2024年实际经营向上，关注基本面变化大年

核心观点

• 2024年经营向好：公司2024年实现营业收入22.76亿元（同比+50%），归母净利润1.37亿元（同比+50%），扣非归母净利润1.35亿元（同比+53%）。Q4单季度收入创季度新高，毛利率17.3%（同比+1.2pp），费用率8.4%（同比-0.2pp），经营活动现金流净额2.53亿元（同比+3.7倍）。
• 新产品放量：受益于座椅骨架新项目和铁路集装箱等新产品开拓，公司实现快速增长。铁路集装箱成功放量证明公司新业务经营能力。
• 基本面变化关键年：2025年是公司基本面变化的关键大年，公司在汽车整椅业务的研发体系建设取得重要进展，核心研发团队到位，研发实验室投入使用。新项目拓展稳步推进，与多家知名车企及造车新势力合作。

关键数据

• 财务数据：2024年营业收入22.76亿元，净利润1.37亿元；预计2025-2027年归母净利润分别为2.2亿、3.3亿、4.4亿元，增速+61%、+49%、+33%。
• 估值数据：2025-2027年P/E分别为26.44、17.77、13.36，P/B分别为3.07、2.60、2.17。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司进入加速成长阶段，基本面变化包括铁路相关项目和汽车整椅等新业务，成长节奏明确且快。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期等风险。