2022年度A股并购市场总结与2023年度展望：并购重组能否成为A股牛市的助推器？

导语：心中有光，不负热爱 作为国内券商中为数不多的常年专注于A股并购重组的专业团队，联储证券投行并购团队（以下简称“我们”）服务A股上市公司并购业务近二十年。2018年开始，我们集中团队力量，每年出版一份A股并购市场总结及形势预判的年度报告。这份报告有来自投行一线人员对市场独特视角、专业观点以及诚恳的建议，也得到了监管的肯定、上市公司及标的企业的认可、金融投资机构及同业的赞许、财经新闻媒体的支持以及社会广大读者的喜爱，我们也深受鼓舞。 不平凡的2022年，地缘政治危机、全球经济低迷、国内疫情反复无常等因素，我国经济在多重下行压力下增速放缓，A股市场也经历顿挫波折。不过我们惊喜地看到，A股上市公司并购市场活力重现，产业整合、头部聚集等特征都揭示着并购市场进入新篇章，我们耐心守护的并购微光逐渐放亮，期待多年的并购春天终于到来。 2022年A股并购市场还呈现哪些特征？A股迎来久违拐点，向牛行情下并购重组如何更好助推A股前行？重磅政策落地及经济修复进程推进，未来并购前景如何？敬待本报告为您一一揭晓。 目录 第一章并购重组有望成为A股牛市助推器..............................................................3 一、A股并购市场显著活跃................................................................................3二、买方头部集中化加剧...................................................................................5三、产业并购稳中有升.......................................................................................8四、相关建议.....................................................................................................13 一、年度排名前十大牛股中有一半系“假重组”炒作...................................14二、四大借壳绯闻主体带坏市场.......................................................................15三、真借壳的涨幅为零.......................................................................................17四、2022年重组股涨幅明显拉升......................................................................18五、政策建议.......................................................................................................18 第三章2022年控制权交易市场的发现...................................................................20 一、协议收购数量大幅减少...............................................................................20二、民营收购方占比有所提升...........................................................................21三、溢价率提高，恐慌性抛售不再...................................................................21四、国资收购上市公司的后续表现不尽人意...................................................22五、国资收购上市公司的新变化.......................................................................24 第四章2022年A股并购市场呈现的其他特征.......................................................26 一、创业板借壳仅有一例.................................................................................26二、中小市值公司并购重组新模式.................................................................26三、上市公司破产重整受理难度加大.............................................................26四、上市公司重整收益与风险并存.................................................................27五、A股上市公司首例破产清算诞生..............................................................28 第五章2023年A股并购市场趋势预判及政策建议...............................................29 一、并购重组将逐渐成为PE投资项目退出的主渠道...................................29二、A股将进一步呈现分化行情，小市值股票风险更大..............................31三、为散户提供简易入市通道，体现中国股市的“人民属性”...................31 第一章并购重组有望成为A股牛市助推器 随着2023年初疫情影响逐渐消散，社会整体消费复苏、全力重回经济发展，A股作为国民经济的晴雨表也正面临着历史性机遇。并购重组作为资本市场发展的重要一环，是否可以成为A股牛市的助推器？我们结合2022年A股并购市场特征做出如下分析。 一、A股并购市场显著活跃 1、重大资产收购数量下滑但金额增加 我们往年的并购报告中，一直是以A股上市公司首次披露且构成“重大资产重组”标准的资产收购交易（统称为“重大资产收购”)作为统计样本。按照此统计口径，2022年A股上市公司重大资产收购累计109单，交易数量是自2015年以来的最低值，主要原因系近年来体量大、盈利佳的优质并购标的愈发稀缺。 但从交易规模看，109单重大资产收购交易中有59单已披露交易金额，合计为2,596.99亿元，较2021年增长19.6%；2022年平均每单重大资产收购的交易金额为44.02亿元，较上年同比增长33.79%，交易规模有显著增加。 据我们数据统计，2022年上市公司重大资产收购的交易数量占上市公司资产收购交易总量的比例仅有2.45%，可见仅以重大资产收购来衡量A股并购市场 不再客观和全面。 因此，我们今年扩大了统计尺度，统计范围基本涵盖了2022年A股沪深两市上市公司并购重组各种交易类型，包括：（1）上市公司首次披露的重大、非重大所有资产收购交易；（2）上市公司首次披露的重大、非重大所有资产出售交易；（3）上市公司首次披露的上市公司权益变动5%以上的交易。 2、A股并购重组市场整体交易数量及金额双增长 整体来看，2022年A股上市公司全年开展的并购重组交易共计6,832次，交易数量较2021年增长17.11%，较处于市场冰点的2020年增长31.41%，市场活跃度显著提高。2022年A股并购重组市场整体的交易规模约2.8万亿元，较上年同比上涨27.64%，市场明显回暖。 从具体交易类型来看，在2022年A股上市公司发起的6,832次并购重组交易中，资产收购交易有4,442次，占总交易数量的65.02%，较上年同期增加了12个百分点，上市公司并购的主观意愿增强。2022年上市公司资产出售及权益变动的交易数量有小幅下滑，其中资产出售交易为1,398次、权益变动交易为992次，各自所占交易总量的比例较上年同比均减少了约5个百分点。 3、重组审核数量及通过率均有提高 由于证券监管部门持续简政放权，2022年上市公司并购重组需要行政审批的数量仍在历史底部，全年共审核50起交易（已剔除同一交易重复上会的交易），较2021年审核数量有所提高，也是A股并购市场自2015年以来连续探底后的首次回升。2022年重组审核通过率为92%，其中，审核被否的4起交易均在A股主板，主板审核通过率为90%；创业板及科创板的审核通过率为100%。 二、买方头部集中化加剧 在今年风起云涌的并购市场中，究竟谁的购买力最强？我们对A股上市公司 全年发起的4,442起资产收购交易进行了买方画像分析，发现头部化的趋势明显。 1、大市值公司收购能力更强 根据统计结果，从交易数量上看，2022年共有1,961起资产收购交易是由市值百亿以上的上市公司发起，占交易总数量的44%，较上年同比增加了11个百分点，大市值上市公司角色越来越重要。 上述1,961起资产收购是由904家百亿级上市公司发起的，904家上市公司占A股市值百亿级上市公司总量的比例为56%，对照2021年的同比数据47%提高了10个百分点，进一步验证了头部集中化的趋势。 从交易金额上看，市值百亿上的上市公司主导的并购交易金额突破1.6万亿元，占总量比例超过七成，大市值上市公司无疑成为A股并购市场的“中流砥柱”。 2、中小市值公司被边缘化 相对而言，处于市场腰部及尾部的上市公司产业并购资源的选择面有限，且自身资金压力较大，因此在产业并购盛行的市场中逐渐失去活跃度。 统计数据显示，2022年由市值50亿元以下的上市公司发起的资产收购交易共1,363起，仅占交易总数量的30%，由市值30亿元以下的上市公司发起的资产收购交易共631起，占交易总数量的14.21%。 3、国央企为主力军 在对买方画像的分析中，A股并购市场除了趋向大市值上市公司外，我们发现国央企成为市场主力军，2022年国有上市公司全年发起的资产收购交易规模达到1.43万亿元，占市场总额的65%。作为国企改革三年行动的收官之年，2022年从央企到地方国资并购交易均有明显提速，交易规模均达到了近三年的峰值。其中，央企上市公司并购交易规模有显著涨幅，从2021年的3,600亿元激增至8,000亿元，实现了翻倍。 4、年轻新贵隆重登场 我们惊喜地发现，2022年上市时间不足3年的“年轻”上市公司发起的资产收购交易数量明显增多，全年共有826起交易，占交易总量的18.59%，达成 的交易规模接近1,500亿元，交易数量及规模较2021年呈翻倍式增长。 三、产业并购稳中有升 根据我们逐年对A股上市公司并购市场的研究，上市公司产业并购成为市场主流的趋势在2019年就已显现，2022年产业化逻辑在并购市场进一步加深。为便于对交易案例逐一分析，此章节我们以2022年上市公司重大资产收购109起交易作为统计样本。 1、7成以上交易为产业并购 按照交易目的划分，2022年以产业并购（具体包括同行业间的以及沿产业链上下游延伸的并购重组）为目的的交易有84起，占比高达77.06%，该比例也成为2019年以来的最高值。 2、百亿级大型并购多为产业整合 2022年交易规模超过百亿的大型并购共有7单，除了中国交建以