量化转债周报：转债供给回暖，新券定价回升

www.chinastock.com.cn银河证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 金融工程定期报告 2023年04月16日 转债供给回暖，新券定价回升 ——量化转债周报（230414） 核心观点:  转债市场概况 本周（2023年4月10日至4月14日），在权益市场回调带动下，转债市场收跌，其中中证转债指数跌幅0.50%，上证转债指数跌幅0.30%，深证转债指数跌幅0.80%，整体下跌幅度小于权益市场；转债成交额持续回落，本周转债市场日均成交额为467.79亿元，较上周日均回落24.63亿元，周内成交额合计2338.93亿元。存量可转债共482只，余额为8356.53亿元。本周转股价值上行，溢价率有所提升。本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.78元，较上周末减少1.54元，全市场加权转股溢价率为38.24%，较上周末下降了0.25%。全市场百元平价溢价率水平为24.17%，较上周末上行0.69%。本周新发行五只转债，新上市四只转债，两只转债完成赎回。证监会核准的速度有所抬升，预计未来新券供给速度会继续加快。  行业变化与因子表现 截至4月14日，多数行业下跌，稳增长相关行业表现较优。建筑装饰、钢铁、建筑材料等行业涨幅居前，石油石化、房地产、银行、基础化工和煤炭等行业小幅增长，其他行业均下跌，其中农林牧渔、电力设备和电子等行业跌幅较大。其中基建相关行业本周表现最优，建筑装饰、建筑材料、房地产和钢铁等行业悉数上涨，在经济下行压力较大的情况下，基建作为稳增长的主要抓手，稳定经济作用显著。防御性因子和低估值因子在因子表现方面显示出明显的防御性优势。本周市场整体呈现普跌趋势，转债市场的防御性优势得到了充分的体现，投资者更倾向于选择防御性较强、低估值的转债。由于复合因子具有较强的防御性，在市场的波动下，其收益只出现了小幅回调。  转债策略表现与持仓分析 本周"固收+"组合净值出现了0.11%的跌幅，组合仓位调整至36.14%，平均价格为126.55元。此外，本周转债市场的活跃表现出现明显的放缓，高平价转债回落幅度相对较小，这也表明市场的整体表现相对乐观。本周中，转债市场的活跃表现出现明显的进步，高平价转债回落幅度相对较小，这也表明市场的整体表现相对乐观。  风险因素： 历史数据不能外推，本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据，不代表投资建议。 分析师 马普凡 ：021-68597610 ：mapufan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040002 相关研究 【银河金工】转债在“固收+”产品中的重要作用 【银河金工】转债新规下的定价模型更新和绝对收益策略改进 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目录 一、 转债市场变化 .......................................................................................................................................... 2 转债发行预案 ........................................................................................................................................... 5 条款触发情况 ........................................................................................................................................... 6 可交债发行情况 ........................................................................................................................................ 7 二、 估值变化及板块特征 ............................................................................................................................... 7 市场估值特征 ........................................................................................................................................... 7 板块估值特征 ........................................................................................................................................... 8 板块基本面变化 ........................................................................................................................................ 8 三、 转债策略表现 .......................................................................................................................................... 9 转债策略表现 ........................................................................................................................................... 9 四、 市场及交易信息 .................................................................................................................................... 12 行业转债表现及特征 ............................................................................................................................... 12 本周大宗交易 ......................................................................................................................................... 13 关注年报业绩预增正股 ........................................................................................................................... 13 五、 风险因素 ............................................................................................................................................... 15 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、转债市场变化 本周发行/上市/待上市转债 截至4月14日，主要指数：全市场指数收跌。本周权益市场走低，上证指数下降0.94%，深证成指下降2.20%，创业板下跌3.64%。进入4月份以来，权益市场情绪遇冷，周五虽有小幅度反弹，但周内市场依旧收跌，全市场下跌个股仍超3000家，创业板下跌幅度超过3%。在全市场下跌的情况下，沪深300指数和上证50等大盘股指数表现相对较好，分别下降1.06%和0.60%，跌幅小于深证指数和创业板指；中小盘指数表现不佳，跌幅均超2%，中证500指数收跌2.21%，中证1000指数收跌2.91%；在权 益市场回调带动下，转债市场收跌，其中中证转债指数跌幅0.50%，上证转债指数跌幅0.30%，深证转债指数跌幅0.80%，整体下跌幅度小于权益市场。行业方面：多数行业下跌，稳增长相关行业表现较优。权益市场中，建筑装饰、钢铁、建筑材料等行业涨幅居前，石油石化、房地产、银行、基础化工和煤炭等行业小幅增长，其他行业均下跌，其中农林牧渔、电力设备和电子等行业跌幅较大；资金层面：北向资金呈现净流出。本周北向资金累计净流出30.72亿元。2023年以来，北向资金累计净买入1829.16亿元。 转债供给回暖，市场情绪复苏。本周新发行五只转债，新上市四只转债，发行量上升显著，从上周同期的52.7亿元升至137.2亿元，上市转债规模也从上月同期的55.7亿元上升至152.3亿元，当前供给企暖回升，给转债市场起到一定支撑作用；同时新上市转债的平均隐含波动率从上月同期的47.2%上升至56.1%，，表明投资者态度积极，市场情绪在逐步复苏回暖。同时，注册制实施后审核速度加快，尤其4月受理量相较一季度显著增加，也高于往年水平，市场信心逐步抬升。后续发行节奏上，我们关注到证监会核准节奏继续加快，后续新券供给速度有望持续增加。具体隐含波动率及上市定价计算如表1所示。 **在计算隐含波动率时，也要充分结合市场的特征，很多股票历史波动率较高或由于前期市场快速下跌造成；当市场进入稳态时，可充分结合该股票在市场稳定时的波动特征以及与该股票特征相似的股票定价情况。 表1：本周新发行转债列表 发行公告日 转债代码 转债名称 正股代码 正股名称 发行规模（亿元） 概念板块 公司概况 2023-04-14 123196 正元转02 300645 正元智慧 3.51 新基建 智能化协同融合服务平台 2023-04-13 113670 金23转债 603180 金牌厨柜 7.70 传统制造 定制家居专业服务商 2023-04-12 123194 百洋转债 301015 百洋医药 8.60 医药 健康品牌商业化平台 2023-04-11 123193 海能转债 300787 海能实业 6.00 芯片 消费电子产品制造商 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 2023-04-11 123192 科思转债 300856 科思股份 7.25 传统制造 日用化学品原料生产商 数据来源：Choice，中国银河证券研究院 从新券发行节奏来看，本周共有五只新券正式发行，为正元转02（3.51亿元）、金23转债（7.7亿元）、百洋转债（8.6亿元）、海能转债（6亿元）、科思转债（7.25亿元）。截至4月14日，转债市场2023年累计发行规模427.31亿元，低于2022年同期的732.07亿元。 百洋转债：专业医药品牌运营商。百洋转债发行规模8.60亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价27.64元，截至