要看全球市场的影响了，这几年都是外减内增，价差很大，利润空间理论上也很大，加关税的沉没成本可以被价差覆盖。反过来看，今年因为谨慎所以国内贸易商的库存状态应该比去年更健康，去年年初不仅到港量多，贸易商和钢厂库存水平也较高，今年这种情况相对会少，但核心还是需求问题。 3某民营头部钢铁企业 公司基本情况： 2024年铁矿石采购量约3200万吨，其中内矿300万吨左右，今年预计增至3500万吨左右，多以长协为主。国内焦炭采购量约750万吨，焦煤240万吨，国内焦化厂合作以长协为主，海外项目以顶包模式运营，焦炭产能480万吨。需求方面，目前产品流向终端占比60%，贸易商占比40%，包括冷轧、管厂、护栏板等，钢材下游长协占比70-80%。前几年钢材出口量约150万吨左右，以镀锌、冷轧为主。对二季度板材需求预期向好，包括汽车、家电出口拉动，冷轧接单饱和，有缺规格情况。 主要市场观点： 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 目前公司认为粗钢压减的长期趋势明确，但短期执行受地方经济等因素约束在执行方面可能仍有一定的难度，后续若政策落地，短期内将提升钢厂利润空间。对今年铁矿石运行区间目前看85-115美元，向下主要参考成本角度，接近一些小矿山成本线和国内矿成本，向上压力一是钢材产能过剩、二是减产预期、三是海外新项目比较多，今年外矿预期有明显增量，超过6000万吨，供应比较充裕，因此长期看中枢向下，但短期仍有成本支撑。 4某铁矿石贸易公司 公司基本情况： 前几年以非主流矿（印粉）为主，后逐步转向主流矿，常备库存20-30万吨。企业最近两年开始向市场主推委内瑞拉粉，去年下半年以来报货增多，当地部分钢厂认可度较高，认为经济性好于卡粉，但委内瑞拉粉质量不稳定，定价主要是采取普氏定价方式，目前委粉报价大概是普氏指数减4美金左右。 主要市场观点： 在期货操作上，以单边投机为主，少量参与场外期权和掉期，相比现货贸易量期货占比大概30%左右，偏好多头交易，认为铁矿价格底部明确（90-110美元）。公司目前现货库存相对偏低，期货套保比例也就相对少一些。会与钢厂合作开展基差报价，月均规模3-5万吨，以固定价或指数挂钩模式锁定利润。看好钢厂利润，看好后续铁矿需求，认为今年钢厂本身就偏向谨慎，增产的可能性不大，政策性减产的落地难度大。 5某民营小矿山企业 目前经营情况： 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 铁精粉成本700元/吨左右，前两年600元/吨左右，下游合作客户稳定，80%产量用于合作客户。主要根据行情自主定价，参考钢厂报价加价。环保二级响应以及设施改造影响，目前开工尚未满负荷，需求没有明显变化背景下，对于生产影响较为有限，库存不高。 环保限产趋于严格，企业每年不定期受环保因素限产，限产天数几天到十几天不等。今年周边内矿生产节奏比较慢主要是需求原因和环保限产原因。 主要市场观点： 整体需求形势不好，对于矿山利润有所抑制。春节后需求边际恢复，目前修复至节前正常水平，对于旺季阶段需求预期一般，认为金三银四阶段需求同、环比变动有限，需求弹较低。 6某大型废钢加工企业 当前经营概况： 废钢作为非标准化商品，其回收价格主要由钢厂确定，该企业通过原产地采购或加工达到标准后送至钢厂赚取差价。不同区域的废钢行业存在差异，如新疆地区的废钢搜集成本较高。此外，今年全国范围内废钢产量普遍下降，部分原因可能与宏观经济环境有关。机械加工和拆迁是废钢产出的两种重要方式，但由于拆迁减少，产出相应减少。国家推动的以旧换新政策感觉尚未显著增加破碎料产出。目前行业发展遇见的困境在于行业不规范，利润较少。废钢中长流程与短流程供应占比在7：3，钢厂会根据利润情况调整废钢采购量。 主要市场观点： 长期看废钢增量有限，固定资产报废周期较长。可能需要关注的是废旧汽车、风电及太阳能板的报废情况。市场对减产政策反应积极，但具体实施细节尚不明确。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 7某民营建筑企业 当前经营概况： 今年业务增长乏力，新订单量显著下滑，主因市场需求持续低迷，投资意愿低迷。主要接受建筑业务总包。财务方面，应收账款回收周期延长，去年末部分款项至今未结清，叠加下游客户偿付能力疲软，导致现金流承压明显。行业层面，多家同业企业陷入停滞或转型，市场竞争加剧，利润空间被压缩至历史低位，传统业务模式面临增长瓶颈。当前不储备钢材库存，随项目采购。 主要市场观点： 房地产行业的周期性调整短期内难以逆转，居民投资买房意愿偏低，建筑产业链需求端会持续萎缩。虽然部分项目的含钢量增加但是项目数量减少，总体用钢需求下降。建筑行业竞争依然激烈且利润空间有限，国企相对来说具有资质的优势。目前需求不及去年同期，观点偏悲观。 8某民营钢铁企业 公司基本情况： 高品质球团项目分两期建设，一期产能为500万吨/年，已于2024年10月投产；二期计划于2025年4月投产，届时两条生产线全开后日产能可达约1.4万吨。目前维持约10万吨库存以确保供应稳定。在原料供应方面，公司主要使用承德本地精粉，其铁品位约为65%，未来若海外精粉价格具备竞争力，公司也将考虑适当外采以优化成本。 定价策略以自主报价为主，同时参考周边球团厂的价格水平，长协销售占比较低。相较于港口价格，唐山地区球团价格波动幅度较小且滞后于市场盘面变化。公司目前还未盈利，主要原因在于公司仍处于转型初期，需重点开发市场、调试设备、优化库存管理和控制成本。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 主要市场观点： 粗钢减产已成为行业趋势，但具体生产计划及产量调整仍存在不确定性。年前球团产品需求表现良好，但随着矿价上涨，需求有所回落。从长期视角看，欧洲、日韩等地区已实现高比例球团使用，且在环保领域表现突出，而国内球团使用占比相对较低，提升空间显著。 预计全年价格水平与去年基本持平，若价格进一步下行，可能导致部分企业采取减产措施。关于未来供应增量，市场预期整体偏低估。下半年供应端难有明显增长，尤其承德地区供应将持续偏紧，这一趋势可从当地价格走势中得到验证。相比之下，邢邯及安徽地区可能成为潜在增量来源，但对整体市场影响仍需观察。 9某钢厂 公司基本情况： 钢厂总产量300多万吨，以前一直是主产钢坯、高线，去年新上带钢产线，钢坯利润不如带钢。钢厂铁矿采购量外矿占比较高，基本都是澳洲主流矿，内矿量较小，当前价格回落之后钢厂会考虑多采购，在普氏指数合适的时候会考虑采购美金货。公司期货分自营投资和套保两条业务线，期现做的比较少。期货方面掉期和连铁都做，大部分时候掉期的资金占比较高，会有买美金船货。 当前钢厂资产负债率在70%左右，好于唐山地区平均水平，钢厂经营较为稳健，资产负债率指标基本没有大的变化。当前钢厂对钢材并未做保值策略，主要基于未来预期钢厂利润会回升，核心在于终端需求可能会出现超预期的情形。 主要市场观点： 当前黑色产业链价格倾向于认为是中性偏低，对后市相对偏乐观，上半年看成材价格较当前有10%左右涨幅，但更高的价格暂时也很难看到。成材可能会有原料更有上涨空间，钢厂利润会进一步走扩。全年看好钢厂利润，高点有望扩到300-400左右。需求方面，主要是看好出口钢材增量，内需方面可能还有减量。 格林大华期货研究院专题报告 10某国营仓储物流企业 公司基本情况： 公司主要提供钢材仓储、装卸、加工、配送等综合物流服务，下辖仓库各类钢材年吞吐量超过1800万吨。 业务模式方面，公司具备全流程供应链金融能力，从采购-仓储-交付，公司收取一定的管理或服务费，保证按照客户提供的交货期和交货地点进行交货。仓储过程中有过户买卖和远期交易，主要参考盘面期货，也会参考钢联的出厂价，换算到具体品种上。钢坯最活跃，基料和带钢也不少，带钢555市场认可大。另外，公司根据客户需求，提供套保服务，通过减免服务费等方式返还套保收益。 主要市场观点： 行业“去贸易商化”趋势明显（终端直供比例上升），公司考虑去申请交割库，未来或依托高附加值加工，供应链金融与交割资质构建新型产融生态。 需求角度来看，钢坯流动性萎缩（过户量下滑），卷板/型钢需求刚性（冬储只进不出）；基差贸易参与度下降（低利润甚至零利润下，江浙资本撤离），但带钢远期交易活跃（参考555市场价）。 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所