中辉有色观点

金银：超预期，新不确定性开启，金价强势 【基本逻辑】：①美国对等关税超预期。特朗普宣布对全球贸易伙伴实施全面关税措施，包括对所有国家征收10%基准关税，并对中国、欧盟、英国、印度等主要经济体加征更高“对等”关税（如中国商品面临34%新关税）。此举旨在减少美国贸易逆差并保护国内产业，尽管加拿大和墨西哥因《美墨加协定》获得部分豁免，但欧盟、印度等盟友仍面临显著冲击，市场反应剧烈，美股期货应声下跌。②美国数据意外强劲。美国3月ADP就业人数增长15.5万人，预期12万人，前值7.7万人。此前2月因部分地区恶劣天气影响，就业数据表现疲软。3月份，美国制造商增加了2.1万个工作岗位，为自2022年10月以来的最大增幅。薪资增长正在降温，跳槽和留任员工的薪资差距已经收窄至历史低点。③逻辑主线。关税结果超预期，新的避险再触发，国际冲突摩擦仍然较多，另全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期黄金盘面情绪高涨，短线长线多配思路不变。白银短期受出口回落压制或有调整，短期关注8300支撑是否有效。如果跌破仍会继续调整。 【风险提示】地缘反复、特朗普关税、各国报复。 铜：特朗普关税超预期，铜承压偏弱 【行情回顾】：伦铜跌1.62%报收9564美元/吨，沪铜跌0.13%报收79780元/吨 【产业逻辑】：铜价运行逻辑已从传统的“中国需求主导”演变为“资本定价+资源政治+供应链控制”的三元结构。铜价对国内宏观政策逐渐脱敏，紧跟海外宏观和产业叙事逻辑。2025年COMEX铜期货持仓量中投机资本占比突破42%，而国内铜冶炼厂现货加工费（TC/RC）暴跌至-24美元/吨的历史新低。高铜价负反馈效应显现，海内外库存均环比增加，特朗普关税政策引发市场对经济衰退担忧加剧。 【策略推荐】特朗普对等关税超预期，短期铜延续回落，关注下方均线支撑，建议暂时观望。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【78000，80000】元/吨，伦铜关注区间【9500，9850】美元/吨 锌：宏微共振，锌测试下方整数支撑 【行情回顾】：伦锌跌1.15%报收2758美元/吨，沪锌跌0.71%报收23190元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，刚果（金）Kipushi矿（预计2025年增产13-19万吨）、俄罗斯OZ矿（满产增量10万吨）、爱尔兰Tara矿（复产增量10万吨），叠加国内新疆火烧云、猪拱塘等大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3400元/吨，环比增加150元/吨。终端消费方面，金三银四旺季不旺，光伏和铁塔，路政护栏订单不足，基建政策托而不举，降息预期一波三折，中下游开工率不及往年，镀锌企业周度开工59.75%，环比减少0.89%。 【策略推荐】：短期建议锌空单可部分止盈，关注下方整数关口支撑，不要盲目追空，警惕行情反弹回抽。中长期看，2025年锌供增需弱，逢高布局空单。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2700，2800】美元/吨 铝：铝锭延续去化，铝价有所企稳 【行情回顾】：铝价有所企稳，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国特朗普宣布或增加新的汽车进口关税，终端消费市场再扰动。3月末，国内电解铝锭库存80万吨，较上周四减少0.2万吨，环比上周一减少2.7万吨；国内主流消费地铝棒库存26.1万吨，环比上周一减少2.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，延续旺季复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市依然相对疲弱。海外市场铝土矿陆续到港，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，中长期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 短 期 逢 低 做 多为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【20200-21000】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：矿端仍存博弈，镍价反弹回落 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂有减产传闻。3月，全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。3月下旬，最新国内精炼镍社会库存4.7万吨，环比小幅去化，国内镍供应仍存增长预期。 不锈钢：下游采购不及市场预期，不锈钢库存压力较大。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至101.17万吨，周环增0.63%。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、400系库存下降，300系转为上升。不锈钢库存压力仍然明显，整体供需结构延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000-133000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：矿价松动，弱势延续 【行情回顾】：主力合约LC2505午后增仓下跌，跌超1%。 【产业逻辑】：基本面维持供应过剩，总库存连续7周累库且上游累库的压力逐渐增加，“金三银四”存在证伪风险，叠加成本端锂矿价格下调，碳酸锂下方支撑被击穿。供应端锂盐厂经过技改后生产成本降低，尤其是龙头大厂的超预期降本提负，导致碳酸锂产量短期内将维持在较高水平。需求端，车企近期释放较多利好，但电池厂和材料厂均出现累库的情况，侧面反应需求不及预期。碳酸锂主力快速下跌后释放了利空风险，同时激发了部分下游采买，价格触底反弹，但基本面指引依然偏空，关注7万关口支撑。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【73000,75000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！