长江电新储能关于上游资源涨价的思考1近期市场产业链涨价对量

1、当前价格来看：

• 材料端：碳酸锂自6万/吨上涨至16-18万/吨，对应储能电芯每Wh涨5-6分；铜、6F、其他材料涨价各对应约1分，合计涨价8-9分。
• 电芯端：长单报价自0.28元/Wh上涨至0.32-0.365元/Wh，散单报价自0.25元/Wh最高触及0.38元/Wh，长单暂未完全传导材料涨价。
• 系统端：国内2h中标均价自0.5元/Wh上涨至0.6元/Wh，涨幅接近1毛。

2、终端收益率及需求来看：

• 国内：电池涨价1分，终端收益率下降0.2-0.3%；高收益省份（如甘肃）IRR自8-10%下探至5.5-7.5%，收益偏低省份IRR自6-7%下探至4-5%。多数需求仍能落地，部分边际需求受影响，产业链签单、项目开发暂缓。
• 海外：价格传导空间更大，且美欧电价上涨可能对冲成本，需求节奏和盈利影响小于国内。

3、落地投资层面：

• 当前储能需求处于淡季，产业链仍有存量锁价订单，价格博弈正常。后续需跟踪节后谈价、3-4月排产及大电芯产能释放情况。国内项目储备充沛，合理价格将支撑需求释放。
• 出口占比较高的宁德时代（26年16-17x）、阳光电源（26年16x）出货高增确定性强，降本及传导优势保障盈利，近期回调已至价值位，进入中期绝对收益布局窗口，坚定推荐。