交通运输：低空经济行业二季度投资策略-两会热议建言献策，低空基建乘势而起

交通运输–低空经济专题 —两会热议建言献策，低空基建乘势而起 2025年3月26日 评级：增持（维持） ⚫2025年一季度，低空经济指数涨幅4.8%，较同期沪深300涨幅4.9%，主要系二月低空经济出现一波启动行情，单月涨幅10.7%，与大盘拉开差距（+8.8%），贡献主要超额收益。2025年政府工作报告再提低空经济，由“积极打造”转变为“安全健康发展”，意味着低空经济正从规划阶段过渡至落地阶段，从三月市场行情来看，两会情况基本符合市场预期。 ⚫因此2025年上半年是低空基础设施项目落地开启招标的理想时间，尤其是两会结束后的4-6月份，我们预计在低空司前期准备工作完成后，低空基建将开启加速落地模式，主要关注三点催化：一是低空司国家整体的发展规划细则发布，为各地提供明确指引；二是各部门（工信部、民航局等）为各个环节制定国标、行标，规范统一技术标准，避免重复建设、低劣建设；三是低空司为低空项目开启专项债资金申请渠道，加紧审批加快资金到位。各项催化作用下，预计二季度低空基础设施将开启密集铺设的浪潮。 ⚫我们根据低空基础设施的确定性、急迫性、技术难度、各地招投标情况和地方政策规划多个维度，梳理出三条投资主线： 1、起降场：起降场是低空网络的基础地上载体，当属低空基建的最前端，一个城市起降场的规划和分布决定了其空域利用情况和航线运营效率。至2027年我国将建成起降场约7400个，而截至2024年我国起降场只有500个左右，仍有较大空白（深城交、华设集团）。 证券分析师：李景星执业证书编号：S0370522090001公司邮箱：lijingx@jyzq.cn联系电话：0755-23832812 2、通导监（CNS）作为起降设施的配套设备，亦有较大的发挥空间，尤其为“看得见、呼得到、管得着”提供安全保障。做到包括“低慢小”在内的合作/非合作飞行器都在管控之内，避免“黑飞”等事件发生（北斗星通、海格通信）。 3、信息综合管服平台：飞行管理与管控、航路设计与规划、飞行风险预评估、起降规划与调度、飞行服务、监控与预警异常情况识别处置、非合作飞行器识别处置（莱斯信息、中科星图）。 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前金元在先⚫风险提示：低空空域开放不及预期；电池、电驱技术发展不及预期；下游应用场景开拓、民众需求不及预期；产业发展进程不及预期；市场竞争激烈程度超出预期。 目录 一、2025年一季度行情回顾......................................................................................................................3二、两会强调安全发展，低空基建乘势而起...........................................................................................7三、投资主线.............................................................................................................................................112.1、起降场........................................................................................................................................112.1.1深城交................................................................................................................................122.1.2华设集团............................................................................................................................122.2、通导监设备................................................................................................................................132.2.1北斗星通............................................................................................................................152.2.2海格通信............................................................................................................................152.3、信息系统....................................................................................................................................16五、风险因素.............................................................................................................................................19 图表目录 图表1：低空经济指数VS沪深300.................................................................................................3图表2：低空经济指数主力资金净流入情况...................................................................................4图表3：低空经济各细分板块市场表现...........................................................................................5图表4：个股涨跌Top 10...................................................................................................................6图表5：低空飞行是高复杂、多融合的经济活动...........................................................................7图表6：低空经济最后呈现大规模经济活动，覆盖多个融合应用场景.......................................8图表7：2026年将进入eVTOL密集取证期....................................................................................9图表8：2024年低空相关专项债项目............................................................................................10图表9：起降场示意图.....................................................................................................................12图表10：低空通信通感一体化网络架构及其构建.......................................................................13图表11：5G-A较5G存在大幅性能提升............................................14图表12：低空导航概念示意图.......................................................................................................15图表13：低空综合管服平台示意图...............................................................................................16图表14：智能融合低空大脑解决核心问题.........................................17 一、2025年一季度行情回顾 2025年一季度，低空经济指数涨幅4.8%，较同期沪深300涨幅4.9%，主要系二月低空经济出现一波启动行情，单月涨幅10.7%，与大盘拉开差距（+8.8%），贡献主要超额收益。我们认为，二月行情主要为三月份两会预热，去年两会政府工作报告首提低空经济，定位为战略性新兴产业，开启低空经济元年，也点燃市场对低空经济主题的投资热潮，去年会后至年末低空经济指数涨幅约50%。因此，今年两会低空经济相关议题备受期待，也恰如市场所预期，2025年政府工作报告再提低空经济，由“积极打造”转变为“安全健康发展”，意味着低空经济正从规划阶段过渡至落地阶段，从三月市场行情来看，两会情况基本符合市场预期。 资料来源：Wind，金元证券研究所 从交易层面来看，两会过后板块交易热情有所退潮，主力资金净流出额在 两会之后呈现扩大趋势，与三月份A股成交量下滑的整体趋势一致，处于一个“价稳量减”的状态。我们认为，两会定调后各地政府处于一个短暂的调整和规划梳理期，因此部分资金选择持观望态度。另外，“9.24”以来积累了较多涨幅，也可能是三月资金短暂撤回的原因之一。 资料来源：Wind，金元证券研究所 分结构来看，一季度行情主要围绕飞行器展开，上游和整机制造都取得不错收益。上游制造方面，电驱和电池表现尤其良好，主要受益于新能源汽车行情带动，电驱更是受到机器人加持，在所有细分板块中独树一帜。整机方面，eVTOL制造板块也主要由小鹏和吉利带动，同样受益于新能源汽车行情。 小鹏汇天2025年以来喜报连连，旗舰产品“陆地航母”（X3-F）在北美CES亮相，获超前订单超3000台，今年以来在多地完成首飞，其TC申请于3月25日获得民航中南局，正式开始适航审定，预计2028年开启商业化推广。小鹏汇天广州飞行汽车智造基地预计2025年三季度竣工，2026 年可实现小规模量产，规划年产能1万台，在eVTOL整机厂中商业化。 吉利旗下沃飞长空发展如火如荼，6座eVTOLAE200适航审定进入第四阶段，进度领先，且获得工银金租120架订单和华龙航空100架订单。沃飞长空的全球总部基地于2024年12月在成都启动建设，预计2025年底完成一期封顶，2026年完成设备入场并开启小批量投产工作。 起降场和空域管理板块表现相对欠佳，主要系2024年四季度积累涨幅较多导致，出现一定程度回调。 数据来源：各地专项债申报项目，金元证券研究所 个股层面，一季度34