热卷：关注需求成色，区间震荡博弈

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-3-30 长江期货股份有限公司产业服务总部姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681白天霖执业编号：F03138690 投资策略：短期区间震荡，关注下方边际01 主要观点 产业回顾：铁水走强的背景下，分流到板材的量较为有限，冷系产量也在增加，需求短期走强，下游韧性还不错。出口方面，热卷出口承压，黑色链转化为钢坯、方坯的出口仍是关注点，黑色链的整体出口增量未必会被压制。内贸需求投机为主，两会的博弈落空，存在对于多头止损的考验。库存方面，热卷库存持续季节性去库，结合热卷目前的需求表现构建去库路径的观察，利润情况与供应恢复速度稳定，整体暂时进入平衡格局，预计热卷价格区间震荡，关注内外博弈和减产落地的结果。 行为回顾：短期来看，上周空头下压，考验多头止损。本周，空头止盈开始，关注后续构建区间震荡，止盈退出路径的可能。 走势预判：短期价格区间震荡。 操作策略 短期空头止盈，区间交易为主。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、关税加征幅度超预期，累库超预期（下行风险）。 01 估值：现货01 现货价格：热卷现货价格走弱，3.28热轧板卷4.75报3370元/t（上海），环比下跌50元/t。2.28热轧板卷4.75报3410元/t（杭州），环比下跌30元/t。区域间价差分化。走弱最多的地区在武汉（-70元/t），最少的地区在长沙，昆明（-10元/t）。 估值：期货02 期货价格：热卷期货价格回落，截止3.28收盘，HC2505报3374元/t，环比2.28下跌51元/t。最低点出现在3.11，报3321元/t。 区间震荡：2.28-3.28：宏观驱动暂无，基本面弱平衡持续，博弈点在于旺季需求爬坡的持续性与内外需求的兼顾问题，高库存给与压制，去库路径能否明确，会议未见强刺激信号，所以形成了宽幅震荡的格局，风险逐步加大，矛盾在累积。 多空转换：1.27-3.28：可以看到热卷的强弱转换持续较快，多空博弈很激烈，投机博弈的区间震荡整理行情。 估值：价差03 卷螺价差：上海热轧板卷4.75现货卷螺差从110元/t走到180元/t，走强70元/t，广州热轧板卷4.75现货卷螺差从-210元/t走到-140元/t，走强70元/t，盘面卷螺差从97元/t走到177元/t，走强80元/t。 冷热价差：上海热轧板卷4.75现货冷热差从740元/t走到640元/t，走弱100元/t。 估值：基差04 基差：目前上海对热卷05合约基差16元。走强1元。上海相对01，05，10都是相对低位。 02 展望：基本面稳定，关注宏观变量 估值：热卷利润修复维稳出口利润回升01 HC利润：钢联热轧卷板利润修复，吨钢利润约-26元/t（较上月+40）。出口利润：出口利润回升，利润稳中走强，为20美元/t（较上月+30）。盈利面：247家样本钢厂盈利率53.68%（较上月+3.46%）。 驱动：供给中性，产量回升02 产量：相比上月五大材产量维稳，日均铁水237.28/d（月环比9.34/d)，预期铁水走强，分流到热卷的实际产量维稳，MS小样本324.75wt（月环比1.62wt）。 冷轧产量相对高位，关注产量持续性。 驱动：需求爬坡，关注拐点03 需求：上月五大材表需季节性走强，钢联热卷表需走强，MS小样本338.69wt（月环比16.36wt）。热卷内供卷商品卷同步回升，维稳。 驱动：社库去库，关注去库持续性04 库存：工厂库存热卷MS小样本85.14wt（较上月-6.30wt），厂库小幅去库。 社会库存MS小样本310.82wt（较上月-33.14wt），社库季节性去库，相对往年提前。 03 策略：区间震荡 宏观资金：黑色整体行为分析01 缩量 铁矿螺纹前期温和放量后缩量，热卷放量后缩量。 双平 铁矿螺纹，均体现多平为主的特征。热卷双平也包含空平特征。本周反弹止盈的特征持续存在。 资金导向 长期来看，多头月前底仓存在，冲高后止盈离场对锁。短期，铁矿采取空头下压的方式考验多头止损，博弈风险持续变大。上周来看铁矿是空头占优格局，本周下压后开始震荡，成材处于止盈格局。整体来看，宽幅震荡跟随趋势的观察。 投资策略：短期区间震荡，关注下方边际02 主要观点 产业回顾：铁水走强的背景下，分流到板材的量较为有限，冷系产量也在增加，需求短期走强，下游韧性还不错。出口方面，热卷出口承压，黑色链转化为钢坯、方坯的出口仍是关注点，黑色链的整体出口增量未必会被压制。内贸需求投机为主，两会的博弈落空，存在对于多头止损的考验。库存方面，热卷库存持续季节性去库，结合热卷目前的需求表现构建去库路径的观察，利润情况与供应恢复速度稳定，整体暂时进入平衡格局，预计热卷价格区间震荡，关注内外博弈和减产落地的结果。 行为回顾：短期来看，上周空头下压，考验多头止损。本周，空头止盈开始，关注后续构建区间震荡，止盈退出路径的可能。 走势预判：短期价格区间震荡。 操作策略 短期空头止盈，区间交易为主。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、关税加征幅度超预期，累库超预期（下行风险）。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137