热卷周报：需求乏力与出口韧性的市场博弈

需求乏力与出口韧性的市场博弈 热卷周报 2025/05/24 赵航(联系人) 0775-23375155 zhaoh3@wkqh.cn 从业资格号：F03133652 陈张滢 (黑色研究员) 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 周度评估及策略推荐 成本端 期现市场 供应端 利润库存 需求端 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆成本端：热卷盘面利润本周环比小幅上升至44元/吨，热卷基差扩大。 ◆供应端：本周热轧板卷产量306万吨，较上周环比变化-6.3万吨，较上年单周同比约-5.8%，累计同比约+0.8%。 本周铁水日均产量为243.6万吨，较上周环比下降1.17万吨，铁水产量小幅回落。钢厂本周即期利润小幅回升，盈利率同样持续上升，当前已经接近六成钢厂可以盈利，处于年内相对高点。 ◆需求端：本周热轧板卷消费313万吨，较上周环比变化-16.5万吨，较上年单周同比约-5.3%，累计同比约+2.0%。本周需求小幅回落，处于中性水准。 ◆库存：本周热卷库存为340.19万吨，由于产量大幅下降，热卷库存持续去化。短期如若需求快速增长，还需警惕是否存在缺货情况。 ◆小结：本周成材价格呈现弱势震荡走势。宏观方面，房屋新开工面积延续下降，降幅有所收窄，地产端需求延续弱势预期。基建投资增速升至10.85%，投资方向以水利、电力热力、航空等领域为主，而道路、铁路等高耗钢量领域的投资增速延续弱势。出口方面，本周出口持续走强。按照出口结构来看，东南亚地区的出口仍保持增长，除越南、韩国外，其他国家的出口量近期明显增长；与此同时，南美洲及非洲地区出口增速显著攀升，缓解了当前越南、韩国钢材出口下滑的负面影响。基本面方面，本周热卷供需双降，库存处于相对低位。当前基本面表现中性，由于市场对未来钢材需求预期较差，担忧成材需求难以承接高炉铁水增量，成材走势延续弱势。总体来看，地产端需求依旧疲软，基建投资增速虽高，但集中于低耗钢量领域，对钢材需求的拉动作用有限，下游需求整体维持疲态。短期来看，钢厂利润水平较好，生产意愿较强，若后续增产可能对价格形成较大压力。预计成材短期将延续弱势震荡走势，后续需重点关注出口情况、终端需求是否超预期变化以及成本支撑力度。 基本面评估 热卷基本面评估 估值 驱动 基差 毛利润测算（元） 产量(万吨) 需求(万吨) 库存(万吨) 数据 -10 41.00(10.00) 305.68(-6.30) 313.06(-16.47) 340.19(-7.38) 多空评分 0 0 0 +0.5 +0.5 简评 中性 中性 中性 回升 去化 小结 本周成材价格呈现弱势震荡走势。宏观方面，房屋新开工面积延续下降，降幅有所收窄，地产端需求延续弱势预期。基建投资增速升至10.85%，投资方向以水利、电力热力、航空等领域为主，而道路、铁路等高耗钢量领域的投资增速延续弱势。出口方面，本周出口持续走强。按照出口结构来看，东南亚地区的出口仍保持增长，除越南、韩国外，其他国家的出口量近期明显增长；与此同时，南美洲及非洲地区出口增速显著攀升，缓解了当前越南、韩国钢材出口下滑的负面影响。基本面方面，本周热卷供需双降，库存处于相对低位。当前基本面表现中性，由于市场对未来钢材需求预期较差，担忧成材需求难以承接高炉铁水增量，成材走势延续弱势。总体来看，地产端需求依旧疲软，基建投资增速虽高，但集中于低耗钢量领域，对钢材需求的拉动作用有限，下游需求整体维持疲态。短期来看，钢厂利润水平较好，生产意愿较强，若后续增产可能对价格形成较大压力。预计成材短期将延续弱势震荡走势，后续需重点关注出口情况、终端需求是否超预期变化以及成本支撑力度。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 观望 观望 - - - - - 平衡表 黑色产业链图示 期现市场 图1：热轧Q235B4.75mm：现货价格（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图2：热轧Q235B4.75mm：南北价差(广州-天津) 图3：热轧Q235B4.75mm：东北价差(上海-天津) 图4：热轧Q235B4.75mm：东南价差(上海-广州) MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5a：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5b：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6a：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6b：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7a：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7b：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8：热卷期货10-01合约价差(元)图9：热卷期货01-05合约价差(元)图10：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8b：热卷期货10-01合约价差(元)图9b：热卷期货01-05合约价差(元)图10b：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：热卷螺纹期货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：热卷铁矿石期货价比 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图13：热卷内外盘面价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：冷轧板卷1*1250*C现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：冷轧1*1250*C：南北价差（广州-天津） 图16：冷轧1*1250*C：东北价差（上海-天津） 图17：冷轧1*1250*C：东南价差（上海-广州） MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：冷轧及热轧板卷现货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 图19：冷轧板卷：欧中价差（CNY元/吨）图20：冷轧板卷：美中价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板现货 图21：彩涂板卷0.476mm以及镀锌板（带）1mm现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：彩涂-镀锌板价差（元/吨）图23：镀锌板-热卷价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 图24：热轧板卷：吨毛利(元)图25：冷轧板卷：吨毛利(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：螺纹高炉、电炉利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27a：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27b：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 图28：热轧板卷：社会库存(万吨)图29：热轧板卷：钢厂库存(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30a：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30b：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 图31：冷轧板卷：社会库存（万吨）图32：冷轧板卷：社会库存（区域占比%）图33：冷轧板卷：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34a：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34b：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图35：涂镀板：社会库存（万吨）图36：涂镀板：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 图37：铁矿石：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：焦炭：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：重三：厚度≥6mm：张家港（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：日均铁水产量：247家（周）（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：64家钢厂：不含税铁水成本（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图42：炼钢生铁：L10：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图43：方坯：Q235：汇总价格：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 热轧板卷产量（周） 图44：热轧板卷：37家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧板卷产量 图45：热轧产量：37家样本：累计同比（%）图46：37家样本：产能利用率（%）(MA12) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图47：热轧周度产量：北方大区（万吨）图48：热轧产量：北方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：热轧周度产量：南方大区（万吨）图50：热轧产量：南方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图51：热轧周度产量：华东地区（万吨）图52：热轧产量：华东地区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图53：冷轧板卷：29家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图54：冷轧产量：29家样本：累计同比（%）图55：29家样本：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图56：冷轧周度产量：北方大区（万吨）图57：冷轧周度产量：南方大区（万吨）图58：冷轧周度产量：华东地区（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图59：彩涂板：周度产量（万吨）图60：镀锌板：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图61：彩涂板：产能利用率（MA12）（%）图62：镀锌板：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 图63：热轧：表观消费（万吨）图64：热轧：表观消费：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费313万吨，较上周环比变化