转债供给边际回暖

2025年04月02日 证券研究报告/固收事件点评报告 报告摘要 分析师：周冰倩执业证书编号：S0740524040003Email：zhoubq@zts.com.cn 截至2025年4月2日，当前转债市场存续公募转债有485只，规模为6,849亿元，相较于2023年8月底，转债只数减少47只，规模下降21%。转债规模下降主要系两方面原因，一是自2023年8月底发布再融资新规1以来，转债审核明显变慢，根据我们的数据统计，此前1年左右能走完全部流程，但2023-2024年，尤其是2024年，走完转债全流程审批所需时间在1年以上，从发行数据也可看出，2024年转债净供给明显转负。二是自2024年9月24日金融新政等政策发布以来，转债价格估值波动抬升，大量转债强赎回退出市场。 相关报告 今年3月以来，转债审核有加快倾向。一方面，2025年，转债开始步入老龄化，截至2025年4月2日，今年预计到期的转债规模达669亿元，2026年预计到期的转债规模达992亿元。另一方面，今年股市在科技行情的支撑下预计不弱。两方面因素影响下，转债审核或有所加快。从数据看，2025年3月，转债发行规模为110亿元，较去年同期增加89亿元。 结构上来看，创业板转债流程加快主要集中于交易所受理和上市委通过，且由于开年以来股市表现较好，上市公司选择发行的节奏也更快；科创板转债流程加快主要集中于上市委通过及之后的流程，但该流程加快主要相对于2024年，对比2021-2023年，该流程相对仍偏慢；主板转债从交易所受理至同意注册的审核时间相较2024年都有较为明显的缩短，尤其是同意注册这个阶段，但是相较于2023年而言，交易所受理至上市委审核通过的时间相对仍偏慢。 截至4月2日，今年已发行转债有10只，规模为154亿元，从其审核流程看，上市委通过及证监会同意注册的时间节点基本处于2024年下半年以及今年。后续供给节奏：目前在同意注册流程且未发行的转债约118亿元，根据各个上市板转 债同意注册到发行的节奏（约1-2个月），118亿元有望在二季度发行；流程在上市委通过的转债约49亿元，根据当前上市为审核通过到最终发行的时间（约3-4个月），49亿元转债有望在二三季度发行。此外，若目前流程在交易所受理，根据当前的节奏（约需8-9个月），或只能在年底或者明年年初贡献增量。因此目前来看，新增约167亿元供给是确定性比较强的。风险提示：股债市场超预期调整；因报告为整体统计，而个体可能因为当时环境等因 素延长时间流程等，因而可能存在数据更新不及时及提取失误等风险。 内容目录 风险提示.....................................................................................................................5 图表目录 图表1：2017年至今分月转债发行规模（亿元）....................................................3图表2：2017年至今转债净供给规模（亿元）........................................................3图表3：自实行注册制后，创业板转债审核流程所需时间（天）............................3图表4：自实行注册制后，科创板转债审核流程所需时间（天）............................4图表5：自实行注册制后，主板转债审核流程所需时间（天）................................4图表6：截至4月2日，今年已发行的转债（亿元）..............................................4图表7：截至2025年4月2日，确定性较强的新增供给预案（亿元）..................4 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所注：2025年数据截至3月31日。 风险提示 股债市场超预期调整；因报告为整体统计，而个体可能因为当时环境等因素延长时间流程等，因而可能存在数据更新不及时及提取失误等风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。