外汇周报：美元端2月PCE反弹，降低美联储降息预期

2025年3月30日 外汇周报 创元研究 报告要点：国内方面，本周公布2月工业企业利润累计同比-0.3%，高于前值-3.3%，1-2月份，规模以上工业企业营业收入继续改善，利润降幅收窄，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，工业企业效益状况呈现稳定恢复态势。工业企业利润降幅收窄，毛利润改善。1-2月份，规模以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。“两新政策”效果明显。美国方面，周四公布当周初请失业金人数22.4万人，低于前值22.5万人，第四季度实际GDP季调环比折年率终值2.4%，前值3.1%。周五公布2月核心PCE物价指数同比2.79%，前值2.66%，环比0.33%，前值0.34%。密歇根大学消费者信心指数、预期指数回落，1年和5年期通胀预期反弹明显。本周数据，尤其高频数据反映美国通胀反弹预期。主要影响因素为特朗普关税政策，本周美联储官员表态普遍偏鹰，然而特朗普则希望美联储尽早降息，当前利率市场依然定价6月份降息。此外，针对美国总统特朗普宣布对进口汽车征收25%关税，德国、加拿大、日本、欧盟、韩国、墨西哥、巴西方面纷纷发声，反对美国的新关税政策，并表示将考虑采取措施进行应对。本周离岸人民币对美元呈现小幅贬值，而人民币对美元中间价呈现小幅升值，反映逆周期调节因子持续发力，表达央行稳定汇率的决心。当前离岸人民币对美元汇率受美元端影响因素较大，尤其特朗普关税政策影响。预期人民币对美元呈现震荡走势。 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 目录 目录..............................................................2 一、人民币........................................................3 二、欧元..........................................................8 三、日元.........................................................10 一、人民币 本周美元指数跌0.0440，跌幅0.04%；离岸人民币对美元贬值0.01283元/美元；离岸人民币对欧元贬值0.02372元/欧元；离岸人民币对日元升值0.00857元/100日元；离岸人民币对英镑贬值0.03856元/英镑；本周离岸人民币对日元升值，对美元、欧元、英镑贬值。 欧元对美元升值0.00115欧元/美元；日元对美元贬值0.528日元/美元；英镑对美元升值0.00181英镑/美元。本周主要货币强弱排名英镑、欧元、美元、人民币、日元。 美中1年期国债利差张0.0296%，10年期国债利差涨0.0537%；2年期美德利差涨0.04%，10年期美德利差涨0.03%；2年期美英利差涨0.01%，10年期美英利差涨0.01%；2年期美日利差跌0.01%，10年期美日利差涨0.07%，美债对非美债利差普遍走阔。 1年期中德利差涨0.0504%，10年期中德利差跌0.0237%；1年期中英利差涨0.0549%，10年期中英利差跌0.1517%；1年期中日利差跌0.0331%，10年期中日利差跌0.0671%。 本周人民币对美元中间价升值0.0008元/美元，在岸价贬值0.0156元/美元，离岸价贬值0.0213元/美元，人民币/美元中间价和离岸价、在岸价扩大，反映人民币逆周期调节因子持续发力。人民币实际有效汇率指数与名义有效汇率指数差距进一步扩大，反应国内物价相对贸易国物价价差进一步扩大。 2月份进口1834.54亿美元，环比减少25.18亿美元，2月份出口2151.71亿美元，环比减少1095.96亿美元，2月份净出口317.19亿美元，环比减少1095.96亿美元。四季度经常账户差额1807亿美元，环比增加331.20亿美元，四季度资本和金融账户差额-1807亿美元，环比减少-425.74亿美元。2月份远期结汇签约额176.89亿美元，环比减少1.44亿美元，售汇签约额103.80亿美元，环比减少121.67亿美元，远期结售汇签约净额73.09亿美元，环比增加120.23亿美元。2月银行代客结汇为1579.06亿美元，环比减少236.32亿美元，其中经常项目为1305.54亿美元，环比减少226.52亿美元，资本与金融账户为251.10亿美元，环比增加3.72亿美元；2月银行代客售汇为1683.14亿美元，环比减少584.40亿美元，其中经常项目为1319.53亿美元，环比减少421.40亿美元，资本与金融项目为303.79亿美元，环比减少127.17亿美元。2月份金融机构外汇存款为9324.99亿美元，环比增加394.60亿美元，2月居民外汇存款1480.50亿美元，环比增加67.57亿美元，非金融企业外汇存款4800.90亿美元，环比增加186.40亿美元。2月份国内通胀数据，2月CPI同比-0.7%，前值为0.5%，综合CPI环比-0.2%， 前值0.7%，2月PPI年率-2.2%，前值-2.3%，2月PPI月率-0.1%，前值-0.2%，通胀数据走差。 国内方面，本周公布2月工业企业利润累计同比-0.3%，高于前值-3.3%，1-2月份，规模以上工业企业营业收入继续改善，利润降幅收窄，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，工业企业效益状况呈现稳定恢复态势。工业企业利润降幅收窄，毛利润改善。1-2月份，规模以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。“两新政策”效果明显。美国方面，周四公布当周初请失业金人数22.4万人，低于前值22.5万人，第四季度实际GDP季调环比折年率终值2.4%，前值3.1%。周五公布2月核心PCE物价指数同比2.79%，前值2.66%，环比0.33%，前值0.34%。密歇根大学消费者信心指数、预期指数回落，1年和5年期通胀预期反弹明显。本周数据，尤其高频数据反映美国通胀反弹预期。主要影响因素为特朗普关税政策，本周美联储官员表态普遍偏鹰，然而特朗普则希望美联储尽早降息，当前利率市场依然定价6月份降息。此外，针对美国总统特朗普宣布对进口汽车征收25%关税，德国、加拿大、日本、欧盟、韩国、墨西哥、巴西方面纷纷发声，反对美国的新关税政策，并表示将考虑采取措施进行应对。本周离岸人民币对美元呈现小幅贬值，而人民币对美元中间价呈现小幅升值，反映逆周期调节因子持续发力，表达央行稳定汇率的决心。当前离岸人民币对美元汇率受美元端影响因素较大，尤其特朗普关税政策影响。预期人民币对美元呈现震荡走势。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、欧元 本周欧元对英镑贬值，对美元、人民币、日元均升值。本周公布数据方面：3月IFO景气指数86.70，高于前值85.30，IFO现状指数和预期指数均高于前值，德国2月失业率持平前值；2月份欧盟M1、M2、M2同比增速均高于前值，3月欧盟经济景气指数季调96，前值96.9，3月欧元区服务业信心指数季调2.4，前值5.1，3月欧元区工业信心指数季调-10.6，前值-11，3月欧元区经济景气指数季调95.2，前值96.3，3月欧元区消费者信心指数季调-14.5，前值-13.6；法国2月家庭消费支出环比-0.11%，前值-0.65%，2月PPI同比-1.4%，前值-2.2%，2月PPI环比-0.8%，前值0.6%。数据喜忧参半，整体反映欧洲经济区域结构性复苏。英国将投资6亿英镑用于培训建筑工人，并帮助解决严重的技能短缺问题。这一短缺问题可能会影响其到2029年建造150万套住房的计划，并阻碍经济增长。意大利工业部长AdolfoUrso表示，德国放宽财政规则并增加国防开支的决定可能会重振意大利的制造业。Urso称，德国的新开支计划不仅会促进德国的经济增长，也会带动意大利的经济增长。意大利北部的工业地区与德国的制造商有着紧密的融合。随着欧洲通胀回落，欧洲央行货币宽松空间较大，欧洲国家财政扩张，支持国防开支，今年预期欧洲经济持续复苏，这或将增强欧元走强内生动能。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 三、日元 本周日元对英镑、欧元、美元、人民币贬值。本周公布3月东京都区部CPI同比2.9%，前值2.8%。日本央行行长植男和田表示日本经济持续复苏，尽管存在一些弱点，日本央行致力于实现2%通胀目标，潜在通胀仍然在加速，核心通胀也在上升，预期日本央行后续大概率加息。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 四、英镑 本周英镑对欧元、美元、人民币、日元升值。英国2月CPI同比2.8%，前值3%，环比0.4%，前值-0.1%。2月核心CPI同比3.5%，前值3.7%，2月核心CPI环比0.38%，前值-0.38%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F031311