再谈云上游涨价

GEMINI 2.5 PRO能力出众，大模型竞争迭代加速。3月25日，谷歌推出旗下最智能的AI模型Gemini 2.5 Pro的实验版本，它在各种基准测试中都处于领先地位，并在LMArena上以显著优势排名第一。在旨在捕捉人类知识和推理的前沿的“人类的最后考试”中，它在未使用工具的模型中也获得了18.8%的最高分数，这是目前最先进的成绩。编码性能上，Gemini 2.5 Pro擅长创建视觉上引人注目的Web应用程序和Agent代码应用程序。 图表2：使用Gemini 2.5 pro创建的视频游戏。业界其他大厂模型也进展不 云平台：以AWS为代表，云计算价格已逐步走高，3月4日H100云计算调用价格相比两周前平均上涨约22%。 IDC：全球智算中心需求激增，北美受电力、散热等因素影响，供给较为紧张，IDC服务费2023年已出现明显上涨，最高服务超60%；国内来看，头部厂商上架率显著提升，核心城市资源较为吃紧，IDC向AIDC换代升级，伴随AI应用需求不断攀升，AI专用数据中心租金亦有望走高。 GPU及服务器：AI算力核心元件，国内供应或日益收紧。DeepSeek热潮带动下，大厂对英伟达H20芯片需求旺盛，8卡机器单价在110万元左右、较年前涨价至少10万。 算力租赁：卡源及资金优势为核心竞争力，2025年3月Coreweave H100服务器租赁价格约为$49/hour，相较2023年4月$38/hour上涨约29%，反映下游的旺盛需求。 云部署热情高涨，推理需求有望持续释放。1）从BG端来看，政府与央国企近日积极接入Deepseek，云部署需求快速释放。例如，山东公用联合中国电子云完成Deepseek本地化部署，重构供热、供水、环卫等业务场景；南洋万邦旗下AI平台南阳星宫亦正式接入Deepseek，在中文理解、长文本处理、逻辑推理等方面显著优化。另外，一体机可满足大型客户对信息安全、数据隐私等方面的私有化意愿，近期需求高涨；包括华为、联想等大企业在内，已有超过60家企业基于DeepSeek推出一体机。2）从C端来看，个人用户对Deepseek的使用愈加深入，腾讯元宝凭借“满血版本”Deepseek的流畅体验，2月22日下载量已超越豆包。4）混合云部署及公有云调用高涨，我们认为，推理需求有望持续释放。 相关标的： IAAS：阿里巴巴、奥飞数据、科华数据、海南华铁、云赛智联、弘信电子、协创数据、圣阳股份、润建股份、深信服、神州数码、深桑达、品高股份、金山云、南都电源、云天励飞、优刻得、云从科技、浪潮信息、中科曙光、太极股份、首都在线、杭钢股份、数据港、南兴股份、华策影视、顺网科技、恒为科技、网宿科技、朗科科技等。 国产算力：寒武纪、海光信息等。 SAAS：金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、鼎捷数智、宇信科技、京北方、致远互联、金桥信息、汉得信息、朗新集团、上海钢联、新致软件、同花顺、萤石网络、润达医疗、中科金财、恒生电子、星环科技、卫宁健康、创业慧康、软通动力、光云科技、科大讯飞、万兴科技、海天信息、创业黑马、迈富时、小商品城、金证股份、顶点软件、朗新集团、晶泰控股、佳发教育、嘉和美康、新大陆、新开普等。 互联网大厂AI链：寒武纪、恒玄科技、孩子王、天键股份、润欣科技、实丰文化、乐鑫科技、萤石网络、中芯国际、润泽科技、欧陆通、华懋科技、浪潮信息、中兴通讯、中科曙光、兆易创新、国光电器、法本信息、亚康股份、申菱环境、兆龙互连等。 军工AI：能科科技、品高股份、普天科技、海格通信等。 脑机接口：诚益通、倍轻松、三博脑科等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险、贸易关系变化风险、宏观经济风险、 行业竞争加剧风险。 一、GEMINI 2.5 PRO能力出众，大模型竞争迭代加速 3月25日，谷歌推出旗下最智能的AI模型Gemini 2.5 Pro的实验版本，它在各种基准测试中都处于领先地位，并在LMArena上以显著优势排名第一。Gemini 2.5模型是思考模型，能够在做出反应之前通过自己的想法进行推理，从而提高性能和准确性。 图表1：Gemini 2.5pro在各项评测基准与其他模型得分 Gemini 2.5 Pro在一系列需要高级推理的基准测试中都处于领先地位。2.5 Pro不使用会增加成本的测试时间技术如多数表决），在数学和科学基准测试如GPQA和AIME2025）中处于领先地位。 在由数百名学科专家设计的数据集，旨在捕捉人类知识和推理的前沿的“人类的最后考试”中，它在未使用工具的模型中也获得了18.8%的最高分数，这是目前最先进的成绩。 在编码性能上，Gemini2.5 Pro擅长创建视觉上引人注目的Web应用程序和Agent代码应用程序。在Agent代码评估的行业标准SWE-Bench Verified上，Gemini 2.5 Pro使用自定义Agent设置得分为63.8%。 图表2：使用Gemini 2.5 pro创建的视频游戏 GPT-4o的原生图像生成迎来大升级。3月25日，OpenAI发布了GPT-4o原生多模态图像生成功能，支持生成更加逼真的图像。 据腾讯科技，GPT-4o图像生成功能具有以下特点： 1）精准渲染图像内文字，能够制作logo、菜单、邀请函和信息图等； 2）精确执行复杂指令，甚至在细节丰富的构图中也能做到； 3）基于先前的图像和文本进行扩展，确保多个交互之间的视觉一致性； 4）支持各种艺术风格，从写实照片到插图等。 图表3：GPT-4o图像生成遵循详细的提示的案例 3月25日DeepSeek-V3模型更新，各项能力全面进阶，目前版本号DeepSeek-V3-0324，模型能力提升方面包括： 1）推理任务表现提高 新版V3模型借鉴DeepSeek-R1模型训练过程中所使用的强化学习技术，大幅提高了在推理类任务上的表现水平，在数学、代码类相关评测集上取得了超过GPT-4.5的得分成绩。 2）前端开发能力增强 在HTML等代码前端任务上，新版V3模型生成的代码可用性更高，视觉效果也更加美观、富有设计感。 3）中文写作升级 在中文写作任务方面，新版V3模型基于R1的写作水平进行了进一步优化，同时特别提升了中长篇文本创作的内容质量。 4）中文搜索能力优化 新版V3模型可以在联网搜索场景下，对于报告生成类指令输出内容更为详实准确、排版更加清晰美观的结果。 图表4：由DeepSeek-V3新模型生成的演示多个小球在指定空间范围内运动的p5.js程序 3月27日阿里开源通义千问Qwen2.5-Omni-7B。作为通义系列模型中首个端到端全模态大模型，可同时处理文本、图像、音频和视频等多种输入，并实时生成文本与自然语音合成输出。Qwen2.5-Omni在一系列同等规模的单模态模型权威基准测试中，展现出了全球最强的全模态优异性能，其在语音理解、图片理解、视频理解、语音生成等领域的测评分数，均领先于专门的Audio或VL模型，且语音生成测评分数4.51）达到了与人类持平的能力。在权威的多模态融合任务OmniBench等测评中，Qwen2.5-Omni刷新业界纪录，全维度远超Google的Gemini-1.5-Pro等同类模型。相较于动辄数千亿参数的闭源大模型，Qwen2.5-Omni以7B的小尺寸让全模态大模型在产业上的广泛应用成为可能。即便在手机上，也能轻松部署和应用Qwen2.5-Omni模型。 图表5：Qwen2.5-Omni在多项评测基准超越Gemini-1.5-Pro等同类模型。 3月28日豆包新版深度思考功能开启测试，和之前的深度思考不同，新版功能将推理过程的思维链，与搜索深度结合，支持边想边搜，思考过程中，豆包可基于推理多次调用工具、搜索信息，提供更加全面、准确的结果。 我们认为，产业端各大厂都在不停投入模型的研发迭代，尤其在深度思考以及多模态两方面模型持续有新进展，将打开广阔AI应用空间以及带来丰富算力需求。 二、供给端管控趋向严格，或利好上游议价能力提升 3月18日，国家发展改革委等五部门发布关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见，其中提出，依法稳步推进绿证强制消费，逐步提高绿色电力消费比例并使用绿证核算。加快提升钢铁、有色、建材、石化、化工等行业企业和数据中心，以及其他重点用能单位和行业的绿色电力消费比例，到2030年原则上不低于全国可再生能源电力总量消纳责任权重平均水平；国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升。在有条件的地区分类分档打造一批高比例消费绿色电力的绿电工厂、绿电园区等，鼓励其实现100%绿色电力消费。将绿色电力消费信息纳入上市企业环境、社会和公司治理(ESG)报告体系。 我们认为，政策或导向数据中心能耗指标缩紧，具有能耗指标或已建成机房储备的IDC厂商稀缺性上升，有望进一步带来议价能力上升，由于推理需求需要考虑延迟问题，尤其京津冀区域的IDC或将深度受益。 美国打压或将对国内企业获取算力带来更大阻碍，存量算力设备以及国产算力重要性进一步提升。 3月26日财联社报道：美国商务部工业与安全局在联邦公报上刊发两份文件，将50余个中国科技企业和机构纳入所谓的“实体清单”，预期将于3月28日生效，“实体清单”是美国商务部工业和安全局制定的贸易黑名单，列入该名单的企业，需要获得美商务部单独许可，才能购买美国受管制的技术或货物。在其中一份文件中，美国商务部将一系列与中国AI大模型开发、服务器以及超级计算机产业的12家公司列入“实体清单”，包括北京智源人工智能研究院、宁畅信息产业Nettrix Information Industry Co., Ltd.）、中科可控旗下的服务器品牌Suma，以及浪潮信息在中国内地以及港台地区的多家子公司。此前在2023年3月，浪潮信息的控股股东浪潮集团Inspur Group）已经被纳入“实体清单”。 国内算力建设政策重视程度加大： 据科创板日报，3月26日上海市经济和信息化委员会印发上上海市关于促进智算云产业《 创新发展的实意意见《2025-2027年）》简称“意见”），提出到2027年，本市智算云产业规模力争突破2000亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成。智算规模方面，意见表示要力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%。为此，其首个主要任务便是升级扩容智算基础设意。意见指出，将围绕浦东、金山、松江、临港和青浦等重点区域，积极部署智能算力、提升集群规模，鼓励智算云企业深度对接智算中心，整合存量智算芯片，升级资源纳管能力。除扩大智算规模外，本次意见重点关注智算调度与智算设意运营降本。其中提到，充分发挥云计算资源弹性调度优势，优化跨国、跨地区智算资源分配机制，实现异构算力环境统一调度、管理与运营。鼓励智算云企业接入本市智算调度平台，综合降低企业用网用算成本。 在上述基础上，意见加强了对智算云企业的支持力度，例如： 1）培育1-2家战略型企业和20家高成长企业； 2）研究设立算力CVC基金，支持智算云企业通过股权并购、专业整合、多元化融资等方式增强软件技术研发和平台运营效能，加强对算力资源成本优化的技术攻关； 3）鼓励国内优质智算云企业在沪扩大投资，对符合条件的企业纳入重点企业服务包予以支持。鼓励国内外智算云企业在模型服务、智能算力等方面，给予中小企业优惠扶持和团队指导。 三、云上游涨价伊始，算力步入新一轮上行周期 OpenAI o1/o3、Deepseek R1等深度思考模型不断迭代，推理端对高性能计算的需求快速释放，全球云上游市场正经历一轮普遍的价格上涨浪潮。云计算、IDC、服务器、GPU及算力租赁等领域，均在不同程度上出现价格上升的信号。我们认为，云上游正式步入新一轮上行周期，预示算力基建领域的资本支出及扩容将迎来新机遇，利好产业链各环节龙头厂商。 Deepseek理论利润率超预期，算力投资ROI已愈加清晰。2025年3月1日，Deepseek官方发文，首次披露Deep