天然橡胶周报：供应淡季，需求疲软，静待基本面驱动

核心观点

• 供应端：云南产区进入新一年开割季，海外部分产区亦开启部分试割，开割预期走强对市场交易情绪仍有干扰，新胶供应上市施压胶价。库存方面预计保持小幅累库，库存压力不大。
• 需求端：轮胎企业订单不及预期，高开工率下成品库存去化困难，后期开工率预计有所下滑，同时原料库存低位，刚需补库支撑胶价。
• 市场氛围：整体氛围偏空，然开割季难以快速上量，价格下方支撑较强，预计下周胶价维持宽幅震荡。

关键数据

• 期货价格：RU主力16670-270-1.59%，NR主力14390-220-1.51%，新加坡TSR20主力194.4-2.9-1.47%。
• 现货价格：上海全乳16250-250-0.54%，RSS3烟片216000，青岛泰标2020-25-1.22%。
• 库存：上周中国天然橡胶社会库存137万吨，周下降1.8万吨，降幅1.3%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.23万吨，周增0.5%。
• 产量：1-2月泰国产量同比增3.9%，印尼减产趋势延续。
• 进口：1-2月天胶合计总进口量同比大增19.2%。
• 需求：上周半钢胎样本企业产能利用率为78.19%，环比-1.08个百分点，同比-2.60个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为68.36%，环比-0.54个百分点，同比-4.20个百分点。

研究结论

• 原料价格高位震荡，上游工厂利润倒挂，进口利润倒挂，现货累库不及预期，估值存在支撑。
• 轮胎开工率微降，库存压力攀升，部分企业或在4月份安排检修，开工率预计延续弱势。
• 1-2月国内汽车产销表现亮眼，汽车产销累计完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。
• 1-2月半钢胎出口同比微增，全钢胎同比持平。

风险点

• 宏观经济政策、极端天气影响。