2025年二季度棉花策略季报

核心观点

• 供应端：北半球新棉陆续开始种植，预计2025/26年度全球棉花产量同比小幅下降。中国棉花种植面积同比小幅增加，美国棉花种植面积同比降幅较大，预计全球产量同比基本持平。关注USDA 3月末报告。
• 需求端：全球棉花消费预期稳定，美国服装消费同比涨幅放缓，国内纺织企业下游有小幅补库动作，但开机负荷仍然偏低，“金三银四”传统需求旺季表现略低于预期，纺服零售增幅低于社零，需求改善仍需更长时间。
• 进出口：本年度美棉出口总签约量低于往年同期水平，出口中国数量明显下降，中国目前仍在持续取消签约，本年度中国棉花进口量同比降幅较大，主要从巴西进口。
• 库存端：美国服装批发商库存同比下降、零售库存同比增加；国内棉花库存逐渐下降，纺织企业小幅补充原材料库存，产成品库存逐渐去库。

关键数据

• 全球棉花产量预测：2540.9万吨，预计同比下降3.2%。
• 中国棉花产量预测：620.5万吨，同比下降8.1%。
• 美国棉花产量预测：317.9万吨，同比增加1.3%。
• 中国棉花种植面积预测：4436.6万亩，同比增加0.8%。
• 2024/25年度中国棉花总进口量预测：148.1万吨，同比降幅54.6%。
• 截止3月中旬，我国棉花商业库存：517.81万吨，环比下降33.67万吨，同比基本持平。

研究结论

• 国际市场：美棉种植面积预计有较为明显下降，但弃种率预计同比下降，收获面积或同比变化不大，美棉总产量预计同比基本持平。ICE美棉仍未见明显反弹。短期美棉仍以低位震荡思路对待，二季度美棉期价重心或有一定上移。
• 国内市场：郑棉缺乏破局驱动，二季度郑棉反弹需要关注天气及宏观层面支撑。短期郑棉破局力度仍然偏弱，短期仍以低位震荡思路对外，二季度关注新疆地区天气及宏观政策，我们认为二季度郑棉期价反弹可以期待，但幅度不会太高。