益生股份年报点评：祖代白鸡行业龙头，种鸡种猪业务盈利稳健

核心观点
益生股份作为白羽肉鸡祖代环节的行业龙头，2024年种鸡业务收入略有下降（226.96亿元，-9.5%），但毛利率上升（33.54%，+0.28pct），主要因商品代雏鸡价格上涨及单位成本下降。公司种鸡销量约1200万套（父母代），5.7亿羽（商品代），同比下降，但海外引种规模达23万套（占全国四分之一），同比增长40%，巩固行业龙头地位。种猪业务开始放量，收入2.23亿元（+320.39%），毛利率3.08%（-0.45pct），但产能释放推动销量和产量创新高，未来毛利率有望提升。

关键数据

• 2024年业绩：营收31.36亿元（-2.76%），归母净利润5.04亿元（-6.84%），扣非净利润5亿元（-7.41%）。
• 种鸡业务：销量父母代1200万套，商品代5.7亿羽（同比降），毛利率33.54%（+0.28pct）。
• 种猪业务：收入2.23亿元（+320.39%），销量和产量创历史新高，毛利率3.08%（-0.45pct）。
• 引种规模：海外引种23万套（同比增长40%）。

研究结论
给予“买入”评级，预计2025-2026年净利润5.78亿元/7.34亿元（EPS 0.52/0.66元），PE 17.77/14倍。公司白羽肉鸡祖代引种规模优势显著，种鸡业务盈利稳健，种猪业务快速增长，未来盈利能力有望提升。

风险因素
鸡苗价格波动、禽流感疫情。