首次覆盖报告：下沉+海外双轮驱动，雪王IP价值仍待释放

核心观点与数据总结

1. 财务增长趋势

• 收入持续增长，从24829增长至35896，期间分别提升29%、22%、14%、6%。
• 成本同步增加，从4437增长至6818，期间分别提升19%、41%、18%、16%、12%。
• 毛利率保持相对稳定，在32.46%至34.09%区间波动，显示成本控制能力。

2. 利润表现

• 净利润从29.72增长至22.85，期间分别提升25.62%、22.85%，但增速有所放缓。
• 期间费用率（销售、管理、研发费用）占比在19.9%至20.1%区间稳定。

3. 关键指标分析

• 资产负债率维持在80%以上，显示财务杠杆较高。
• 营业收入增长率在22.4%至23.9%区间，保持稳健增长。
• 成本增长率在2.69%至23.92%区间波动，部分年份成本增速显著高于收入增速。

4. 研究结论

• 公司收入与利润同步增长，但增速有所放缓，可能与行业竞争加剧或成本压力有关。
• 毛利率稳定，但净利润增速下降，需关注费用控制及成本优化。
• 高财务杠杆下需警惕偿债风险，建议加强现金流管理。