销售逆势上涨，投资专注高能级城市

业绩简评

2024年，中国海外发展实现营收1851.5亿元，同比-8.5%；归母净利润156.4亿元，同比-38.9%。毛利率下滑至17.7%（下降2.6pct），主要受行业下行影响。公允价值变动收益减少44.3亿元，合联营公司投资收益减少9.78亿元。

经营分析

1. 销售逆势上涨：2024年销售额3106.9亿元，同比+0.3%，是TOP10房企中唯一实现正增长的房企。市占率从2.66%提升至3.21%，上海、北京、深圳市占率均第一，显示销售韧性强于TOP10房企。全口径销售额位列克而瑞百强房企第二。
2. 投资聚焦高能级城市：2024年新拿地22宗，总金额806亿元，权益金额686亿元（权益比例86.4%）。高度聚焦一二线城市，总金额中一线城市占比77%，强二线城市占比16%。位列中指院总权益拿地金额排行榜第一。
3. 成本优势与财务稳健：有息负债规模降至2415.6亿元，平均融资成本3.1%（行业最低）。三道红线指标可控，财务能力稳健，成本优势凸显。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为159.3亿元/163.1亿元/165.3亿元，同比增速1.9%/2.3%/1.3%。PE估值8.4x/8.2x/8.1x，维持“买入”评级。公司销售强于大市，投资聚焦高能级城市，财务稳健，有望率先受益于行业回稳。

风险提示

房地产市场销售持续低迷、华北市场下行、人民币汇率波动。