请务必阅读正文最后免责声明部分 对于银行发行永续债相关政策的解读和行情简析 张天骜 电话：025-52267136 从业资格证：F3002734 投资咨询证：Z0012680 弘业期货研究院 股指策略报告 请务必阅读正文最后免责声明部分 对于银行发行永续债相关政策的解读 1月24日晚央行发布最新公告《中国人民银行决定创设央行票据互换工具 为银行发行永续债提供流动性支持》：为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。 同时银保监会网站也在24日晚发布消息：为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，增强服务实体经济和风险抵御能力，丰富保险资金配置，银保监会决定放开限制，将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。 在今年年初央行全面降准之后，我们当时的分析指出“完全降准之后看疏通”当时原文如下： “在今年上半年经济下行压力较大，银行的风险偏好很难明显提升的情况下，市场担忧即使有政策导向，银行向中小企业放贷的意愿依然有限。所以在支持实体经济的方面，未来货币政策传导如何疏通就成为关键，此外目前政府已经反复的强调不搞“大水漫灌”，这要求疏通必须是有效而精准的，如何让水流到该去的想去的地方将十分考验管理层的智慧，而对于资本市场来说，未来哪些地方能获得更多的水资源，能再加杠杆，将可能形成新的投资方向。” 而昨天夜里央行和银保监支持银行发行永续债补充资本，我们认为这就是疏通货币政策传导机制的一个实际的举措，在过去的2018年，银行面临的是错综复杂的经济格局和监管的持续加码，除了资管新规外，监管层对银行的坏账和资本金充足率等增加了监管的力度，根据银监会资本新规过渡期安排，到去年年底， 请务必阅读正文最后免责声明部分 系统性重要银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别不得低于11.5%、9.5%和8.5%，其他银行在这个基础上分别少1个百分点，而关于不良贷款统计口径的新规，也使得部分银行不得不增加拨备。这些银行系统的高强度的风险管控措施加上经济面的不振都使得银行在支持实体经济方面显得力不从心。而央行通过创设CBS鼓励永续债发行的方式，一是在目前这样的重点节点可以快速补充银行的资本金，从而有利货币向实体经济的传导，另一方面，减少了银行向二级市场融资来补充资本金的需求，会减少对二级市场的不利冲击，此外，还降低了银行的运营风险，有利银行股价的估值提升。 所以短期来看，这一举措对银行股积极作用明显，但中长期看，正如我们之前报告中所说：“而对于资本市场来说，未来哪些地方能获得更多的水资源，能再加杠杆，将可能形成新的投资方向”。 市场行情研判 图表一：上证50技术图解 资料来源：弘业期货金融研究院 结合上证50的走势来看，其在今年以来的主要指数中表现强势，也主要是得益于保险、银行这样的金融权重板块的表现，而其目前已经进入了去年下半年的密集成交区，其上方强压在2466左右先，这里预计会有短期受阻震荡或回落的过程，但目前上证50年初这波上行的技术结构走出了推升的5浪结构，也就预示这后面即使在2466一线会有受阻回落。但也大概率只是正常调整，更大的 请务必阅读正文最后免责声明部分 行情或还在春节之后。 图表二：中证500技术图解 资料来源：弘业期货金融研究院 而对于成分股结构更为复杂的诸如中证500这样的指数，因为目前个股的技术结构有着较大的区别，所以中证500的趋势性可能会比上证50来的要晚一点，并且目前我们所做的一切试图改善货币传导机制，支持实体经济发展的努力的效果也需要时间来观察，但总的来说，只要市场整体走稳，向上的趋势性强化，中证500的补涨是早晚会到来的。 免责声明/Declaration 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和 请务必阅读正文最后免责声明部分 个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp. Holly Daily Information is made available as a complimentary service by Holly Futures Co. No further redistribution is permitted without written permission from Holly Futures Co. Holly Daily Information is intended to provide factual information, but its accuracy cannot be guaranteed. The views expressed in any article are solely those of the respective individuals cited.