华新水泥2024年报点评：海外支撑业绩韧性，加速国际化布局

2025-04-01 方晨上海证券何杰斌

业绩表现：2024年公司实现营业收入342.17亿元，同比增长1.36%；归母净利润24.16亿元，同比下降12.52%。扣非归母净利润17.84亿元，同比下降23.15%。主要受非流动性资产处置损益约7.42亿增厚。
单季度表现：2024Q4实现营业收入94.98亿元，同比下降0.98%；归母净利润12.78亿元，同比增长43.94%。
国内市场：受需求萎缩影响，全年产量同比下降9.5%，行业利润下降约20%。公司水泥熟料销售6,027万吨，同比下滑3%。水泥价格自2024年三季度逐步企稳，下半年吨售价环比增长4.7%。
海外市场：海外营收高增，实现营业收入79.84亿元，同比增长47%；海外水泥销量1,620万吨，同比增长37%。海外水泥吨售价远高于国内，下半年吨售价环比增长8.8%。
资本开支：加速国际化布局，成功签约尼日利亚水泥产能1,060万吨/年及巴西骨料产能880万吨/年项目。2025年计划资本性支出133亿元，主要用于骨料及海外水泥产能建设。
一体化业务：非水泥业务稳步推进，营收占比45%，同比增长6.55%。骨料销量同比增长9%，营收同比增长5.18%，毛利率提升2.04个百分点。非水泥业务贡献56%的EBITDA。

看好公司海外及非水泥业务成长性，维持“增持”评级。
预计2025-2027年公司收入分别为362.12/385.19/405.44亿元，同比分别增长5.83%/6.37%/5.26%；归母净利润分别为23.09/25.34/28.68亿元，同比分别增长-4.5%/9.8%/13.2%。