每日晨讯

每日大市点评 港股的业绩期接近尾声，市场人气有所减弱，观望情绪上升，港股大盘连续第三周调整，恒生指数全周下跌1.1%，收报23,426点，创出近四周以来收市新低。恒生科指全周下跌2.4%，收报5,506点，更创出自今年2月14日按周收市新低。12大恒生综合行业分类指数仅有医疗保健、原材料及综合企业上升，当中医疗保健指数受惠多家医药公司强劲的业绩带动，而原材料行业指数则受惠国际金价及铜价上升。上周大市日均成交金额按周再减少17.3%至2,375多亿港元，但是港股通全周净流入371.8亿港元，若非港股通的支撑，港股的调整幅度或更大。 地缘紧张局势短期内或成为全球投资者关注的重点，而国际金价续创新高及美元指数的反弹或反映了市场的避险情绪。除向中国出口商品已额外加征20%关税外，美国商务部下属的工业与安全局（BIS）近日将54个中国科技企业和机构实体纳入“实体清单”。美国对全球的关税行动升级，对所有非美国制造进口汽车及部分汽车零部件征收25%关税；预计4月2日或落地对全球部分国家征收“对等关税”，此举或导致其他国家的反制，进一步增加地缘局势紧张气氛。 业绩期后，港股及离岸中资股整体的盈利上修动能暂时终止，恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测被小幅下修。12大分类指数中，信息科技、医疗保健、金融及原材料获上修。恒生指数及MSCI中国指数的预测PE已经站稳10倍及11倍以上超过一个月。中期看来，随着上市公司提质增效，股本回报率持续提升，恒生指数及MSCI中国指数的预测PE有望重回2019年的11.2倍及12倍。不过，当前恒生指数的预测PE为10.5倍，风险溢价也低于滚动两年平均两个标准偏差，AH溢价指数处于四年来低位，叠加总体盈利预测被小幅下修，仍需更多经济数据持续转强带来提振的，叠加4月后外部压力或有显著上升，因此我们认为港股暂时缺乏估值再扩张的催化剂，较大机会在高台区间震荡。若恒生指数回调至22,500点左右，届时可优先吸纳消费互联网及AI上游基础设施相关股份。 行业动态： 汽车板块，整车企业配售动作不断。继比亚迪和小米配股后，蔚来（9866 HK）上周四晚配售约1.3亿股，每股定价29.46港元，较收盘价折让9.5%，总集资额40.3亿元。款项主要用于研发智能汽车技术和新产品等。市场认为注入新资金可帮助公司在短期内渡过财务困难，但忧虑未来需要进一步融资，以及预计公司现金流将继续维持负数。蔚来上周五全天下跌7.0%，并带动板块内大部分个股走势向下，小鹏（9868 HK）和理想（2015 HK）分别下跌2.4%-3.4%，比亚迪(1211HK)和吉利（175 HK）分别下挫0.1%-1.7%。 恒生医疗保健指数上周涨3.8%，上周四因为国家可能优化集采的传闻医药行业普涨。考虑到政府工作报告确实提出要优化集采政策，我们也认为政府可能采取措施。周五发布业绩的公司中，海吉亚医疗（6078 HK)下半年业绩逊于市场预期，管理层表示下半年医保控费明显趋严。石药集团（1093 HK)2024年受肿瘤药板块多美素与津优力集采灯因素影响较大，收入与股东净利润分别下跌7.8%与26.3%，我们预计今年集采影响将逐步淡化，但公司业绩大幅回升的可能性仍不高。 上周新能源及公用事业普遍下跌，部分港股跌幅较明显。例如福莱特玻璃(6865 HK)、金风科技(2208 HK)、中广核矿业(1164HK)全周分别下跌8.0%、11.6%、9.2%。不少已公布的FY24业绩逊预期或仅符合预测。如果下月公布的一季度业绩没有带来正面惊喜，恐怕不利未来短期投资情绪。另一方面，上周新奥能源(2688 HK)公布，获大股东新奥股份(600803CH)(持股34.28%)以换股及现金形式提出私有化，溢价达34.6%，一度短暂推动燃气板块股价。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】中集安瑞科（3899 HK）更新报告：FY24核心盈利增长，在手订单保持充裕（评级：中性；目标价：7.00港元） FY24股东净利润同比下跌1.7% FY24股东净利润同比下跌1.7%至11.0亿元(人民币，下同)，较我们预测11.2亿元，低2.5%，主因(一)清洁能源板块全年收入同比仅上升15.3%至171.8亿元，增幅低于预期(注：FY23同比增长40.8%)；(二)清洁能源板块毛利率由FY23的12.8%下跌至FY24的12.6%；(三)化工环境板块毛利率由FY23的21.0%下跌至FY24的16.4。虽然如此，剔除股权激励费用及可换股债券推算利息支出，核心核心净利润同比增长4.3%至13.4亿元。公司维持每股分红0.30港元，分红因此由FY23的49.8%上升至FY24的51.0%(见图表1)。 新签订单金额同比增幅放缓 FY24新签订单金额同比上升3.2%至274.9亿元，同比增幅低于FY23的31.5%。按类别，清洁能源板块同比上升17.3%至217.9亿元(FY23同比上升64.9%)；化工环境板块同比下跌9.4%至29.9亿元(FY23同比下跌27.3%)；液态食品板块同比下跌43.3%至27.0亿元(FY23同比上升6.7%)。 FY24下半年新签订单情况相对逊色。2H24新签金额同比下跌20.6%至110.9亿元，相反1H24同比上升29.4%至164.0亿元。2H24占全年比例为40.3%，低于2H23的52.4%相关占比。 在手订单金额同比升幅仍吸引 虽然如此，截至2024年12月31日，在手订单金额同比增长23.8%至283.0亿元(FY23同比上升29.8%)，足以可支持业务持续发展。其中清洁能源、化工环境、液态食品板块分别占有232.1亿、9.4亿、41.5亿元。 降低盈利预测，下调评级至“中性” 考虑到上述FY24业绩，我们分别降低FY25-26股东净利润预测7.2%及10.2%，并相应将目标价由7.55港元下调至7.00港元，对应10.5倍FY25目标市盈率和1.0%上升空间。由于有限上行空间，我们将评级由“增持”下调至“中性”。 风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材及能源价格大幅波动；(三)汇兑损失。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】威高股份（1066 HK):业绩将稳健增长（评级：买入，目标价：6.25港元） 2024年业绩表现稳健 公司2024年收入同比微降1.1%至130.9亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加3.2%至20.7亿元。公司的收入表现在医药行业不景气的情况下属于比较稳健，由于销售费用率较去年同期下降1.7个百分点等原因，利润增速高于收入。 主要板块销售表现方面，医疗器械与血液管理板块分别受低值耗材集采与终端需求放缓等情况影响，收入分别同比下降6.4%与15.9%，但介入产品收入同比增加1.4%，药品包装与骨科产品收入分别同比增加12.6%与13.2%。骨科业务中，脊柱、关节与创伤产品的销量分别增加超过20%、20%与10%，人工骨与运动医学产品也获得突破性进展，导致板块收入重拾增长。药品包装领域的预灌封注射器增长强劲，引领板块收入实现双位数增长。 预计药品包装收入稳健增加 我们预计药品包装板块的收入将稳健增加，2024-27E CAGR为11.1%，主因：1）主要产品预灌封注射器无污染，可避免人工配药的剂量误差，因此广泛用于生物制剂与医美产品，未来也将继续受益于生物药与医美领域需求的增长。2）自动给药系统注射笔等新产品2024年已开始放量，由于使用方便而且安全性较高，预计未来销售收入将继续增加。 骨科业务收入将继续回暖 公司骨科业务收入2022-23年受集采影响收入分别下跌4.2%与37.6%，但集采在2024年上半年已基本完成。集采降价后主要产品销量快速增加，表明刚性需求强大，我们预计未来销量还将增长，该板块收入的2024-27E CAGR为9.9%。 医疗器械板块将缓步回升 医疗器械板块方面，由于国内大力推进低值耗材集采，该板块2023-24年收入受影响，但考虑到截止2024年底国内多数省份的低值耗材集采已完成，我们预计2025年起该板块将逐步走出集采阴霾，收入将缓步回升。 目标价上调至6.25港元，重申“买入”评级 综合以上情况，我们仅微调2025-27E收入预测，并根据2024年情况相应下调2025-26E销售费用率预测，将2025-26E股东净利润预测分别上调2.4%、2.6%。我们将目标市盈率上调至12.0倍2025E PER（前值与过去三年历史均值分别为11.0倍与12.3倍），目标价上调至6.25港元，重申“买入”评级。 风险提示：(一)医疗器械集采降价幅度超预期；（二）新产品上市后如销售推广效果不达预期；（三）新产品可能研发不成功。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司