业绩略低于市场预期，研发投入持续加码

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入34.46亿元，同比增长3.17%，但归母净利润为4.89亿元，同比下滑0.02%，略低于市场预期。单季度来看，Q4归母净利润下滑19.3%，主要受销售费用率和管理费用率提升影响。
• 研发投入：公司研发费用率创新高，2024年研发投入4.17亿元，同比增长18.13%，研发费用率达12.11%。公司在仿制药和创新药研发领域持续加码，全年共获批19个制剂和5个原料药品种，16个制剂国内前五家过评，8个品种为国内首家过评。
• 在研项目：仿制药在研项目数达87个，全年提交上市申请35个，同比大幅提升。公司已有55个品种通过一致性评价或视同通过。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为38.53/42.38/46.62亿元，同比增长11.82%/9.99%/10.00%；归母净利分别为5.43/6.32/7.28亿元，同比增长11.19%/16.32%/15.24%，对应PE为14/12/10倍。
• 投资建议：持续给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 风险提示：核心技术人才流失、医药政策不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。