玻璃纯碱季报：产业整体偏弱，玻璃相对强势

玻璃纯碱季报 产业整体偏弱，玻璃相对强势 核心观点 玻璃：一季度玻璃日熔量相对平稳，二季度有产线计划点火。需求端，深加工企业开工率、订单天数同比低位，终端需求萎靡。玻璃库存整体偏高，尤其中游贸易商库存压力大，虽然3月出现过去库，但幅度小。从价格结构来看，玻璃价格结构自3月下旬开始走强，5-9价差甚至接近平水水平，近月表现出抗跌性。但是基差表现并不是很乐观，所以可以看出盘面多空博弈剧烈，玻璃要想好转，需要基本面的跟进。考虑到估值和宏观预期，玻璃二季度或先抑后扬。 玻璃纯碱 宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 纯碱：一季度纯碱供给整体高位，3月份有部分检修，但影响不大。二季度检修成为季节性题材，低价之下，检修或超预期，但总供应依然高位。需求端看，二季度产线计划点火，具体开工要看利润。光伏玻璃价格持续反弹，光伏玻璃日熔量或逐步攀升。当前纯碱基本面弱势，产能过剩，库存虽有去化但相对高位。二季度重点关注检修量和利润。从价格结构来看，纯碱价格结构一直处于弱势，3月基差和月差有短暂走强，但最终回到低位，说明供需格局暂无明显改变。二季度纯碱的下行空间看利润，上行弹性看宏观和检修，或呈现先抑后扬走势。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期:2025年4月1日作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................41.1玻璃市场回顾..............................................................41.2纯碱市场回顾..............................................................52市场供需分析.................................................................62.1玻璃供需..................................................................62.2纯碱供需..................................................................73比价与其他..................................................................84持仓与技术..................................................................95结论.......................................................................10 图表目录 图1玻璃现货价格走势.............................................................4图2华北05基差走势..............................................................4图3纯碱现货价格走势.............................................................5图4华北05基差走势..............................................................5图5玻璃开工.....................................................................6图6玻璃库存.....................................................................6图7玻璃深加工订单...............................................................6图8浮法玻璃日熔量...............................................................6图9纯碱开工.....................................................................7图10纯碱库存....................................................................7图11玻璃利润....................................................................8图12玻璃月差....................................................................8图13纯碱利润....................................................................9图14纯碱月差....................................................................9图15玻璃净持仓情况..............................................................9图16玻璃盘面走势................................................................9图17纯碱净持仓情况.............................................................10图18纯碱盘面走势...............................................................10 1市场回顾 1.1玻璃市场回顾 一季度玻璃市场冲高回落，现货整体成交氛围清淡，供需两端均不乐观，整体库存表现不佳，市场承压： 1月玻璃期货价格呈现倒“V”走势，玻璃现货价格也跟随波动，沙河地区投机需求表现尚可，支撑价格。加之当时企业冷修量增加，企业在低位挺价意愿增强。下游需求因假期而回落，冬储意愿也较低。 2月玻璃期货价格震荡下行，春节期间玻璃大幅累库，节后下游企业复产缓慢，终端需求表现低迷，玻璃期货价格承压下行。玻璃现货市场成交不景气，整体价格缓慢下行。 3月玻璃期货价格触底回升，现货产销略有好转，期货价格出现日内大幅反弹。但基本面问题依旧存在，弱需求、高库存，行情的稳定性差，形成新的震荡区间。 从基差来看，近期基差整体是走高的，现货价格相对刚性和期货价格弹性大，基差表现偏强。从基差来看，玻璃的产业供需定性是明显偏宽松的，关注在复工后，现货价格对期货价格的指引。 1.2纯碱市场回顾 一季度纯碱市场冲高回落，现货成交一般，但检修题材交易下，价格出现反弹，然整体库存表现不佳，价格疲软： 1月份纯碱价格低位反弹，主要受大厂检修影响，开工率快速下滑，产量下降。此后随着检修企业复产，开工率逐步回升，检修题材告一段落。1月重碱需求低迷，浮法玻璃和光伏玻璃企业冷修量偏多，重碱价格承压。 2月份纯碱价格整体上行，主要受到宏观情绪影响，虽然基本面尚高供给、高库存问题依然存在，但市场情绪转暖，叠加企业检修的消息，短期期货盘面情绪乐观，但现货价格滞涨，成交情况一般。 3月纯碱基本面变化不大，价格阴跌，市场开始去溢价（检修溢价、宏观溢价），而市场需求仍然低迷，现货价格颓靡。期间受到玻璃价格波动，纯碱跟随反弹，但在玻璃05合约价格回落之后，纯碱价格快速下跌，价格甚至突破了前期低点。 从基差角度来看，基差持续走弱，表明市场对整体供需偏宽松的定性没有改变。 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 2市场供需分析 2.1玻璃供需 玻璃当前的供需矛盾依然是偏空的，始终没有改变供应相对充足，而需求不足的局面。虽然日容量有所下降，但需求端表现平平，库存持续攀升。高企的库存是目前玻璃的主要压力之一。 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 从下游需求来看，近期加工端仍较为低迷，尚未回到往年水平，深加工订单天数也是低位，恢复仍需时日。需要重点关注的是玻璃日熔数据，如果日熔量上升，那么库存或继续上升。 从装置动态来看，未来不少装置有检修计划，或在一定程度上支撑价格，但后期也有新增产能。玻璃自身的需求动能较弱，供应如果成为主要矛盾，或有阶段 性 走 强。关 注二季度检 修 能 否 出 现 ， 届时叠加宏观情绪或给玻璃市场带来偏暖氛围。 2.2纯碱供需 纯碱行业供需矛盾依旧，需求一般，供应高位。纯碱的开工率逐步抬升，关注二季度是否装置检修出现。 库存端是纯碱当前最大的矛盾，整体库存依然处于相对高位，虽然有所反复，但整体高库存压制价格。 从装置动态来看，二季度是季节性检修季，装置检修较多，观察未来是否会有供应性行情。 3比价与其他 从利润角度来看，玻璃的的情况变化不大，利润虽然在近段时间有所修复，但 是 依 然 处 于 较 低的 水平 ， 这 也 是 玻 璃 产能 利用 率 下 行 的 核 心 原因 。经 过 近 期的反弹，利润有所好转，观察持续性。 从月差来看，3月下旬月差开始走明显的反套，且在盘中甚至出现5-9接近平水的情况，近月抗跌性明显。 从利润角度来看，纯碱的利润一直在低位徘徊，短期情况有所转差，而纯碱的供应端变化却没有明显的变化，纯碱在供应端的矛盾或将继续演绎。 从月差来看，近期纯碱月差有所走弱，纯碱的月差也体现了其供需格局弱势。 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 4持仓与技术 从净持仓来看，截止4月1日，玻璃前20席位合计净空单565073手，前20席位合计净多单324104手，净空单的集中度更高，但是近期净多单有所增加，净空有所减少。从席位上看，产业依然偏空对待。 从净持仓来看，截止4月1日，纯碱前20席位合计净空单59472手，前20席位合计净多单350021手，净空单的集中度更高，但净空单近期有所减少。 5结论 玻璃：一季度玻璃日熔量相对平稳，二季度有产线计划点火。需求端，深加工企业开工率、订单天数同比低位，终端需求萎靡。玻璃库存整体偏高，尤其中游贸易商库存压力大，虽然3月出现过去库，但幅度小。从价格结构来看，玻璃价格结构自3月下旬开始走强，5-9价差甚至接近平水水平，近月表现出抗跌性。但是基差表现并不是很乐观，所以可以看出盘面多空博弈剧烈，玻璃要想好转，需要基本面的跟进。考虑到估值和宏观预期，玻璃二季度或先抑后扬。 纯碱：一季度纯碱供给整体高位，3月份有部分检修，但影响不大。二季度检修成为季节性题材，低价之下，检修或超预期，但总供应依然高位。需求端看，二季度产线计划点火，具体开工要看利润。光伏玻璃价格持续反弹，光伏玻璃日熔量或逐步攀升。当前纯碱基本面弱势，产能过剩，库存虽有去化但相对高位。二季度重点关注检修量和利润。从价格结构来看，纯碱价格结构一直处于弱势，3月基差和月差有短暂走强，但最终回到低位，说明供需格局暂无明显改变。二季度纯碱的下行空间看利润，上行弹性看宏观和检修，或呈现先抑后扬走势。 （仅供参考，不