主要品种策略早餐
（2025.03.31） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：区间震荡，沪深300指数运行区间[3880,3950] 中期观点：偏强 参考策略：持有多IH2504空IC2504对冲组合、HO2504-C-2750虚值看涨期权 核心逻辑： 1.国内方面，工业企业盈利增长结构性恢复，资本市场制度优化持续推动中长期资金入市。基本面来看，1-2月工业企业盈利结构性企稳恢复。资本市场方面，证券首发和再融资制度优化，监管持续推动机构中长期资金入市。 2.海外方面，特朗普政府关税政策再扩围，美国2月核心PCE通胀超预期上行。美国2月核心PCE同比明显高于市场预期，环比增幅创近一年最高。美国的汽车关税政策落地，对等关税计划发布在即，市场对关税进一步加大滞胀压力的担忧升温。 3.随着国内经济和上市公司业绩验证窗口期的到来，叠加外部关税不确定性的影响，权益市场定价将进一步回归基本面，短期关注业绩预期向好主线逻辑。中期国产科技创新主线行情仍有望延续，近期连续调整后，右侧配置窗口亦逐步打开。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL日内观点：短债窄幅震荡，长债蓄力反弹中期观点：偏强参考策略：T2506、TL2506逢低多单增仓核心逻辑： 1.资金方面，央行公开市场连续净回笼，月末银行间市场维持稳势，存款类机构隔夜、7天回购利率小幅走低，不过结构性矛盾依然明显，交易所回购利率偏高。中长期资金方面，国股行1年期同业存单成交在1.90%附近，整体变动不大。 2.政策端，央行一季度央行货币政策例会强调关注债市长期收益率。“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”，指向决策层仍较关注长端利率风险，避免收益率过度波动，防范系统性金融风险，利于长债收益率稳定。 3.基本面看，前两个月增加值、投资、消费以及企业利润数据成色一般，外需、通胀数据偏弱，金融数据低于预期，基本面改善预期受阻。外贸增速双双回落，尤其加征关税落地后，后续出口增速可能将进一步放缓。通胀水平依然偏低，金融数据名义向上、实质疲弱，结构上看，社融超增政府专项债贡献，新增信贷甚至同比大降。关注后续重回基本面“弱现实”交易主线。 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：79000-81000区间波动 中期观点：66000-90000区间波动 参考策略：震荡偏强操作思路、用铜企业逢低买入保值操作思路 核心逻辑： 宏观方面，市场预计特朗普将于4月初加征关税，悲观情绪在美股权益市场蔓延。 供给方面，Codelco预计今年Andesita和andesnorth项目将启动生产，预计2025年铜产量将触及137-140万吨，高于2024年的132.8万吨。智利国家铜业公司第一季度向美国出口的铜比去年同期增加了50%。2024年，江西铜业阴极铜产量达到229.19万吨，同比增长9.28%，铜加工产品产量为189.28万吨，同比增长4.12%。2025年公司计划生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜237万吨以及铜加工材201万吨。云南铜业2024年公司精矿含铜产量按合并报表口径为5.48万吨，同比下降1万吨。2024年并表阴极铜产量120.6万吨，同比下降12.6%。紫金矿业公司全口径矿产铜产量为106.85万吨，同比+6.07%，矿产铜销量为82.4万吨，同比+1.60%。公司公布2025年产量目标为矿产铜达115万吨。 需求方面，2025年第一季度国内电网招标、投资与变压器出口等数据表现亮眼。国网25年输变电项目第一批设备招标中标金额152.4亿元，同比2024年同批次上升23.5%，2025年1-2月电网工程投资完成额累计436亿元，累计同比增长33.3%。2025年1月、2月变压器出口金额分别同比增长43.11%/41.49%。国内1-2月累计电源工程投资完成额累计同 比-1.1%。2025年2月国内家用空调生产1678.5万台，同比+42.9%（此前2月排产预计数为同比+35.9%）。线缆企业2025年3月20日当周开工率为74.53%，环比上周-2.68pct。 库存方面，3月28日，LME铜库存减少2350吨或1.09%，至212925吨。本周铜库存减少21032吨至235296吨。上期所铜仓单下降14329吨至135731吨。 展望后市，全球铜精矿供需偏紧、美国对铜加征关税令需求前置及废铜出口量下降共同提振铜价，但需警惕高铜价对需求的抑制作用。 品 种 ： 工 业 硅 日内观点：低位运行，运行区间：9700-9900 中期观点：低位运行，运行区间：9600-11000 参考策略：卖出SI2505-C-12000持有 核心逻辑： ①供应方面，据上海有色网，2月我国工业硅产量为28.95万吨，同比下降16.04%。 ②需求方面，据上海有色网，2月我国多晶硅产量9.01万吨，同比下降44.72%。 ③库存方面，截至3月21日，我国工业硅社会库存为59.1万吨，虽然小幅下降，但绝对水平依然高。 品 种 ： 多 晶 硅 日内观点：区间波动，运行区间：4.30万-4.40万 中期观点：低位运行，运行区间：4.3万-4.7万 参考策略：卖出PS2505-C-47000持有 核心逻辑： ①供应方面，据上海有色网，2月我国多晶硅产量9.01万吨，同比下降44.72%。 ②需求方面，据上海有色网，2月我国硅片产量48.32GW，同比下降15.94%。 ③库存方面，截至3月23日，多晶硅社会库存为25.3万吨，依然处于高位，表明目前多晶硅供应过剩明显。 品种：碳酸锂 日内观点：低位震荡，运行区间：7.35-7.45万 中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.5万 参考策略：卖出LC2505-C-90000持有 核心逻辑： ①现货方面，3月27日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）价格涨280.0元报7.43万元/吨，近5日累计跌70.0元，近30日累计跌2050.0元，现货价格低位运行，利空期货价格。 ②供应方面，2025年2月，我国碳酸锂产能达到12.79万吨，创近4年以来最高水平。2025年2月，我国电池级碳酸锂产量为6020吨，同比增加68.82%，工业级碳酸锂产量1.57万吨，同比增加13.77%。 ③库存方面，截至2月28日，我国碳酸锂总库存为77123吨，其中下游库存为30711吨，冶炼厂库存为46412吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。 阅读16 广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司，业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司-广州金控物产有限公司，业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。 联系电话：400-930-7770 公司官网：www.gzjkqh.com 广金期货研究中心研究员李彬联期货从业资格证号：F03092822期货投资咨询资格证书：Z0017125联系电话：020-88523420 广金期货研究中心研究员马琛期货从业资格证号：F03095619期货投资咨询资格证书：Z0017388联系电话：020-88523420 广金期货研究中心研究员薛丽冰期货从业资格证号：F03090983期货投资咨询资格证书：Z0016886联系电话：020-88523420 广金期货研究中心研究员黎俊期货从业资格证号：F03095786期货投资咨询资格证书：Z0017393联系电话：020-88523420
