www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 金融工程定期报告 [Table_IndustryName] [Table_ReportDate] 2022年07月23日 [Table_Title] 行业深度报告模板 发行与上市节奏加快，新券供给明显增加 ——量化转债周报（220722） [Table_InvestRank] 核心观点: [Table_Summary] ⚫ 中报期关注正股业绩 本周股票市场未实现持续反弹，但大部分行业转债取得加权正收益。转债数量较多的行业中，机械设备、汽车行业本周实现正收益较为明显，医药及化工行业表现相对较弱。本周市场成交回升，每个交易日成交均在1000亿元以上，对转债的估值也起到了支撑。 业绩预告基本披露完毕。本周共有8家转债正股公司发布业绩快报，以金融行业为主。券商行业快报低于市场预计增速。在转债投资逐渐转向基本面的市场环境下，可持续保持对中报业绩的关注。在披露业绩家数较多的行业中，电力设备、有色金属、汽车、银行等行业中报业绩相对较好。本周深交所公告共产生208亿元大宗交易。其中成交金额较大的电力设备、通信行业出现一定折价，但主要集中在高价券上，高估值的压力仍在。 ⚫ 转债市场回顾和估值变化 转债发行节奏与上市节奏同时加快，除上周已公告上市的三只转债外，还有丰山、华锐、海优3只转债上市，本周共6只新券上市，供给明显增加。华锐、康医转债上市隐含波动率明显高于正股波动，剩余4只转债上市定价相对合理。本周新发行6只转债，共发行61.29亿元规模，其中恒逸转债发行规模较大，为30亿元。下周富春转债上市。已发行未上市转债剩余9只（不包括本周新发行的6只）。截至7月22日，上市可交易转债共419只，交易余额共计约7839亿元，平均剩余期限4.03年。本周石英、傲农转债发布强赎公告，即将退市。平价100的转债回归转股溢价率本周并未继续回落，而是保持高位，截至7月22日平价100转股溢价率回归值为42.29%，与上周五数值相似；溢价率回归曲线整体依然高于各阶段历史值。新上市转债又出现高定价个券，转债市场对于定价依然给出相对较高的估值。 ⚫ 转债策略表现 本周高溢价券表现重新活跃，整体因子实现收益显著，但低溢价防御型转债也实现一定正收益；高估值、高动量因子表现出现调整，价值和动量（代表股价反转）因子表现较好。虽然整体因子实现正贡献，但复合因子策略本周收益继续处于零收益附近。“固收+”组合净值表现突出，实现1.17%的周度收益。转债在月初调仓，仓位维持约37%，转债组合平稳上涨，仓位稳步提升。 ⚫ 风险因素： 历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不代表投资建议。 [Table_Authors] 分析师 马普凡 ：021-68597610 ：mapufan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040002 相关研究 [Table_Research] 【银河金工】转债在“固收+”产品中的重要作用 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、转债市场及估值现状 ................................................................................................................................. 2 本周发行/上市/待上市转债 ....................................................................................................................... 2 转债市场估值现状 .................................................................................................................................... 3 二、转债策略表现 ........................................................................................................................................... 5 转债策略表现 ........................................................................................................................................... 5 行业转债表现及特征 ................................................................................................................................. 7 关注中报业绩预增正股 ............................................................................................................................. 8 本周大宗交易 ........................................................................................................................................... 9 风险因素 .......................................................................................................................................................... 9 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、转债市场及估值现状 本周发行/上市/待上市转债 本周股票市场未实现持续反弹。转债发行节奏与上市节奏同时加快，除上周已公告上市的3只转债外，还有丰山、华锐、海优3只转债上市，本周共6只新券上市，供给明显增加。华锐、康医转债上市隐含波动率明显高于正股波动，剩余4只转债上市定价相对合理。本周新发行6只转债，共发行61.29亿元规模，其中恒逸转债发行规模较大，为30亿元。下周富春转债上市。已发行未上市转债剩余9只（不包括本周新发行的6只）。 具体隐含波动率及上市定价计算如表1所示，未上市转债定价以7月22日正股收盘价为基准。 *在计算隐含波动率时，也要充分结合市场的特征，很多股票历史波动率较高或由于前期市场快速下跌造成；当市场进入稳态时，可充分结合该股票在市场稳定时的波动特征以及与该股票特征相似的股票定价情况。由于近期转债发行距上市时间拉长，因此不再在发行时计算对应上市定价。 表1：本周发行/上市/待上市转债列表 发行公告日 上市公告日 转债代码 转债名称 正股代码 正股名称 上市首日价格 上市日平价 上市日溢价率 隐含波动率 近期波动率对应定价 公司概况 2022/7/20 113652 伟22转债 603568 伟明环保 垃圾焚烧发电企业 2022/7/19 118015 芯海转债 688595 芯海科技 全信号链芯片Fabless厂商 2022/7/19 123153 英力转债 300956 英力股份 消费电子结构件模组供应商 2022/7/19 123152 润禾转债 300727 润禾材料 有机硅深加工产品制造商 2022/7/19 127067 恒逸转2 000703 恒逸石化 PTA和PET制造商 2022/7/18 113651 松霖转债 603992 松霖科技 厨卫产品生产商 2022/6/23 2022/7/21 113649 丰山转债 603810 丰山集团 123.12 92.68 33.15 43% 农药制造商 2022/6/22 2022/7/21 118009 华锐转债 688059 华锐精密 162.12 101.96 55.95 142% 数控刀片制造商 2022/6/21 2022/7/21 118008 海优转债 688680 海优新材 135.68 94.10 37.7391 55% 光伏胶膜制造商 2022/6/29 2022/7/20 123151 康医转债 300869 康泰医学 143 96.70 44.0722 81% 医疗诊断设备供应商 2022/6/28 2022/7/20 123150 九强转债 300406 九强生物 131.8 101.53 25.534 39% 体外检测试剂供应商 2022/6/21 2022/7/19 110087 天业转债 600075 新疆天业 119.06 89.86 30.399 26% 主营化工产品的综合型企业 2022/6/21 2022/7/25 111005 富春转债 605189 富春染织 46% 117.66 色纱生产企业 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 表2：尚未确定上市日转债列表 发行公告日 转债代码 转债名称 正股代码 正股名称 历史波动率 2022/06/18 127065 瑞鹄转债 002997 瑞鹄模具 70.04% 2022/06/24 118010 洁特转债 688026 洁特生物 58.33% 2022/06/29 113650 博22转债 603916 苏博特 51.52% 2022/06/30 118011 银微转债 688689 银河微电 49.37% 2022/07/01 118012 微芯转债 688321 微芯生物 43.45% 2022/07/06 118013 道通转债 688208 道通科技 56.77% 2022/07/06 127066 科利转债 002850 科达利 60.36% 2022/07/14 118014 高测转债 688556 高测股份 69.26% 2022/07/12 113061 拓普转债 601689 拓普集团 61.64% 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 截至7月22日，上市可交易转债共419只，交易余额共计约7839亿元，平均剩余期限4.03年。本周石英、傲农转债发布强赎公告，即将退市。（见图1、图2） 图1：转债市场规模变化 图2：转债赎回公告和下修公告数量 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 转债市场估值现状 平价100的转债回归转股溢价率本周并未继续回落，而是保持高位，截至7月22日平价100转股溢价率回归值为42.29%，与上周五数值相似（图3）；溢价率回归曲线整体依然高于各阶段历史值（图4）。新上市转债又出现高定价个券，转债市场对于定价依然给出相对较高的估值。 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图3：平价100转股溢价率变化 图4：近期溢价率回归曲线变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：转债分版块估值状态