一季度市场表现及策略回顾
- 全球股市：呈现“中欧升美日落”的跷跷板现象。美股因估值过高、特朗普政策不确定性等因素下跌，中欧股市上涨，港股表现全球最优。中国股市重估初见成效，科技股和小盘股领涨。
- 全球债市：中美债市走势分化，美债走强、中债转弱。美债收益率显著下行，中债高位承压。
- 主要货币汇率：美元由强转弱，非美货币全面反弹，人民币保持稳定。
- 贵金属与商品：黄金在主升浪中狂奔，屡创历史新高；商品走势分化，铜铝强原油弱。
- 一季度投资策略回顾：白皮书观点与市场走势基本吻合，港股、黄金、美债表现优异。战术时机选择正确，建议投资者逢低加大建仓力度。
- 一季度策略组合表现：白皮书示范组合均取得正收益，其中两个组合超越比较基准。
二季度全球及中国经济展望
- 全球经济：美国“对等关税”乱局中再平衡，全球经贸秩序面临重构。“特朗普不可能三角”显效或致美国经济衰退，欧洲推动安全自立，财政刺激或将对冲关税影响。
- 中国经济：政策组合齐发力，外部冲击或弱化。预计政策组合拳齐发力，经济企稳有保障。
二季度大类资产观点
- 全球股市：美股继续交易衰退，东升西落继续演进。美股或戴维斯双杀，A股重估初见成效，政策确定性或成资本关注焦点，港股引领中国资产价值重估。
- 全球债市：美债配置价值仍在，中债牛市尾部徘徊。美债上升趋势延续，中债有望反弹。
- 外汇市场：美元弱势震荡，非美强弱互现，人民币保持稳定。
- 商品市场：黄金仍在主升浪中，商品延续分化格局。黄金主升浪中前行，商品铜铝偏强原油弱势。
二季度资产配置策略
- 大类资产配置策略：中国港股＞中国 A 股＞人民币黄金＞美元黄金＞新兴国家股市＞美国股市＞金属铜铝＞日股＞欧股＞美债＞中债＞商品（原油）。
- 具体配置建议：超配中国股市、黄金和美债；低配美股、中债；标配欧股、日股、美债、中债、人民币；低配加元、日元；超配黄金、白银；标配铝，铜先低配后视情况提高至标配，原油低配。
二季度投资者操作建议
- “对等关税”对资产配置的影响：建议投资者重新评估美元资产，适度增加黄金、中国资产和其他地区优质资产作为对美元资产的部分替代。
- 二季度投资者资产配置的机会与风险：机会方面，黄金、风险资产超跌、特朗普政策纠偏等；风险方面，大幅调整后的杀跌风险。
