系列点评之六：23Q1业绩承压 研发投入持续加码

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内备受推崇的研报平台，拥有庞大的用户群体。这里的研报资源极其丰富，数量惊人，涵盖了宏观、行业、公司及财报等所有领域。我们专注于内容的全面性和时效性，配合极简的设计风格，让您的查阅体验无比顺畅。不管是做研究还是做投资，这里都是您获取关键信息、实现精准决策的最佳渠道。

经纬恒润-W(688326)在2022年度实现了稳健的增长，全年营收40.22亿元，同比增长23.3%，归母净利2.35亿元，同比增长60.5%。第四季度，营收13.25亿元，同比增长13.2%，归母净利0.86亿元，同比下降12.3%。第一季度，营收7.39亿元，同比增长4.3%，但环比下降44.2%，净亏损0.88亿元。

公司业绩的主要驱动力来自于电子产品和研发服务及解决方案业务的订单释放。电子产品业务尽管受到商用车行业下滑的影响，但研发服务收入确认超出预期，显示出公司在高级别智能驾驶领域的潜力。研发人员数量从1,682人增长至2,428人，以支持产品创新和技术储备。一季度收入的承压主要由于行业总体下滑和去年四季度研发服务业务的高基数效应。

展望2023年，公司重点在于加速平台型控制器的推广，包括智能驾驶、智能网联、车身舒适、底盘控制等领域的产品。此外，公司正进军智能座舱领域，已成立专门事业部，并获得了多个客户的定点，计划在年内实现量产。在研发服务及解决方案业务方面，公司持续提升软件能力，以支撑电子产品业务的发展，预计该业务年化增长率将保持在10%以上。智能驾驶整体解决方案业务也展现出成为公司未来增长点的潜力。

对于2023年的盈利预测，考虑到乘用车行业的竞争加剧，公司下调了营收和净利润预测，但新增了2025年的预测。预计公司2023-2025年的营收分别为56.8、80.1、105.1亿元，净利润分别为3.04、5.66、8.31亿元，对应每股收益2.53、4.71、6.93元。基于2023年4月26日收盘价142.60元，对应的PE分别为56、30、21倍。鉴于公司的一体化业务布局和深厚的平台化软件实力，维持“买入”评级。