铁矿石：对等关税利空 价格偏弱运行

特朗普“对等关税”政策超出预期，对亚洲股市及大宗商品形成利空，美国将对所有进口商品加征基础10%的全面关税，对等税率更高的经济体包括欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国（34%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）等。

供应方面：本期主流发运属于季末冲量期，发运量环比回升，4月份供应端整体预期环比增加，主流矿山存在季末冲量后的季节性下滑预期，非主流保持相对偏弱，国产矿处于缓慢回升阶段，预计供给端将处于回升周期，供给端支撑力度进一步减弱。

需求方面：需求整体处于回升阶段，根据当前钢厂利润水平以及下游需求变动情况来看，4月份国内铁矿石需求仍存在一定上升空间，预期铁水最高或上升至240万吨/日(钢联口径)，较当前237万吨/日涨幅约1%，铁水继续上行空间有限。

库存方面：厂库存绝对水平和相对水平均低于去年同期且呈现下滑趋势，由于钢厂方面对后市预期整体偏弱，近年来节前补库驱动均偏弱，港口库存出现连续两周累库，4月供需两旺，预计库存整体处于上升态势但累库斜率并不高，然而库存绝对水平仍相对偏高，对价格形成压力。

观点：对等关税影响偏利空，全面关税引发全球经济衰退预期；当前国内宏观处于空窗期，财政政策及货币政策增量预期偏弱。4月份铁矿石供需趋于宽松但累库斜率偏低，铁矿石自身矛盾同样偏弱，更多受成材价格影响。

策略：逢高做空或卖出看涨期权。

后期关注/风险因素：终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响。