银行行业快评报告：四家大型银行5200亿元注资简析

四家大型银行5200亿元注资简析 ——银行行业快评报告 四家大型银行（建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行）公布定增方案。 投资要点： ⚫融资规模符合预期：按照建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行的排序，分别注资1050亿元、1650亿元、1300亿元和1200亿元，募集资金共计5200亿元。其中，财政部注资5000亿元，邮储银行股东中国移动和中国船舶分别为其注资78.54亿元和45.66亿元，交通银行股东中国烟草及其子公司为其注资75.8亿元。3207 数据来源：聚源，万联证券研究所 财政发力托底补资本稳信用宽财政稳信用支撑短期增长 ⚫注资对相关经营指标的影响：按照建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行的排序，发行价格对最新股价的溢价率分别为8.8%、10%、21.5%和18.3%；对当前股本的摊薄比例分别为（2024年末）4.5%、9.3%、20.7%和18.6%；定增后核心一级资本充足率提升比例分别为0.48%、0.86%、1.51%和1.27%，分别达到15%、13.1%、11.1%和11.5%；定增后股息率分别为4.53%、4.03%、4.17%和4.34%。 ⚫短期存在摊薄影响，预计定增或在年度分红后落地：短期看，考虑到当前个股的估值差距，定增发行价格的溢价率有一定的差别，摊薄的影响也有不同。不过，中长期看，我们认为对国有大型银行的注资有助于保持规模增长的稳定性、提高对于银行体系对风险的抵御能力。考虑后续定增流程的推动，预计各家银行的定增或在年度分红后落地。 ⚫投资建议：银行业整体经营数据显示规模扩张放缓，资产质量整体保持稳健，拨备覆盖率略有提升。结合政府工作报告的表述，我们认为财政投放节奏大概率还是会加速。未来仍需观察财政发力是否能进一步拉动内生需求的回暖。由于今年财政靠前发力，我们预计3-4月仍是重要观察窗口。综合考虑，财政政策发力仍然利好宏观经济的短期回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，以及市场资金结构。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。 ⚫风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场