2024年A股并购市场总结与2025年展望：A股产业并购 何时春暖花开？

导语：行稳致远，共绘新篇 联储证券投行并购团队（以下简称“我们”）作为A股市场中深耕上市公司并购重组业务的先锋力量，自2018年起连续多年发布A股并购市场年度报告，以一线投行人员的独特洞察和专业分析，为市场参与者提供有价值的参考。这份报告得到了监管机构、主流媒体、上市公司、投资机构及广大读者的认可，让我们深感责任重大。 2024年，中国经济在高质量发展的主旋律下稳步前行，新质生产力的崛起为资本市场注入了新动能。尽管全球经济环境依然复杂多变，国内经济也面临结构性挑战，但A股并购市场在政策暖风的吹拂下，正焕发出新的活力。尤其是2024年9月底开始，金融监管部门密集出台了一系列鼓励并购重组的政策措施，为市场注入了巨大的信心与动力。 在政策红利持续释放的背景下，2024年的A股并购市场呈现出哪些新趋势与新特征？面对新的市场环境，我们又该如何进一步完善政策建议？从并购视角预判2025年A股市场走势，有何新观点及新启发？本报告将围绕这些问题展开深入分析，为您揭示A股并购市场的新图景。 证券市场作为最活跃的要素配置市场，既涉及诸多传统产业的整合和发展，又涉及新质生产力的培育和壮大。在中美博弈的大背景下，A股市场如何走上健康、可持续发展之路显得尤为紧迫，我们渴望为此贡献自己的绵薄之力。 目录 导语：行稳致远，共绘新篇............................................................................................................1 一、市场整体交易数量下滑..................................................................................................3二、重大资产收购量价双增..................................................................................................4三、监管审核数量再探新低..................................................................................................5四、借壳上市趋近于零..........................................................................................................6五、“A吃A”交易回温........................................................................................................6六、头部大市值上市公司仍是主力军..................................................................................7七、经济发达地区并购更加活跃..........................................................................................8八、医药等行业并购热度持续高涨......................................................................................9 一、并购新政带来的市场积极变化....................................................................................11二、并购新政实施中暗含的风险........................................................................................13 第三章上市公司控制权交易的市场特征....................................................................................17 一、协议收购数量持续减少................................................................................................17二、控制权转让溢价率有所回升........................................................................................17三、半数属于“壳交易”....................................................................................................18四、被收购上市公司市值水平创新高................................................................................19五、敌意的要约收购再现江湖............................................................................................19六、924并购新政后的二级市场反应更强烈.....................................................................20 第四章上市公司并购估值水平分析............................................................................................22 一、收益法与资产基础法齐头并进....................................................................................22二、并购估值水平长期10倍左右......................................................................................23三、业绩对赌并非“放心丸”............................................................................................24四、差异化定价安排............................................................................................................25五、支付方式........................................................................................................................26 第五章上市公司破产重整持续异化............................................................................................27 一、重整受理难度加大........................................................................................................27二、成为上市公司规避退市的“避风港”........................................................................28三、债权人与股权人利益严重失衡....................................................................................30四、除权制度执行不严肃....................................................................................................31五、关于严格实施除权制度的建议....................................................................................34 第六章退市公司名单中的新发现................................................................................................35 一、面值退市的杀伤性强....................................................................................................35二、面值退市公司全部为民营企业....................................................................................36三、面值退市有明显“错杀”的公司................................................................................36四、关于完善面值退市制度的建议....................................................................................37五、退市公司“大换血”比例高........................................................................................37 第七章从并购视角预判2025年市场热点..................................................................................39 一、如果并购与IPO估值差得以大幅压缩，则产业并购将呈井喷之势.......................39二、如果市场噪音得以屏蔽，则回购增持板块有望成为市场长期热点.......................42 第一章2024年A股并购市场整体扫描 2024年，A股并购市场在宏观经济复苏承压、资本市场改革深化等多重背景下，呈现出“总量收缩、结构分化”的总体特征，但9月底开启了“百花齐放”式的大繁荣局面。 一、市场整体交易数量下滑 为掌握A股并购市场的宏观变化情况，我们将2024年沪深北交易所上市公司并购交易进行统计并分析，交易类型包括如下三类：（1）上市公司年内首次公告的重大、非重大资产收购交易；（2）上市公司年内首次公告的重大、非重大资产出售交易；（3）上市公司年内首次公告的5%以上股份变动交易及股东层面股权变动交易（以下统称为“上市公司股份变动”）。 据统计，A股上市公司2024年全年开展的并购交易数量共计5,774起，较2023年同期下滑8.71%。虽然交易数量略有下滑，但从截至目前披露的交易金