棕榈油维持高位震荡格局 菜油盘面受政策面影响较大

基本面情况

• 马棕：2月库存去库不及预期，3月产量预计增产，出口欠佳，供应偏紧格局未改但增产累库历程开启。马棕现货价边际下滑至4700马币以下，预计继续震荡下跌。印尼1月库存快速累库至294万吨，但仍处历史同期低位，2月出口预计环比增加39%，出口表现改善。
• 印度：2月食用油进口下滑至89万吨，棕榈油进口增加至37万吨，但豆油和葵油减幅较大。港口库存仍处同期偏高，棕榈油库存降至35万吨的低位。市场传闻印度可能再次上调食用油进口关税，或抑制进口需求。
• 国内：棕榈油库存38.83万吨，环比减少8.12%，处于历史同期偏低水平。1-2月进口仅21万吨，预计3-5月月均到港不到20万吨。豆油库存88.12万吨，环比减少4.00万吨，处于中性略偏低水平。4月后巴西大豆到港将导致压榨量增加，库存累库。菜籽库存33.8万吨，短期供应充足，后期库存将加速去库。菜油库存75.85万吨，处于历史同期高位。

后市展望及策略推荐

• 短期：棕榈油基本面维持强现实弱预期，4月中旬前下跌空间有限。国内豆油库存易降难增，4月后开始累库。菜油受政策面影响较大，下跌空间有限。
• 中长期：大豆豆油供应宽松将决定油脂价格下限，全球菜籽及棕榈油供应偏紧，菜豆价差可关注逢低做扩。
• 策略推荐：
  • 单边：短期油脂维持震荡运行，高抛低吸，控制风险。
  • 套利：P5-9逢低正套，Y5-9、OI 5-9逢高做缩，注意把握节奏。
  • 期权：观望。