2024年报点评：轻装上阵，量价企稳

青岛啤酒2024年报点评：轻装上阵，量价企稳

核心观点： 青岛啤酒2024年业绩表现稳健，销量和利润率呈现企稳回升趋势。公司通过去化库存、优化产品结构、提升吨价和降本增效等措施，实现了盈利能力的提升。2025年，公司在新董事长领导下有望进一步改善经营状况。

关键数据：

• 2024年公司营收/归母净利润为321.38/43.45亿元，同比-5.30%/1.81%。
• 2024Q4营收/归母净利润为31.79/-6.45亿元，同比+7.44%/增亏0.05亿，扣非净利润为-7.35亿元，同比减亏。
• 2024年啤酒总销量约753.8/75.3万千升，同比分别-5.85%/+5.61%。
• 主品牌青岛啤酒销量434/50.5万千升，同比分别-4.82%/+7.45%。
• 中高档及以上产品销量分别为315.4/37.5万千升，同比-2.65%/10.95%。
• 2024年公司千升酒收入同比增长0.59%至4263元。
• 2024年公司毛利率同比+1.57pct至40.23%，净利率为13.98%，同比+1.16pct。

研究结论：

• 2024年公司通过严查“虚出库”和优化产品结构，销量和利润率呈现企稳回升趋势。
• 2025年，公司在新董事长领导下有望进一步改善经营状况，旺季将至，轻装上阵。
• 预计2025-2027年公司归母净利润为48.57/52.55/56.75亿元，同比增长11.78%/8.19%/7.99%。
• 维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。