大类资产每月观察

2025-03-31 蒲祖林正信期货杨框子

美国经济：特朗普新政聚焦贸易政策，关税加码引发全球担忧，逆全球化加剧，美元信用受质疑，美股持续下挫，避险需求占优。美国经济数据全面降温，制造业复苏乏力，服务业走弱，通胀总体震荡下行，美债利率下行动能减弱，金融条件偏紧压制大类资产价格，美股短期仍有调整风险，大宗商品预计震荡分化。
中国经济：宏观政策刺激脉冲效应减弱，科技发展提振削弱进一步刺激空间，短期以居民加杠杆为主的消费政策刺激空间有限，制造业内外需交替弱势复苏，地产消费信心降温，短期经济或仍将震荡寻底，关注制造业季节性回调风险。
大类资产配置建议：风险资产逢高减配成长股，急跌多配周期股（IF和IH）；商品震荡分化，回调做多有色、化工等供给有瓶颈的工业品，反弹做空地产开工端黑色品种和农产品；利率债高位震荡，建议持多或急跌做多；美国利率高位震荡，美元信用下降利好贵金属，继续持多黄金和回调加多白银。

大类资产表现：贵金属领涨，美股领跌。黄金>港股>大宗商品>A股>中国债券>美债>美元指数>欧美股市。
风险溢价：股债风险溢价录得3.82%，位于87.6%分位点；外资风险溢价指数录得5.1%，位于44.4%分位点，外资吸引力回升至中性水平。
货币供需：3月央行OMO净回笼2608亿元，MLF边际放松；债市总发行104252亿，到期79870亿，货币净需求24382亿；DR007、R001、SHIBOR分别变化至2.05%、1.78%、1.73%。
实体经济：30大中城市商品房周成交面积303.7万平方米，环比回升但同比下降13.9%；全国28大中城市地铁客运量周度日均8482万人次，较去年同期增4%；制造业产能利用率止跌回升。
大宗商品：钢材、铜、铝和铁矿进入季节性降库周期初期；原油位于季节性累库周期阶段；沥青库存位于中性偏低水平；纯碱库存位于近8年最低水平；玻璃库存开始下降。
海外宏观：美国2月PCE物价指数同比增速录得2.54%，核心PCE录得2.79%，环比增速反弹至0.4%；美国居民个人收入环比大幅超出预期；美债10-2Y利差变化至38.00bp。