沪铜2025年一季报：铜价上半年维持强势

2025年一季度铜价呈现上行趋势，主要受宏观因素和产业预期推动。1月期价上行是共性因素主导，包括海外市场通胀预期回升、美国关税政策推进、美元指数走弱等。春节后，美国关税预期持续上升和美元走弱进一步助推铜价突破8万关口。短期内，产业下游观望情绪较浓，基差走弱，精废价差持续走阔，预计期价在8万上方强势震荡整理。美国“对等关税”政策预计于4月2日落地，届时可能引发市场回调。

展望二季度，宏观内外政策宽松和美元指数弱势将给予铜价利多支撑；产业端，供应预期收缩，需求向好。宏观产业利好共振下，预计上半年铜价维持强势运行，参考区间78000-85000。海外需注意衰退风险，国内需关注期价上涨导致的供应收缩不及预期或需求不及预期。宏观层面，关注黄金走势，铜和黄金走势相关性较强。

产业分析方面，2025年全球铜矿产量增速有望提升，主要受益于刚果民主共和国和蒙古国产能提升。冶炼产能过剩导致加工费持续下降，预计二季度炼厂检修上升，电解铜产量有所下降。精铜库存内外分化，海外库存累库明显，国内库存季节性累库结束。国内消费强劲，海外消费边际改善，电力基建和新能源汽车需求预计表现较好，但地产疲软。供需平衡显示，总供给同比下降，表观消费同比上升，库存变化呈现去库趋势。