2024年报点评：全年收入高速增长，25年算力景气度有望延续

浪潮信息2024年报点评

核心观点
浪潮信息2024年实现营业收入1147.67亿元（同比增长74.24%），归母净利润22.92亿元（同比增长28.55%），扣非归母净利润18.74亿元（同比增长67.59%）。毛利率为6.85%（同比下降3.19个百分点），净利率为2.00%（同比下降0.73个百分点）。Q4单季度收入316.42亿元（同比增长79.67%），归母净利润9.97亿元（同比下降1.04%）。公司因应对旺盛AI算力需求进行备货，存货达到406亿元。

关键数据

• 2024年收入增长主要得益于AI算力需求旺盛，全球算力资本开支高速增长：北美四大云厂商2024年资本开支2303亿美元（同比增长57%），国内BAT云厂商资本开支3141亿元（同比增长164%）。
• 公司服务器市占率全球第二、中国第一，存储装机容量全球前三、中国第一。
• 预计2025-2027年营业收入分别为1524.82/1935.33/2379.57亿元，同比增长-29%-9%至31%至51%；归母净利润分别为29.90/35.92/41.72亿元，同比增长30.48%-16.16%至71%。

研究结论
维持“增持”评级。公司作为全球计算存储服务器领军者，受益于2025年全球AI算力采购需求增长，收入规模有望延续高增。风险提示包括AI技术发展不及预期、中美科技摩擦、行业竞争加剧、下游客户IT支出不及预期及汇率波动。

财务指标

• 毛利率：10.04%（2023A）→ 6.85%（2024A）→ 预计6.94%（2027E）
• 净利率：2.73%（2023A）→ 2.00%（2024A）→ 预计1.75%（2027E）
• 存货：191亿元（2023年底）→ 406亿元（2024年底）
• 资产负债率：62.00%（2023A）→ 71.44%（2024A）→ 预计75.53%（2027E）