固定收益点评报告：转债年报预告掘金（一）

截至3月25日，共246家转债发行人披露中报业绩预告，其中80家预喜。预喜率较高的行业包括农业（85%）、食饮（66%）、汽车（58%），而计算机、军工、电力设备等行业的预亏比例超过70%。业绩大幅上升的共49家，主要集中在医药、汽车、电力设备、化工等行业。大部分行业2024年业绩大幅下降，其中家电、建材、轻工、军工、食饮、化工、电力设备、计算机等行业下降比例较高。

业绩大幅增长的原因主要包括：

• 医药生物行业：行业景气度回升、产品结构优化（高毛利产品放量）、运营及成本优化、政策红利（医保谈判创新药平均降幅收窄）。具体案例包括：
  • 健帆生物：医保支付力度加大，市场需求增长，独家技术壁垒，新产品放量，毛利率维持在80%以上。
  • 皓元医药：全球创新药投融资规模回升，仿制药API/中间体需求激增，毛利率较高的前端生命科学试剂占比提升。
  • 诺泰生物：受益于全球司美格鲁肽需求激增，国际制药巨头加速外包CDMO业务。
  • 花园生物：维生素D3涨价，医药推广费缩减，毛利增长77%。
• 化工行业：产能释放、成本管控及产品结构升级。具体案例包括：
  • 永和股份：制冷剂配额红利，原材料价格下滑，含氟材料扭亏。
  • 永冠新材：胶带产能消化，远期汇兑损失同比大幅减少。
  • 聚合顺：户外、运动等领域对锦纶需求强，车轻量化、电子电器等领域对尼龙工程塑料需求旺盛。
  • 福莱新材：搬迁补偿收益增厚利润。

风险提示：转债个券经营风险、宏观经济波动风险。