宏观季报：以政策之盾，破挑战之围

核心观点与关键数据

经济开局良好，结构性矛盾仍存：1-2月经济数据显示良好开局，但结构性矛盾突出。居民和企业仍处于负向循环，需政策持续支持。消费靠以旧换新政策发力，投资靠基建投资支撑，居民自发消费和民间投资力量不足。

政策力度有保障：经济中长期目标向短期目标让步，政策将精准发力，特别是消费和科技领域。财政政策提前发力，货币政策保持宽松基调，短期内降息可能性不大，但降准可期待。

关注政策落地情况：财政政策需关注支出强度和项目落地情况，以及未得到支持的领域和财政收入端表现。货币政策更倾向于相机抉择，根据经济形势灵活调整。

研究结论

消费：以旧换新政策有效激发消费市场活力，可选消费品领域除汽车外均实现增长。未来消费市场有望保持韧性，但需政策持续支持。

投资：基建投资持续发力，为投资增速提供支撑。民间投资力量不足，企业投资意愿较低。房地产投资仍是主要拖累因素，销售市场好转趋势放缓。

出口：1-2月出口增速放缓，受春节错位效应和高基数效应影响。主要经济体对我国出口保持正增长，机电产品对出口增速支撑作用显著。未来出口形势仍有支撑。

负向循环仍在持续：物价指数表现偏弱，居民消费意愿和能力存在改善迹象，但基础薄弱，需政策持续支持。

科技、消费政策双轮驱动：政策明确转向促消费、惠民生，科技仍是长期政策重点支持领域。促消费方案从供需两端发力，提升居民信心和消费能力。科技相关政策着眼于培育经济增长动力。

未来政策落地情况：财政政策需关注支出强度和项目落地情况，以及未得到支持的领域和财政收入端表现。货币政策更倾向于相机抉择，根据经济形势灵活调整。

大类资产走势配置展望：股市整体方向仍向上，科技和消费行业有望跑赢大盘。债市预计维持震荡走势，长期来看利率仍然维持下行趋势。商品市场二季度可能仍将维持震荡走势，不同品种之间将出现一定分化。