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公司信息更新报告：轻装上阵，2025年有望修复

2025-03-31 张宇光,方勇开源证券，

2024年公司业绩基本符合市场预期，营收321.4亿元（同比-5.3%），扣非归母净利润39.5亿元（同比+6.2%）。销量同比-5.9%（主品牌、副品牌分别-4.8%、-7.2%），吨价同比+0.6%，结构升级放缓主因餐饮需求疲软及主动去库存。Q4销量同比+5.6%，量价改善。毛利率同比+1.57pct（吨成本-2.0%，主因大麦、包材成本下降），费用率整体平稳（销售+0.45pct，管理-0.10pct等）。新董事长上任叠加成本下降有望驱动2025-2026年归母净利润至50.97/57.80亿元（EPS3.74/4.24元），2027年预测64.58亿元（EPS4.73元），对应PE20.5/18.1/16.2倍。2025年餐饮需求改善或带动啤酒需求恢复，维持“增持”评级。风险提示：成本上涨、雨水天气、宏观经济放缓、食品安全。

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