公司信息更新报告：高能级城市重点深耕，行业销售排名保持第一

保利发展（600048SH） 2025年06月10日 投资评级：买入（维持） 高能级城市重点深耕，行业销售排名保持第一 公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人） 日期202569 qidongkyseccn 证书编号：S0790522010002 huyaowenkyseccn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuankyseccn 证书编号：S0790124070064 当前股价元816 一年最高最低元1213730 总市值亿元97679 流通市值亿元97679 总股本亿股11970 流通股本亿股11970 近3个月换手率4844 股价走势图 高能级城市重点深耕，行业排名保持第一，维持“买入”评级 保利发展发布2025年5月经营简报，公司5月签约销售情况有所收缩，签约销 售金额、面积同比同步下滑，公司销售行业排名依然稳居第一，年内一二线城市拿地占比超九成。我们维持盈利预测，预计20252027年公司归母净利润分别为568、656、751亿元，EPS分别047、055、063元，当前股价对应PE估值分别为172、149、130倍，维持“买入”评级。 销售金额面积同比均下降，行业销售排名保持第一 2025年5月，公司签约金额28512亿元，同比下降1926；实现签约面积13041 万平方米，同比下降1693，单月签约销售金额、面积均同比均大幅收缩。2025 年15月，公司实现签约金额116161亿元，同比减少1154；实现签约面积5612 24 12 0 12 24 36 保利发展沪深300 万平方米，同比下降2496。2025年5月，公司项目销售均价2186335元平方米，同比提升2029；15月累计销售单价2069868元平方米，同比增长1787。据克而瑞数据显示，15月公司全口径销售排名全行业第一。 土拍市场动作积极，高能级城市重点深耕 2025年5月，公司新获取6宗地块，拿地总建筑面积5009万平方米，权益总地 价10265亿元，用地面积2412万平方米，其中一宗位于北京、一宗位于上海、 202406202410202502 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩压力逐步释放，融资和销售保持优势公司信息更新报告》 202555 《土拍市场动作积极，一线城市拿地金额占比七成公司信息更新报告》 2024129 《单月数据强势反弹，年内一线城市拿地金额超七成公司信息更新报告》2024118 一宗位于广州、一宗位于西安、一宗位于石家庄、一宗位于温州。公司15月拿 地21宗，总建筑面积1957万平方米，对应土地款4197亿元，权益土地款3562亿元，同比分别下降405、368、390，拿地强度190（2024年同期206），一线城市拿地占比439，二线城市拿地占比493。 融资渠道畅通，发行第二期中期票据30亿元 2025年15月，公司公开市场融资总额9457亿元，一般中期票据发行50亿元， 一般公司债发行7亿元，2025年5月，公司发布2025年度第二期中期票据，规模30亿元，票面利率215，期限三年融资渠道畅通。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 346828 311666 269090 225899 206910 YOY 234 101 137 161 84 归母净利润百万元 12067 5001 5678 6560 7505 YOY 341 586 135 155 144 毛利率 160 139 131 141 158 净利率 35 16 21 29 36 ROE 53 28 24 27 31 EPS摊薄元 101 042 047 055 063 PE倍 81 195 172 149 130 PB倍 05 05 05 05 05 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附表1：公司月度签约销售金额 月份 签约销售金额亿元） 同比 累计签约销售金额（亿元） 累计同比 2024年1月 20323 3121 20323 3121 2024年2月 15625 5442 35948 4368 2024年3月 27036 4625 62984 4481 2024年4月 33024 2080 96008 3839 2024年5月 35314 1353 131322 3323 2024年6月 42014 462 173336 2681 2024年7月 25318 1833 198654 2583 2024年8月 22115 2936 220769 2620 2024年9月 20916 4193 241686 2789 2024年10月 42337 2785 284023 2288 2024年11月 24001 2472 308024 2290 2024年12月 15005 3399 323027 2350 2025年1月 18015 1136 18015 1136 2025年2月 15995 237 3401 539 2025年3月 29016 732 63026 007 2025年4月 24622 2544 87649 871 2025年5月 28512 1926 116161 1154 数据来源：公司公告、开源证券研究所 ） ） 附表2：公司月度签约销售面积 月份 签约销售面积（万平方米 同比 累计签约销售面积（万平方米 累计同比 2024年1月 1188 3541 1188 3541 2024年2月 9477 5341 21357 4486 2024年3月 1533 3704 36687 4184 2024年4月 18666 2733 55353 3764 2024年5月 1943 2602 74783 3499 2024年6月 20642 1131 95425 3101 2024年7月 14495 1886 10992 2962 2024年8月 12543 2183 122464 2889 2024年9月 12498 3636 134962 2966 2024年10月 22259 2398 157221 2507 2024年11月 13799 1693 17102 2425 2024年12月 8641 3277 179659 2471 2025年1月 772 3502 772 3502 2025年2月 7829 1739 15549 2719 2025年3月 15258 047 30807 1603 2025年4月 12272 3425 43079 2217 2025年5月 13041 3288 5612 2496 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附图1：公司单月签约销售金额同比下降 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2024年1月 2024年2月 2024年3月 0 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 2025年1月 2025年2月 2025年3月 2025年4月 2025年5月 60 签约销售金额亿元）同比 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附图2：公司累计签约销售金额同比下降 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 2025年1月 2025年2月 2025年3月 2025年4月 2025年5月 0 5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 累计签约销售金额（亿元）累计同比 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 1268539 1167068 1106975 1024975 1029944 营业收入 346828 311666 269090 225899 206910 现金 147982 134167 103699 101752 85519 营业成本 291308 268260 233926 194051 174201 应收票据及应收账款 3822 4954 2626 3735 2092 营业税金及附加 10259 5904 5382 4518 4138 其他应收款 150388 143141 110290 102464 92406 营业费用 8876 8893 7187 6078 5573 预付账款 21635 24094 15388 17757 12602 管理费用 5159 5081 4516 3662 3320 存货 869508 798559 814722 740794 780608 研发费用 86 56 58 45 43 其他流动资产 75203 62152 60249 58473 56716 财务费用 4391 4643 4451 4147 4149 非流动资产 168373 168040 168755 171874 175639 资产减值损失 5045 5056 4036 1807 1448 长期投资 104296 101288 100278 99790 99646 其他收益 132 86 161 154 133 固定资产 8362 5586 4871 5007 6363 公允价值变动收益 16 76 49 0 35 无形资产 373 346 297 238 180 投资净收益 2212 1790 1584 1481 1332 其他非流动资产 55341 60820 63310 66840 69450 资产处置收益 232 82 111 134 140 资产总计 1436912 1335108 1275730 1196849 1205583 营业利润 24318 15141 11250 13183 15506 流动负债 813731 722599 648995 573406 592983 营业外收入 572 583 612 637 601 短期借款 5213 4827 4022 3871 3826 营业外支出 264 143 182 191 195 应付票据及应付账款 173734 145838 143609 94576 114656 利润总额 24626 15581 11680 13629 15912 其他流动负债 634784 571934 501365 474959 474501 所得税 6727 5843 3330 3982 4875 非流动负债 286154 269980 275855 268453 251757 净利润 17899 9738 8350 9647 11037 长期借款 280516 264205 270081 262679 245983 少数股东损益 5832 4737 2672 3087 3532 其他非流动负债 5637 5774 5774 5774 5774 归属母公司净利润 12067 5001 5678 6560 7505 负债合计 1099885 992578 924850 841859 844740 EBITDA 36256 26707 17537 19840 22254 少数股东权益 138484 144933 147605 150692 154224 EPS元 101 042 047 055 063 股本 11970 11970 11970 11970 1