敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 成就伟大企业 特别声明： 作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的公司与作者无直接利益相关。特此声明。 研究总监：谭潇刚 中国科学技术大学博士，知名券商背景，兼备理工/金融复合背景和跨一、二级市场研究视角；深度研究新材料、新能源、传感器等领域。 电话：0755-83068383-8033 E-mail:tanxiaogang@jiyechangqing.cn 新材料行业研究员：李雅奇 中山大学有机化学博士，有机光电材料科研背景，知名券商研究所、市场咨询机构经历。 电话：0755-83068383-8695 E-mail:liyaqi@jiyechangqing.cn 相关报告 【OLED材料系列报告一】OLED产业发展掣肘渐去，发光材料国产化迎来发展良机..............................2019年12月6日 基业常青经济研究院携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，成就伟大企业”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘投资机会，致力于开创中国一级市场研究、投资和融资的新格局！ 基业常青经济研究院携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，成就伟大企业”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升行业报告 Page 1/23 行业深度研究报告 新材料行业 OLED材料系列报告二 谨慎推荐 （维持评级） 2020年2月11日 OLED发光材料国产替代伊始，唯以技术之矛突破专利之盾  国内OLED产业发展掣肘渐去，受此驱动OLED发光材料2022年国产规模将达到66亿元 在OLED材料系列报告一中，我们阐述了未来国内OLED产业发展趋势。随着良率低、产能不足等制约因素逐渐化解，降成本和供应链安全的压力日益凸显，上游材料国产化进程加速，其中发光材料是更具发展前景和投资价值的关键材料之一。 基于2018-2022年中国AMOLED面板产能及材料价格，我们测算到2022年OLED发光材料国内企业产值规模将达到66亿元，2019-2022年复合增长率达47%。  OLED发光材料国产替代伊始，四类形态国内企业各展所长 OLED中间体/粗单体已经实现国产化，发光材料（升华体）仍被国外企业所垄断。中国是OLED中间体/粗单体的主要生产国；而发光材料主要被美、日、韩、德等国家的企业所垄断，目前国产化程度仍处于较低水平。 OLED发光材料国产替代伊始，四类形态国内企业各展所长。以京东方、维信诺为代表的国内面板厂商先后量产，另一方面中间体/粗单体环节也已涌现出万润股份、濮阳惠成等上市公司。随着国内OLED产业链日益成熟，发光材料的国产化进程逐步开启。国内多家企业依赖其资源优势或技术积累纷纷切入发光材料领域，形成多种企业形态，我们将其划分为以下四种类型：中间体/粗单体企业向下游延伸、面板企业向上游延伸、海外领军企业团队归国创业、科研院所研究成果产业化。  技术、专利、迭代特性、客户黏性四大要素构筑行业壁垒 发光材料行业壁垒可以概括为以下四大核心要素：1）OLED发光材料的设计与合成具有极高的技术壁垒——发光材料设计与合成关键在于能级的匹配，不同层的材料各有各的技术难点；高达80%的毛利率也是高技术壁垒的印证。2）国外企业已经建立了垄断性的专利网——以UDC、出光兴产为代表的国外企业基于各自优势实行专利封锁，国内企业正加速研产自主专利材料、突破专利网包围。3）OLED发光材料更新速度快，迭代时间短——发光材料的迭代时间仅为2-3年，原因在于下游面板性能更新速度快，材料企业必须保持高强度研发投入以匹配客户需求。4）下游面板企业认证周期长，客户黏性强——面板厂商对发光材料从验证走到批量采购耗时较长，一般为2-3年；发光材料企业通常需要与面板厂商配合开发，并且要求与其他材料相匹配；因而一旦进入面板厂商供应体系，较长时间内不易被替换。 国际巨头UDC的垄断地位正是由于其在技术和专利两方面具有极强的竞争优势。UDC在磷光发光材料领域处于“霸主”地位，客户包括三星、LG等全球知名企业。1）技术研发：UDC研发人员占员工总数的三分之二，其中博士占比超过50%； 2）专利壁垒：目前UDC在全球范围内已发布和待批的专利已经超过5000项。  投资策略：看好批量出货且具专利壁垒的企业，关注优秀初创团队 优秀企业首先需具备一流的产品技术，向客户批量出货便是最好的证明，也是产品迭代的前提；同时，企业有必要构筑专利壁垒；对于尚未量产的初创企业，杰出的团队是积累技术和专利优势的基础。我们对国内主要OLED发光材料企业进行了全方位的梳理和评价，重点推荐关注莱特光电、鼎材科技、夏禾科技三家优秀企业。  风险提示： 技术研发进度不及预期，OLED材料国产化进展缓慢，国外企业竞争的风险。 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 成就伟大企业 行业报告 Page 2/23 内容目录 1国内OLED产业发展掣肘渐去，受此驱动OLED发光材料2022年国产规模将达到66亿元 ..................................................................................... 4 2 OLED发光材料国产替代伊始，四类形态国内企业各展所长 ................ 6 2.1 OLED中间体/粗单体已经实现国产化，发光材料仍被国外企业所垄断 ......... 6 2.2 OLED发光材料国产替代伊始，四类形态国内企业各展所长.......................... 8 3技术、专利、迭代特性、客户黏性四大要素构筑行业壁垒 ................. 10 3.1 OLED发光材料的设计与合成具有极高的技术壁垒 ....................................... 10 3.2国外企业已经建立了垄断性的专利网 .............................................................. 13 3.3 OLED发光材料更新速度快，迭代时间短 ....................................................... 15 3.4下游面板企业认证周期长，客户黏性强........................................................... 16 3.5国际巨头UDC的垄断地位源自其在技术和专利两方面的极强竞争优势 ..... 17 4投资策略 ................................................................................................. 19 4.1莱特光电：依托中间体技术积淀，率先实现发光材料量产供货 ......................... 20 4.2鼎材科技：掌握自主专利材料并实现量产的显示材料供应商 ....................... 20 4.3夏禾科技：海归团队领衔的国内OLED发光材料新锐企业 .......................... 21 5风险提示 ................................................................................................. 21 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 成就伟大企业 行业报告 Page 3/23 图表目录 图表1 OLED结构 ............................................................................................................ 4 图表2 OLED与LCD产业链上游组件对比 ................................................................... 5 图表3 OLED发光材料全球市场空间（亿美元）及增速 ............................................. 5 图表4 不同应用领域OLED发光材料市场空间（亿美元） .......................................... 5 图表5 国内OLED发光材料市场空间预测 ...................................................................... 6 图表6 OLED发光材料工艺流程 .................................................................................... 6 图表7 发光材料是OLED有机材料关键核心所在 .......................................................... 7 图表8 国内OLED中间体企业 ......................................................................................... 7 图表9 发光材料分类 .......................................................................................................... 8 图表10 OLED发光材料竞争格局 .................................................................................. 8 图表11 发光材料迎来发展良机 ......................................................................................... 9 图表12 国内主要OLED发光材料企业.......................................................................... 10 图表13 OLED发光机理 ...............................................................................................