大宗商品-宏观高频数据四季报四季度经济增长挑战与机遇并存，扩内需等增量政策工具值得期待宏观金融组2022年9月25日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。快速开户微信公众号 大宗国内宏观驱动主要观点大宗国内宏观驱动实体经济方面，疫情防控取得阶段性效果，散点疫情虽在多地存在反复，但总体而言属于控制范围之中。消费端依然整体偏弱，其中地产销售进一步回落，因城施策、一城一策等政策陆续放开，或在四季度对地产销售起到一定的助推作用。出口方面，前瞻性指标韩国9月出口金额同比负增可以看到，外部需求存在确定性回落，并且随着海外产业链的逐步恢复，国内出口在海外供给逐步恢复的情况下面临一定压力，叠加人民币汇率破7，主要受到美元走强叠加欧美政策可能对出口预期造成的影响，四季度出口增速或面临一定程度的回落。未来仍需观察美国通胀与加息的节奏和力度，或对前期表现较为韧性的出口形成一定压制。基础设施投资也明显回升。地方专项债发行使用加快，政策性、开发性金融工具资金有效投放，各地聚焦经济社会发展短板、民生发展，积极推进交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施建设，促进基础设施投资加快增长。1-8月份，基础设施投资增长8.3%，比1-7月份加快0.9个百分点，增速连续4个月回升。总体来说，四季度在当前消费较为低迷，制造逐步回暖以及出口承压的大环境下，增量政策工具值得期待，扩大内需仍是促进经济的主线。汽车消费在政策的扶持下已连续4个月保持较高增速，未来市场随着新能源车市占率的逐步提高或仍将迎来一波消费潮。中国8月社零总额同比增长5.4%，增速较上月加快2.7个百分点，超出预期，稳增长政策对于经济的带动料将在四季度延续。2 大宗国内中观需求跟踪分析主要观点大宗国内中观需求跟踪分析今年以来，面对复杂严峻的国内外经济形势，各地区、各部门加大稳增长和支持实体经济的力度，工业经济稳定恢复，企业利润小幅增长。上游生产整体企稳，煤炭价格依旧高位运行，9月，综合钢价指数较上月环比下降4.01%；螺纹钢现货价格较上月小幅下降2.09%。螺纹钢和线材库存分别较上月小幅增加了28万吨和1.61万吨；主要钢材品种库存下降。地产投资方面依然较不景气，土地供应面积、供应土地建筑规划面积和供应土地挂牌均价分别较上月环比下降35.44%、32.53%和56.40%。8月房地产开发投资完成额累计同比下降7.40%。资金来源方面，国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金分别同比上涨-27.40%、11.60%、-12.30%与-31.21%。房地产施工竣工依旧低迷，8月房屋新开工面积、施工面积与竣工面积分别同比下降37.20%、4.50%与-21.10%。3 大宗海外宏观分析主要观点大宗海外宏观分析9月FOMC会议上美联储加息75bp将将联邦基金利率目标区间上调至3-3.25%。会议依旧强调了遏制通胀的决心，致力于使通胀回落至2%。此外，美联储大幅下调了经济增速预期，点阵图也显示2022年利率中枢预期在4.4-4.6%，隐含今年余下两次会议将加息100-125个bp，从委员的表态可以观察到，年底加息至4%以上已成为共识。亚太市场方面，日本自1998年以来首次干预外汇市场，根据机构预测，本轮的外汇干预额度或在5万亿日元左右，从历史数据来看，外汇干预并不能阻止甚至逆日元的贬值趋势，但可以在一定程度上放缓日元贬值速度。后续日本政府或将采取一系列措施调节日元贬值的步伐。4 目录5010203大宗海外宏观分析大宗国内中观需求跟踪分析大宗国内宏观驱动 一、大宗国内宏观驱动6 1.1 经济总量（GDP）——实际GDP增长距目标值仍有一定空间GDP增速政府预期目标与实际GDP增长三大产业GDP增速-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12实际GDP 当季同比季名义GDP 当季同比季三大行业GDP增速-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002001-092002-052003-012003-092004-052005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-05实际GDP 当季同比季政府预期目标:GDP:同比年度-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002001-092002-052003-012003-092004-052005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-05GDP:不变价:第一产业:当季同比季GDP:不变价:第二产业:当季同比季GDP:不变价:第三产业:当季同比季-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002001-092002-052003-012003-092004-052005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-05GDP:不变价:工业:当季同比季GDP:不变价:金融业:当季同比季GDP:不变价:房地产业:当季同比季 1.2 通胀（CPI）——国内四季度通胀或将小幅上行CPI当月同比CPI：食品烟酒类：当月同比CPI：非食品烟酒类：当月同比8月CPI环比-0.1%，同比2.5%，较前值2.7%略走低。导致8月CPI不升反降的原因如下：一方面，猪肉上行动能不足，8月猪价环比涨幅仅0.4%。另一方面，国际油价持续调整，国内汽柴油价格下调。往后看，国内CPI仍有大概率小幅上行，主要推升原因在于猪肉在四季度属于相对消费较旺的时期，此外，在疫情的动态清零防控下，消费和服务业修复的同时较难出现大幅反弹。-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002001-012001-112002-092003-072004-052005-032006-012006-112007-092008-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-11CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比（右轴）-100.0000-50.00000.000050.0000100.0000150.0000-40.0000-20.00000.000020.000040.000060.00002016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比CPI:食品烟酒:当月同比CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:牛肉:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:羊肉:当月同比CPI:食品烟酒:禽肉:当月同比CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比CPI:食品烟酒:烟草:当月同比CPI:食品烟酒:酒类:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比-50.00000.000050.0000-20.00000.000020.00002016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01CPI:衣着:当月同比CPI:衣着:服装:当月同比CPI:衣着:衣着加工服务费:当月同比CPI:衣着:鞋类:当月同比CPI:居住:当月同比CPI:居住:租赁房房租:当月同比CPI:居住:水电燃料:当月同比CPI:生活用品及服务:当月同比CPI:生活用品及服务:家用器具:当月同比CPI:生活用品及服务:家庭服务:当月同比CPI:交通和通信:当月同比CPI:交通和通信:交通工具:当月同比CPI:交通和通信:交通工具使用和维修:当月同比CPI:交通和通信:通信工具:当月同比CPI:交通和通信:通信服务:当月同比CPI:交通和通信:邮递服务:当月同比CPI:教育文化和娱乐:当月同比CPI:教育文化和娱乐:教育服务:当月同比 1.3 通胀（PPI）——PPI同比涨幅趋缓，企业成本端压力得到缓解PPI同比与环比PPI：生产资料：当月同比PPI：生活资料：当月同比8月PPI同比增速2.3%，环比降幅1.2%，和前值差别不大。从环比看，石油和天然气开采业价格环比下降7.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格环比下降4.8%，煤炭开采和洗选业价格环比下降4.3%，降幅有所扩大；黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降4.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比下降2.0%，非金属矿物制品业价格下降环比1.0%，降幅均有所收窄。-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.0000-10.0000-5.00000.00005.000010.000015.00002006-07-012007-03-012007-11-012008-07-012009-03-012009-11-012010-07-012011-03-012011-11-012012-07-012013-03-012013-11-012014-07-012015-03-012015-11-012016-07-012017-03-012017-11-0120