橡胶供给端支撑力度减弱 期价或震荡偏弱运行

发布时间：2025-03-31 11:17:54作者：华龙期货来源：华龙期货 行情复盘 3月28日，橡胶期货主力合约收跌1.48%至16670.0元。 持仓量变化 3月28日收盘，橡胶期货持仓量：-3991手至124382手。 现货市场 截至2025年3月28日，云南国营全乳胶(SCRWF)现货价格16550元/吨，与上周持平;泰三烟片(RSS3)现货价格21600元/吨，与上周持平;越南3L(SVR3L)现货价格17500元/吨，较上周上涨100元/吨。 后市展望 在供给端支撑力度减弱、轮胎库存高位、需求表现尚可、青岛库存累库减速、云南地震影响的情况下，预计胶价短期内或将震荡偏弱运行，不过下方空间相对有限。 研报正文研报正文 一、价格分析 (一)期货价格 上周天然橡胶主力合约RU2505价格在16620-17200元/吨之间运行，期货价格冲高回落，偏弱震荡，总体小幅下跌。 截至2025年3月28日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2505报收16670元/吨，当周下跌270点，跌幅1.59%。 截至2025年3月28日，云南国营全乳胶(SCRWF)现货价格16550元/吨，与上周持平;泰三烟片(RSS3)现货价格21600元/吨，与上周持平;越南3L(SVR3L)现货价格17500元/吨，较上周上涨100元/吨。 截至2025年3月28日，青岛天然橡胶到港价2390美元/吨，与上周持平。 以上海云南国营全乳胶(SCRWF)现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差小幅收缩。 截至2025年3月28日，二者基差维持在-120元/吨，较上周缩小了270元/吨。 截至2025年3月28日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅下跌。 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普表示，他对通过谈判降低准备在下周实施的关税持开放态度，但预计4月2日之前不会达成协议。但特朗普告诫说，任何协议都可能在他加征关税后发生。他还表示，尽管他愿意达成协议，但还是认为美国“已经被占了40年、甚至更久的便宜”。此外特朗普称，他将“很快”宣布药品关税，但回避了有关救生药物是否能被豁免以及税率设在多少的问题。 2.美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税;将对制药行业和木材征收关税。25%的关税是在现有关税(目前汽车关税通常为2.5%)的基础上征收的。如果零部件是在美国生产的而整车不是，那么这些零部件将不受关税影响。汽车关税将于4月2日生效，将于4月3日开始征收。在许多情况下，征收的关税低于(其他国家)对美国的关税;汽车关税将是永久性的。 3.美国总统特朗普表示，很快宣布对药品加征关税;避免汽车关税的协议将稍后达成;愿意就关税问题达成协议。 4.美联储穆萨莱姆表示，不认为经济衰退即将到来;预计到2027年通胀率将回落至2%。 5.亚特兰大联储主席博斯蒂克在接受采访时表示，他目前预计今年只会降息一次。这低于他之前预期的两次降息。博斯蒂克表示，他改变了自己的预测，因为他认为今年的通胀回落进程将“非常颠簸”。他还表示，企业开始预期通胀会上升。 6.美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速由2.3%上修至2.4%，高于市场预期的2.3%。第四季度核心PCE物价指数升幅则由2.7%意外下修至2.6%。不过，经济学家们普遍预期2025年美国经济增长将放缓，主要担忧是美国总统特朗普的关税政策。 7.美国上周初请失业金人数下降1000人至22.4万人，预期为22.5万人。前一周续请失业金人数下降2.5万至185.6万人，低于预期的188.8万人，表明美国劳动力市场状况依然良好。 8.美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，2月终值52.7;服务业PMI初值54.3，预期50.8，2月终值51;综合PMI初值53.5，2月终值51.6。 9.美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，低于初值57.9，创逾两年新低。一年期通胀预期终值5%，初值4.9%;五年期通胀预期终值4.1%，为1993年2月以来最高，初值3.9%。 10.美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，超过预期的2.7%和前值2.6%;环比则上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。2月个人支出环比仅增长0.1%，收入却增长0.8%。数据引发市场对顽固通胀以及潜在滞胀的担忧，交易员继续押注美联储在7月进行降息。 11.欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，预期48.2，2月终值47.6;服务业PMI初值50.4，预期51，2月终值50.6;综合PMI初值50.4，预期50.8，2月终值50.2。 12.针对美国总统特朗普宣布对进口汽车征收25%关税，德国、加拿大、日本、欧盟、韩国、墨西哥、巴西方面纷纷发声，反对美国的新关税政策，并表示将考虑采取措施进行应对。根据高盛最新预测，若无法转嫁成本，丰田、本田等日本车企巨头的利润将遭“腰斩”，其中日产和马自达的营业利润跌幅可能高达66%和34%。 13.国家统计局最新数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现营业收入同比增长2.8%，增速比去年全年加快0.7个百分点。工业企业利润有所改善，制造业利润改善明显，1-2月份同比增长4.8%。 14.乘联分会秘书长崔东树发文称，由于中国车市的2月走强，2025年2月较2018年2月峰值基本持平，处历年的峰值水平。2025年1-2月销量1352万台，同比增长2%。中国2025年1-2月达到世界汽车的33.7%的份额。 15.中汽协发布数据显示，2月，汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，环比分别下降14.1%和12.2%，同比分别增长39.6%和34.4%。今年1至2月，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，出口28.2万辆，同比增长均超50%。 16.据第一商用车网最新数据显示，2025年2月份，我国重卡市场共计销售约8万辆(批发口径，包含出口和新能源)，环比上涨11%，同比大幅增长34%。最近八年来看，仅次于2021年2月。今年1-2月，我国重卡市场累计销售15.2万辆，同比降幅缩窄至3%。。 17.ANRPC最新发布的2025年2月报告预测，2月全球天胶产量料降4.2%至94.5万吨，较上月下降29.2%;天胶消 费量料增1.6%至118.7万吨，较上月下降3.3%。2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2025年全球天胶消费量料同比增加1.7%至1562.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增1.5%、柬埔寨将大幅增长、其他国家增2.5%。 截至2025年2月28日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：马来西亚主产区产量较上月小幅增长;印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降;越南主产区产量较上月小幅下降;印度主产区产量较上月下降明显;泰国主产区产量较上月大幅下降;中国主产区处于停割期，暂无产量。天然橡胶主产国2025年2月总产量69.48万吨，较上月下降明显。 截至2025年2月28日，合成橡胶中国累计产量为161.5万吨，同比增加15.3%。 截至2025年3月27日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为82.99%，较上周下降0.12%;全钢胎汽车轮胎企业开工率为68.11%，较上周下降0.96%。 截至2025年2月28日，中国重卡月度销量81363辆，同比增长36.09%，环比增长12.74%。 截至2025年2月28日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为4376万条，环比下降30.93%。 五、库存端情况 截至2025年3月23日，中国天然橡胶社会库存137万吨，环比降1.8万吨，降幅1.3%。其中中国深色胶社会总库存为80.9万吨，环比下降1.7%;中国浅色胶社会总库存为56万吨，环比降0.8%。 截至2025年3月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.23万吨，环比上期增加0.3万吨，增幅0.5%。其中保税区库存7.3万吨，增幅3.27%;一般贸易库存52.93万吨，增幅0.13%。 六、基本面分析 从供给端来看，全球天然橡胶供应处于低产期，目前海外主产区供应总体缩量。国内逐步进入开割阶段，目前云南产区开割，存在供应增量预期。供给端支撑有所减弱。2025年前2个月中国天然橡胶(含混合和复合)进口同比增加19.25% 从需求端来看，上周半钢胎和全钢胎开工率均微幅回落，继续维持高位。轮胎库存均处于同比高位，半钢胎反季节性累库。终端车市方面，2025年2月汽车产销量同比大幅增长，环比小幅下降;2月重卡市场销量环比小幅增长，同比大幅增长。2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量同比增长3.3%。 从库存方面来看，上周上期所库存继续小幅上升;中国天然橡胶社会库存小幅回落;青岛总库存小幅上升，累库速度有所减缓。 七、后市展望 上周国内天然橡胶期货主力合约价格冲高回落，偏弱震荡，总体小幅下跌。 展望后市，从宏观面来看，上周美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税，宏观市场氛围再度走弱;国内经济数据逐步向好。从基本面来看，全球橡胶处于低产期，云南产区开割，存在供应增量预期，1至2月橡胶进口超预期，供给端支撑有所减弱。需求方面，上周半钢胎和全钢胎开工率均微幅回落，仍维持高开工率，轮胎库存均处于同比高位。 终端车市方面，2025年2月汽车产销量均表现尚可，2月重卡市场销量同比环比均增长，但不及预期。1至2月中国橡胶轮胎出口量同比小幅增长。库存方面，上周上期所库存继续小幅上升;中国天然橡胶社会库存小幅回落;青岛总库存小幅上升，累库速度有所减缓。 3月28日下午缅甸附近发生7.9级地震，云南多地震感强烈，不过对于割胶影响不大。 综上所述，在供给端支撑力度减弱、轮胎库存高位、需求表现尚可、青岛库存累库减速、云南地震影响的情况下，预计胶价短期内或将震荡偏弱运行，不过下方空间相对有限。 后续关注宏观面和政策面的影响，主产区天气变化情况、云南割胶情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况。 八、操作策略 预计天然橡胶期货主力合约短期内或将震荡偏弱运行。 操作上，建议暂时观望，激进投资者可考虑逢高试空。 关联品种关联品种橡胶所属公司：华龙期货