研究早观点

2025年4月1日星期二 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.03.31-2025.04.03）-3月份双创板块新股首日涨幅下降，科创板胜科纳米上市 【山证农业】农业行业周报（2025.03.24-2025.03.30）-水产饲料需求或有望见底回升，看好海大集团的配置时机 【行业评论】化学原料：新材料周报（250324-0328）-麦加芯彩取得DNV防污漆证书，赢创和科思创IPDI供应遭遇异常 资料来源：最闻 【山证煤炭】行业周报（20250324-20250330）：-年后二宗矿权交易达成，一级市场估值维持强势 【行业评论】太阳能：缅甸地震对硅片开工造成影响，产业链中下游价格持续结构性上涨 【公司评论】扬农化工(600486.SH)：扬农化工-一证一品推动供给侧改革，景气修复可期 【公司评论】同益中(688722.SH)：同益中-2024Q4盈利水平提升，差异化产品矩阵不断丰富 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证纺服】李宁2024年报点评-电商渠道客流回暖，全年盈利能力同比改善 【山证专精特新】天岳先进（688234.SH）年报点评-全年业绩扭亏为盈，碳化硅衬底产品矩阵布局超前 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.03.31-2025.04.03）-3月份双创板块新股首日涨幅下降，科创板胜科纳米上市 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，3月份科创板新股首日涨幅下降但开板估值上升 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有11只股票录得正涨幅(占比22.45%，前值26.09%)。 科创板：上周科创板胜科纳米上市，上市首日涨幅241.41%，首日开板估值154.01倍。周内先锋精科、思看科技录得周涨幅为正，胜科纳米录得周跌幅超-10%。 创业板：上周创业板浙江华业、浙江华远、矽电股份上市。周内惠通科技、博苑股份录得周涨幅为正，弘景光电、浙江华业等录得周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内天和磁材录得周涨幅超10%，江南新材、新亚电缆录得周跌幅约-10%。 新股周期：2月份无新股上市，创业板新股发行PE下降，主板新股发行PE上升。3月份科创板胜科纳米、创业板毓恬冠佳/常友科技/汉朔科技/弘景光电/恒鑫生活/浙江华业/浙江华远/矽电股份、主板汇通控股/永杰新材/江南新材/新亚电缆上市，科创板新股首日涨幅下降但开板估值上升，创业板新股首日涨幅和开板估值均下降，主板新股首日涨幅和开板估值均上升，科创板/创业板首发PE上升。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2025/03：弘景光电（运动相机/车载光学镜头及摄像模组）、胜科纳米（半导体第三方检测分析实验室） 2025/01：思看科技（3D视觉数字化产品/3D扫描仪） 2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 2024/09：合合信息（智能文字识别/商业大数据） 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件） 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：安培龙（热敏电阻/压力传感器）、艾森股份(电镀液/光刻胶及配套试剂) 2023/11：京仪装备(半导体附属设备-温控/废气处理)、麦加芯彩(风电叶片/船舶涂料)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备)、晶升股份(碳化硅长晶炉)、索辰科技（CAE软件/六维力传感器） 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 近端待上市重点新股：暂无 已获批复重点新股：威高血净、屹唐股份、汉邦科技、影石创新、凯普林。 远端深度报告覆盖：龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【山证农业】农业行业周报（2025.03.24-2025.03.30）-水产饲料需求或有望见底回升，看好海大集团的配置时机 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（3月24日-3月30日）沪深300指数涨跌幅为+0.01%，农林牧渔板块涨跌幅为+0.56%，板块排名第2，子行业中肉鸡养殖、动物保健、生猪养殖、食品及饲料添加剂以及粮油加工表现位居前五。 本周（3月24日-3月30日）猪价环比下跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至3月28日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.47/15.58/14.52元/公斤，环比上周分别-1.23%/-0.26%/-0.34%；平均猪肉价格为20.94元/公斤，环比上涨0.24%；仔猪平均批发价格27.19元/公斤，环比上周下跌2.89%； 二元母猪平均价格为32.48元/公斤，环比上涨0.03%；自繁自养利润为51.83元/头，外购仔猪养殖利润为-27.13元/头。截至3月28日，白羽肉鸡周度价格为7.48元/公斤，环比上涨2.05%；肉鸡苗价格为2.98元/羽，环比上涨2.41%；养殖利润为0.65元/羽。鸡蛋价格为7.30元/公斤，环比下跌1.35%。 “猪周期”表面上是价格周期，本质上是产能周期。由于生猪行业生物资产的特殊性，从母猪补栏到育肥猪出栏需要一定的时间周期。从历史实证看，产能回升不必然影响盈利周期的展开演绎，关键看产能回升的速度。2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的。由于受到资金和负债的较大约束，因此弥补亏损和降低负债反而是当前行业进入盈利周期后的主基调，而不是快速加产能。虽然生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但是从负债率的平均下降速度来看，行业整体降负债仍有较长的一段路程要走。当前市场对于生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，同时可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏观需求的潜在回升对行业的正面影响。生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期。在基本面驱动下，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股。 在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力的情景之下，在原料成本维持低位的同时，2025年肉鸡行业业绩的驱动因素或新增需求回升这一潜在变量。圣农发展当前正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，具备较好的配置价值。 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期；此外，公司海外饲料业务有望成为公司业绩的又一个潜在增长点，看好海大集团的投资机会。 2025年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年。在竞争格局开始稳固的大背景下，需要开始重点关注品牌利润端的情况。我们认为当下应重点关注把握行业趋势、引领品类浪潮，且利润端有所好转乃至不断增长的优秀国产品牌，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐旗下领先品牌持续高增，自主品牌业务盈利向上的中宠股份。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。 【行业评论】化学原料：新材料周报（250324-0328）-麦加芯彩取得DNV防污漆证书，赢创和科思创IPDI供应遭遇异常 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为1.33%，跑输创业板指0.21%。近五个交易日，合成生物指数下跌0.46%，半导体材料下跌3.22%，电子化学品上涨0.80%，可降解塑料下跌2.05%， 工业气体上涨2.27%，电池化学品下跌4.98%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(14250元/吨，-1.04%)、精氨酸(32000元/吨，不变)、色氨酸(51500元/吨，-3.74%)、蛋氨酸(21750元/吨，0.69%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18000元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17000元/吨，不变)、PBS(18000元/吨，不变)、PBAT(10100元/吨，不变) 维生素：维生素A(95000元/吨，-3.06%)、维生素E(123000元/吨，0.41%)、维生素D3(240000元/吨，-5.88%)、泛酸钙(51500元/吨，不变)、肌醇(32500元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(6000元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8800元/吨，1.15%)、涤纶帘子布2月出口均价为(17280元/吨，0.75%)、芳纶(9.74万元/吨，-1.28%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(17100元/吨，-1.16%)、癸二酸2月出口均价为27147元/吨，较上月上涨0.25%。 投资建议 海外巨头IPDI供应遭遇异常，利好国内生产企业；麦加芯彩取得DNV防污漆证书，迈出船舶涂料国产替代第一步。2025年3月24-25日，赢创和科思创先后宣布IPDI的供应遭遇不可抗力因素的影响，未来无法保证准时交货。而IPDI属于脂肪族异氰酸酯(ADI)，技术壁垒较高，仅有少数企业具备IPDI的生产能力，全球产能合计约14万吨/年。其中，赢创产能5万吨/年，是全球最大的IPDI生产企业；科思创产能3.5万吨/年。因此，此次赢创和科思创供给异常，预计将对全球IPDI市场供需格局产生较大冲击，或将带动IPDI价格持续升高，利好国内相关产品生产企业。建议关注【新和成】，IPDI产能2.1万吨，相关产品已顺利产出；【美瑞新材】，HDI产能10万吨/年（与IPDI同属脂肪族异氰酸酯）。根据涂界数据，目前全球船舶涂料市场容量40多亿美元，但佐敦、海虹老人等少数外资品牌占据着超过80%的份额，近乎完全垄断LNG船舶、豪华游轮等高端船舶涂料市场。而2025年3月28日，麦加芯彩发布公告，宣布已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，或将成功迈出船舶涂料国产替代的第一步。考虑到我国是全球最大的船舶制造大国，随着国产船舶涂料技术逐渐升级迭代未来国产替代空间广阔。建议关注【麦加芯彩】，工业涂料产能12万吨/年，另有7万吨/年工业涂料预计将于2025年6月投产。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【山证煤炭】行业周报（20250324-20250330）：-年后二宗矿权交易达成，一级市场估值维持强势 【投资要点】 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：淡季影响显现，内贸煤价格小幅回落。本周产地煤矿生产维持正常水平。需求方面，供暖季节临近结束，居民用电进入淡季，电厂整体负荷季节性回落，电煤日耗较弱；下游复工及基建仍有待提高，